Pro společnost s tržní kapitalizací v řádech bilionů dolarů není snadné dosahovat zrychlení růstu, ale přesně to se mateřské firmě Googlu v prvním čtvrtletí podařilo. Konsolidované tržby meziročně vzrostly o 22 % na 109,9 miliardy USD, což představuje nejrychlejší tempo růstu od roku 2022 a zároveň jedenácté čtvrtletí v řadě, kdy firma dosáhla dvouciferného navýšení výnosů. Investoři na tato čísla reagovali okamžitě; akcie ve čtvrtek vyskočily o přibližně 9 % a aktuálně se obchodují v blízkosti 378 USD.

Při pohledu na Wall Street jako celek vykazuje trh spíše mírně klesající tendenci, což však v případě Alphabetu (GOOGL) neplatí. Tržní kapitalizace společnosti se díky aktuálnímu růstu přehoupla přes magickou hranici 4,5 bilionu USD. Po dvanáctiměsíčním období, během kterého se cena akcií více než zdvojnásobila, se nabízí otázka, zda již není veškerý optimismus spojený s umělou inteligencí v ceně započítán. Pohled na klíčové metriky však naznačuje, že dynamika růstu může mít stále značný potenciál.

Cloudový byznys popírá gravitační zákony

Ačkoliv hlavní pilířem Alphabetu zůstává vyhledávání, divize Google Cloud v prvním kvartálu odvedla obrovský kus práce. Tržby cloudu meziročně vzrostly o fascinujících 63 % na 20,0 miliard USD, čímž se tento segment poprvé přehoupl přes dvacetimiliardovou hranici v jediném období. Rychlost růstu v cloudu navíc v posledních třech čtvrtletích vykazuje jasnou akceleraci z původních 34 % na 48 % až k současným 63 %. Neméně působivá je i profitabilita; provozní zisk cloudu se přibližně ztrojnásobil na 6,6 miliardy USD a provozní marže se rozšířila na 32,9 % oproti loňským 17,8 %.

Předstihové ukazatele naznačují, že by situace mohla být v budoucnu ještě příznivější. Google Cloud zakončil období s neuvěřitelným objemem nevyřízených zakázek (RPO) ve výši 462 miliard USD, což je téměř dvojnásobek oproti 240 miliardám USD z předchozího čtvrtletí. Více než polovina těchto závazků by se měla přeměnit v tržby během následujících 24 měsíců. Generální ředitel Sundar Pichai navíc uvedl, že poptávka je natolik silná, že ji firma nestíhá plně uspokojovat kvůli omezeným výpočetním kapacitám.

Integrace AI se pozitivně propisuje i do reklamního byznysu. Tržby z vyhledávání a ostatní reklamy vzrostly o 19 % na 60,4 billionů USD, k čemuž přispěly nové funkce jako AI Overviews, které vyvolaly rekordní objem dotazů. Model Gemini navíc zaznamenal 40% mezikvartální nárůst měsíčně aktivních uživatelů v placených podnikových verzích. Využití vlastních AI modelů Alphabetu prostřednictvím přímého API rozhraní nyní dosahuje rychlosti zpracování více než 16 miliard tokenů za minutu.

Astronomické výdaje na cestě k dominanci

Druhou stranou mince tohoto růstového úspěchu je účet, který za něj Alphabet musí zaplatit. Kapitálové výdaje v prvním čtvrtletí meziročně více než vzrostly na 35,7 miliardy USD. Management zároveň zvýšil celoroční výhled kapitálových investic pro rok 2026 do rozmezí 180 až 190 miliard USD. Tyto masivní investice do infrastruktury již začínají ovlivňovat finanční toky; volný peněžní tok za kvartál klesl meziročně o 47 % na 10,1 miliardy USD, a to i přesto, že provozní hotovost vzrostla o 27 %.

Investoři se navíc musí připravit na to, že výdaje v příštím roce porostou ještě výrazněji. Finanční ředitelka Anat Ashkenazi analytikům sdělila, že v roce 2027 dojde k „významnému“ navýšení investic oproti již tak vysokým letošním úrovním. Dalším faktorem, který bude v krátkodobém horizontu tlačit na provozní marže, je nedávno dokončená akvizice platformy Wiz, zaměřené na cloudovou bezpečnost a AI. Očekává se, že tato transakce dočasně sníží marži cloudu o nízké jednotky procentních bodů.

Z hlediska valuace již akcie Alphabetu nejsou tak levné, jako bývaly. Při očištění zisku o jednorázové vlivy se titul obchoduje za násobek P/E v řádu třicítek. To ponechává menší prostor pro chyby, pokud by poptávka po cloudu ochabla nebo pokud by se masivní kapitálové výdaje nezačaly v dlouhodobém horizontu vracet v podobě odpovídajících zisků. Konkurence ze strany společností Microsoft (MSFT) a Amazon (AMZN) v cloudové oblasti navíc neustává a boj o tržní podíl bude i nadále vyžadovat značné zdroje.

Navzdory těmto rizikům a prémiovému ocenění je obtížné tvrdit, že Alphabet není atraktivní investicí. Když byznys takového rozsahu zrychluje v obou svých klíčových segmentech – v zavedené reklamě i v nastupujícím AI cloudu – jde o mimořádně silný signál. Pro dlouhodobé investory s dostatečnou trpělivostí přečkat fázi intenzivních investic zůstává Alphabet jednou z nejodolnějších AI franšíz na současném trhu. Přesto je s ohledem na vysokou valuaci a dravou konkurenci rozumné přistupovat k velikosti pozice s obezřetností.