Tři silné roky nemění dlouhodobou statistiku

Dow Jones Industrial Average (^DJI) má na základě své dlouhodobé historie 49% pravděpodobnost, že rok 2026 zakončí dvouciferným růstem. Výpočet vychází ze 129 kalendářních let od vzniku indexu na konci 90. let 19. století.

Stejný podíl platí i po třech po sobě jdoucích kalendářních letech, v nichž Dow přidal nejméně deset procent. Historická čísla neukazují, že by série předchozích zisků sama o sobě snižovala četnost dalšího dvouciferného výsledku.

Opačný předpoklad odpovídá jevu, který statistika označuje jako klam hráče. Ten vychází z mylné představy, že předchozí výsledek nezávislého procesu mění pravděpodobnost výsledku následujícího. Typickým příkladem je hod mincí: ani několik po sobě jdoucích hodů končících stejnou stranou nemění pravděpodobnost dalšího hodu, která zůstává 50 %.

Vývoj akciového trhu sice není totožný s náhodným házením mince, základní statistický princip je však podobný. Trh průběžně započítává očekávání ohledně budoucnosti, takže kalendářní výnos jednoho roku není mechanicky určen výsledky z let předchozích.

Rozdíly v historických vzorcích nejsou statisticky významné

Rozbor ročních výsledků Dowu ukazuje, že četnost dvouciferných zisků se po sérii podobně silných let podstatně neodchyluje od dlouhodobého základu ve výši 49 %. V některých skupinách byla po několika úspěšných letech dokonce vyšší, než činí průměr za celé sledované období.

Tyto odchylky však vycházejí z malého počtu případů. Žádný z rozdílů mezi jednotlivými skupinami není statisticky významný, a data proto neposkytují oporu závěru, že několik dvouciferných ročních růstů za sebou předurčuje slabší následující rok.

Stejná omezení platí při interpretaci neobvyklých sérií ztrát. Samotný sled předchozích kalendářních výsledků nevytváří spolehlivou informaci o směru trhu v dalším roce. Historická četnost 49 % proto zůstává výchozím údajem také pro rok 2026.

Jde o empirický podíl založený na celé dostupné historii indexu, nikoli o jistotu konkrétního výsledku. Zahrnuje období s rozdílnými hospodářskými podmínkami i různou délkou růstových a sestupných fází, aniž by posledním rokům přisuzoval zvláštní váhu.

Model odhaduje riziko hlubokého propadu na 19 procent

Samostatnou otázkou je pravděpodobnost výrazného burzovního propadu po delším období růstu. Výzkum Robina Greenwooda a Andreie Shleifera z Harvardovy univerzity a Yanga Youa z Hongkongské univerzity nenašel důkaz, že by dobré výsledky posledních let samy o sobě znamenaly bezprostředně vyšší riziko krachu.

Autoři ve studii nazvané „Bubbles for Fama“ porovnávali výnosy za předchozí dva roky s následným vývojem trhu. Za krach označili pokles nejméně o 40 % během následujících dvou let. Podle výsledků jejich metody se současná pravděpodobnost takového scénáře nachází pod dlouhodobějšími hodnotami z posledních let.

Na tento výzkum navazují prognózy „U.S. froth forecasts“, které sestavuje State Street Markets ve spolupráci s Greenwoodem. Poslední aktualizace, založená na dvouletých výnosech k 31. červenci, stanovila pravděpodobnost nejméně 40% poklesu amerického akciového trhu v příštích dvou letech na 19 %.

Průměr stejných průběžných odhadů za posledních pět let činil 26 %. Aktuální hodnota je tedy o sedm procentních bodů nižší. Model přitom pracuje pouze s výnosy za uplynulé dva roky a nezahrnuje další proměnné, které mohou další vývoj ovlivnit.

Výsledek proto nevylučuje možnost prudkého poklesu, pouze ukazuje, že jeho případný příchod nelze odvozovat ze samotné série nedávných zisků. Také u celoročního vývoje Dowu zůstává podle 129leté historie základní četnost dvouciferného růstu na 49 %.