Evropské burzy po výprodeji přešlapují

Evropské akcie se ve středu pohybovaly bez jasného směru. Trhy se stále vyrovnávaly s prudkým úterním výprodejem napříč třídami aktiv, který zvýšil výnosy státních dluhopisů a přerušil předchozí letní růst akciových indexů.

Panevropský index STOXX Europe 600 (^STOXX) se držel poblíž předchozího závěru a zůstával nedaleko dvoutýdenního minima. V úterý zaznamenal nejprudší jednodenní pokles za téměř měsíc.

Také hlavní národní indexy vykazovaly jen omezené pohyby. Německý index DAX (^GDAXI) odepisoval 0,2 %, zatímco francouzský index CAC 40 (^FCHI) o 0,2 % rostl.

Londýnský index FTSE 100 (^FTSE) i španělský index IBEX 35 (^IBEX) se obchodovaly přibližně beze změny. Regionální trhy tak po předchozích ztrátách zatím nenašly jednotný směr.

Úterní ústup rizikových aktiv doprovázely rostoucí obavy z vojenské eskalace v Perském zálivu, zdražování ropy a výrazný vzestup referenčních nákladů na financování. Kombinace těchto faktorů vedla k rychlému omezování pozic v akciích a současně k růstu výnosů na dluhopisových trzích.

Výnosy dluhopisů zvyšují tlak na ocenění akcií

Výnos desetiletého německého spolkového dluhopisu vystoupal na 3,22 procenta, nejvyšší úroveň od května 2011. Výnos třicetiletého amerického státního dluhopisu současně překonal 5,30 procenta.

Vyšší bezrizikové výnosy ovlivňují akciové trhy dvěma způsoby. Růst diskontních sazeb snižuje současnou hodnotu očekávaných budoucích peněžních toků firem. Tento mechanismus se výrazněji promítá do sektorů, jejichž ocenění je citlivější na vzdálenější očekávané příjmy, zejména do technologií, softwaru a realit.

Současně se zmenšuje rozdíl mezi výnosností firem a výnosy státního dluhu. Vyšší úročení vládních dluhopisů proto mění relativní poměr výnosů jednotlivých tříd aktiv a vede správce kapitálu k úpravám rozložení prostředků mezi akcie a státní cenné papíry.

Vývoj na dluhopisovém trhu tak zůstává jedním z hlavních faktorů určujících středeční obchodování. Prudký růst dlouhodobých výnosů přišel v době, kdy se akciové indexy pohybovaly po předchozím letním vzestupu, a zvýšil citlivost trhu na další údaje o inflaci i měnové politice.

Ropa a inflace mění očekávání dalšího postupu ECB

Obavy z přetrvávajících cenových tlaků v úterý posílil hlavní ekonom Evropské centrální banky Philip Lane. Uvedl, že inflace v eurozóně, která se drží kolem tří procent, zůstává výrazně nad dvouprocentním cílem ECB.

Lane připomněl, že cenový růst sice zpomalil z dřívějších dvouciferných hodnot, avšak tříprocentní inflace pro měnové činitele nadále není přijatelná. Zmínil také riziko druhotných cenových dopadů případného dalšího zdražení energií.

Termínové kontrakty na ropu Brent (BZ=F) se pohybovaly kolem 91,50 dolaru za barel, tedy poblíž třítýdenního maxima. Komerční lodní doprava přes Hormuzský průliv zůstávala výrazně narušena v souvislosti se změnami vojenského rozmístění v Perském zálivu.

Souběh inflace kolem tří procent a vysokých nákladů na suroviny vedl k výraznému přecenění očekávaného vývoje měnové politiky. Termínové trhy nyní téměř plně započítávají zvýšení základních sazeb ECB o 25 bazických bodů na zářijovém zasedání. Dříve přitom počítaly s delším obdobím beze změny sazeb.

Trhy proto čekají na vystoupení prezidentky ECB Christine Lagardeové. Její komentáře budou sledovány především kvůli tomu, jak centrální banka hodnotí současné spojení zvýšené inflace, dražších energií a slabšího hospodářského výkonu.

Ve Spojených státech zveřejní Federální rezervní systém zápis z červencového zasedání měnového výboru FOMC. Pozornost se zaměří na to, do jaké míry představitelé Fedu sledovali ochlazování trhu práce ještě před nedávným prudkým růstem dlouhodobých nákladů na financování.