Paradoxní stagnace dolaru v prostředí rostoucích rizik

Současná situace na globálních trzích nabízí poněkud netradiční pohled na americký dolar (DX=F) , který v posledních seancích postrádá svou obvyklou dynamiku. Ačkoliv by se mohlo zdát, že rostoucí cena pro strategickou komoditu, jakou je ropa (CL=F) , automaticky podpoří zelenou bankovku, realita je odlišná. Hlavní příčinou tohoto jevu je pozoruhodná odolnost, kterou vykazují americké i globální akciové indexy.

Geopolitické napětí na Blízkém východě přitom neustává. Zprávy o navrhované dohodě o dočasném příměří ze strany Íránu, která by teoreticky mohla znovu plně otevřít Hormuzský průliv a odložit rozhovory o jaderném programu, se ve Washingtonu nesetkaly s přílišným nadšením. Tento skepticismus udržuje trhy v režimu zvýšené nejistoty, což obvykle hraje do karet bezpečnému přístavu v podobě dolaru, ale tentokrát je tento vliv kompenzován jinými faktory.

Podle analytických modelů vykazuje měnový pár euro (EURUSD=X) v současnosti mnohem vyšší korelaci s vývojem světových akcií než s cenovými výkyvy na trhu s energiemi nebo úrokovými diferenciály. Dokud nedojde k výraznější korekci na akciových trzích, zůstane prostor pro posilování dolaru pravděpodobně omezený. Trh se tak nachází v určitém patovém stavu, kdy geopolitika tlačí jedním směrem a apetit po riziku opačným.

Druhým významným faktorem, který aktuálně brzdí dolarovou rally, jsou toky související s koncem měsíce. Vzhledem k tomu, že americké akcie v průběhu dubna vykazovaly relativně silnější výkonnost ve srovnání se zbytkem světa, dochází nyní v rámci rebalancování portfolií k přirozenému prodejnímu tlaku na dolar. Tento technický faktor by však měl v nejbližších dnech vyprchat, což by mohlo uvolnit cestu k obnovení růstového trendu americké měny.

Technologičtí giganti a komoditní měny v centru pozornosti

V tomto specifickém tržním nastavení se pozornost investorů přesouvá k vysoce rizikovým aktivům a měnám s vysokou betou. Do popředí se dostal australský dolar (AUDUSD=X) , doprovázený měnami jako novozélandský dolar (NZDUSD=X) nebo norská koruna (NOK=X) . Tyto měny těží z optimismu na akciových trzích, nicméně jejich pozice je velmi křehká a závislá na nadcházejících událostech v korporátní sféře.

Klíčovým testem pro tržní sentiment budou v tomto týdnu hospodářské výsledky předních amerických technologických společností. Investoři budou bedlivě sledovat reporty, které zveřejní Alphabet (GOOGL) a Microsoft (MSFT) , následované giganty jako Amazon (AMZN) a Meta (META) . Citlivost akciových indexů na tyto výsledky je momentálně vyšší než na zprávy z válečných front, což podtrhuje význam fundamentální analýzy v technologickém sektoru.

Paralelně s výsledkovou sezónou se trh připravuje na zasedání Federálního výboru pro volný trh (FOMC). Ačkoliv se dnes očekávají data o spotřebitelské důvěře, většina obchodníků pravděpodobně zaujme vyčkávací postoj. Tato opatrnost by mohla udržet volatilitu dolarových párů v relativně úzkém pásmu, dokud nebude jasnější, jakým směrem se vydá americká měnová politika v kontextu přetrvávajících inflačních tlaků.

Další měnou, která stojí za pozornost, je kanadský dolar (CAD=X) . Ten se sice řadí mezi komoditní měny profitující z cen ropy, ale jeho další vývoj bude silně ovlivněn právě kondicí amerického akciového trhu, reprezentovaného indexem S&P 500 (^GSPC) . Provázanost severoamerických ekonomik znamená, že jakékoli zklamání z výsledků Big Tech firem by mohlo rychle vymazat zisky, které tyto měny v posledních dnech pracně kumulovaly.

Měnové divergence: Od Tokia po Frankfurt

Zatímco Washington a Wall Street se soustředí na technologie a Fed, na druhé straně zeměkoule dochází k historickým posunům. Bank of Japan (BoJ) ponechala úrokové sazby na úrovni 0,75 %, což bylo v souladu s očekáváním. Nicméně hlasování v poměru 6-3 představuje nejvýraznější názorový rozkol v rámci bankovní rady za celou éru guvernéra Kazua Uedy. Tento vývoj jasně indikuje, že dynamika směrem k normalizaci měnové politiky v Japonsku nabírá na síle.

Tržní účastníci nyní přisuzují pravděpodobnost ve výši 74 % tomu, že k dalšímu zvýšení úrokových sazeb v Japonsku dojde již na příštím zasedání naplánovaném na 16. června. Tato jestřábí rétorika BoJ kontrastuje s dosavadní opatrností a naznačuje, že éra extrémně levného jenu se možná definitivně chýlí ke svému konci. Tento posun má dalekosáhlé důsledky pro globální carry trades a toky kapitálu, které po desetiletí spoléhaly na japonskou měnu jako na levný zdroj financování.

V Evropě se mezitím schyluje k dalšímu dějství v podání Evropské centrální banky (ECB). Euro se aktuálně obchoduje přibližně 0,5 % pod svou odhadovanou krátkodobou férovou hodnotou. Přestože se neočekává, že by ECB aktivně vystupovala proti tržním očekáváním letního zvýšení sazeb, situace je komplikovaná. Tržní očekávání se v posledním týdnu posunula směrem k větší přísnosti, a to zejména kvůli obavám z vlivu drahé ropy na inflaci.

Existuje však reálné riziko, že ECB, která zůstává ve svých vyjádřeních spíše zdrženlivá, tuto vysoko nastavenou jestřábí laťku nepřekoná. Pokud nedojde k výraznému holubičímu překvapení, mělo by se euro udržet nad kritickou hranicí 1,170. Rozhodujícím faktorem však zůstane vývoj v Perském zálivu. Pokud optimismus ohledně diplomatického řešení situace v Hormuzském průlivu vyprchá, může se tlak na euro i další evropská aktiva opětovně zvýšit, což by znovu vyneslo do popředí dominanci amerického dolaru.