Klíčové body
- Rostoucí ceny ropy v důsledku konfliktu na Blízkém východě vyvolávají obavy z inflace a vedly k výprodeji amerických státních dluhopisů.
- Výnosy klíčových desetiletých dluhopisů vzrostly v tomto týdnu na 4,17 %, jelikož investoři přehodnocují rizika spojená s energetickými trhy.
- Obchodníci na opčních trzích redukovali sázky na uvolňování měnové politiky a nyní se přiklánějí ke scénáři pouze jednoho snížení úrokových sazeb Fedu v letošním roce.
- Neočekávaně silná data z amerického trhu práce by v kombinaci s energetickým šokem mohla dále tlačit výnosy vzhůru a oddálit snížení sazeb.
Investoři na dluhopisovém trhu, kteří se od vypuknutí napětí v souvislosti s Íránem soustředili primárně na inflaci, nyní upírají zrak jiným směrem. Překvapení v měsíční zprávě o pracovních místech v USA má totiž potenciál zcela zvrátit jejich očekávání ohledně snižování úrokových sazeb Federálním rezervním systémem. Situace na Blízkém východě sice nadále hýbe cenami energií, ale makroekonomická data z americké ekonomiky mohou převážit misky vah.
Strategové z institucí jako PGIM Fixed Income, Natixis či Amerivet Securities jsou v pohotovosti a čekají, zda únorové statistiky o zaměstnanosti výrazně nevybočí z očekávání. Takový scénář by mohl vrátit pozornost zpět k výhledu trhu práce, i když rostoucí ceny, za kterými stojí ropa a geopolitické konflikty, nadále zatěžují tržní sentiment. Obavy z toho, že šok na energetických trzích se přelije do širší ekonomiky a požene inflaci výše, již tento týden způsobily výprodej amerických státních dluhopisů.
Reakce dluhopisového trhu
Výnosy dvouletých dluhopisů, které jsou splatností nejtěsněji svázanou s očekáváním politiky Fedu, vyskočily na nejvyšší úroveň za více než měsíc. Obchodníci v reakci na to omezili své sázky na snižování sazeb v letošním roce. Robert Tipp, vedoucí globálních dluhopisů v PGIM, k tomu poznamenal, že pokud by docházelo k rušení pracovních míst, Fed by se mohl vrátit k podstupování určitých rizik a sazby snížit.
Slabý report z trhu práce má potenciál posílit sázky na druhé snížení sazeb v tomto roce, což by vyvolalo zisky na trhu státních dluhopisů o objemu 31 bilionů dolarů. Na opačné straně mince stojí scénář silnějšího než očekávaného reportu. Ten by pravděpodobně dále utlumil výhled na uvolňování měnové politiky Fedu a tlačil výnosy výše. Gregory Faranello z Amerivet Securities upozorňuje, že globální sazby reagují na energii kolem íránské situace a lepší čísla z trhu práce by jen přilila olej do ohně.
Inflace versus růst
Investoři momentálně přeskakují mezi obavami z inflace spojenými s dražší ropou, odolností hospodářského růstu a dlouhodobějšími otázkami ohledně vlivu umělé inteligence na produktivitu a zaměstnanost. S výnosy státních dluhopisů, které se pohybují v určitém pásmu – přičemž referenční desetileté dluhopisy tento týden vzrostly na 4,17 % – by data o pracovních místech, následovaná zprávou o indexu spotřebitelských cen, mohla trhu poskytnout jasnější směr.
Podle Anderse Perssona, CIO a vedoucího globálního fixního příjmu v Nuveen, se Fed v tuto chvíli více soustředí na inflační stránku svého mandátu. Vzhledem k velké nejistotě kolem AI bude trh ve zprávě o pracovních místech hledat jakékoli známky dopadu na jednotlivé sektory. Před zveřejněním zprávy se obchodníci s opcemi navázanými na sazbu SOFR (Secured Overnight Financing Rate) přiklonili k obchodům, které by se vyplatily, pokud by Fed letos snížil sazby pouze jednou. Dříve se přitom aktivita soustředila na sázky na hlubší a delší cyklus uvolňování.
