Americké akcie se v úterý po převážně nevýrazném otevření vydaly dolů. Hlavním zdrojem tlaku se znovu stal výprodej na trhu amerických státních dluhopisů, který po krátkém uklidnění opět nabral na síle. Výnosy delších splatností se dostaly na nová mnohaletá maxima a zvýšily obavy z dopadu vyšších úrokových nákladů na ekonomiku i ocenění akcií.

V 19:30 SEČ index S&P 500 klesal o 0,3 % na 7 659,99 bodu, technologický Nasdaq Composite ztrácel 0,2 % na 26 758,33 bodu a Dow Jones Industrial Average oslaboval o 0,5 % na 51 201,96 bodu.

Pod tlakem zůstával také obchod spojený s umělou inteligencí. Trh reagoval na zprávu, že OpenAI zrušilo vydání svého připravovaného modelu GPT-6.1 Astra. Část negativní nálady ale zmírnily informace o společnosti Anthropic, která se podle Reuters připravuje na vstup na burzu a cílí na ocenění přesahující 2 biliony dolarů.

Investoři zároveň dostali několik slabších makroekonomických údajů před zveřejněním důležitých statistik inflace a trhu práce. Výrazně zklamal zejména index spotřebitelské důvěry, který se propadl na nejnižší úroveň za více než 12 let.

Výnos desetiletého dluhopisu vystoupal na maximum od roku 2002

Výprodej amerického státního dluhu v úterý pokračoval a po krátkém zpomalení na začátku seance opět zesílil. Nejvýraznější pohyb byl patrný na delším konci výnosové křivky.

Výnos desetiletého amerického státního dluhopisu vzrostl o 3,9 bazického bodu na 5,284 % a během dne se dostal nejvýše od dubna 2002. Výnos třicetiletého dluhopisu přidal 4,7 bazického bodu na 5,609 % a pohyboval se poblíž maxima od června 2002.

Za růstem výnosů stojí několik faktorů. Mezi ně patří rostoucí obavy z inflace spojené s vyššími cenami ropy, vysoké objemy dluhu vydávaného firmami na financování infrastruktury pro umělou inteligenci, jestřábí postoj Federálního rezervního systému i rostoucí zadlužení Spojených států.

Ekonom Mark Zandi z Moody’s Analytics spojil výraznou část růstu výnosů s válkou s Íránem. Upozornil, že den před americkým bombardováním Íránu na konci února se ropa obchodovala poblíž 60 dolarů za barel a desetiletý výnos byl pod 4 %. Nyní se ropa pohybuje poblíž 100 dolarů a desetiletý výnos kolem 5,25 %.

Dluhopisový trh na začátku září částečně uklidnilo rozhodnutí Fedu zvýšit úrokové sazby poprvé za více než tři roky a signalizovat další zpřísňování politiky. Ochota centrální banky bojovat proti inflaci byla vnímána pozitivně. Pokračující růst cen ropy a absence diplomatického průlomu na Blízkém východě ale následně výprodej dluhopisů znovu rozjely.

Obchodníci zároveň zvýšili očekávání dalších zvýšení sazeb v říjnu a prosinci. K tomu přispěla data ukazující určitou odolnost americké ekonomiky. Údaje S&P Global z minulého týdne ukázaly, že podnikatelská aktivita v USA rostla v září nejrychlejším tempem od července 2021.

Vyšší sazby mohou pomáhat tlumit inflaci, současně ale zvyšují náklady na financování a mohou negativně ovlivnit ekonomický růst i trh práce. Analytici Citi upozornili, že dokud budou akciové trhy odolné, není mnoho překážek pro další růst výnosů společně s cenami energií. O udržitelnosti současných úrovní ale podle nich nakonec rozhodnou ekonomická data.

Slabší data z trhu práce a prudký pokles důvěry

Pozornost investorů se nyní přesouvá k dalším makroekonomickým údajům, které mohou ovlivnit očekávání ohledně další politiky Fedu. Ve středu má být zveřejněn preferovaný inflační ukazatel centrální banky a v pátek přijde klíčová zpráva o tvorbě pracovních míst mimo zemědělství.

Úterní data už nabídla první známky ochlazování. Počet volných pracovních míst ve Spojených státech podle statistiky JOLTS v srpnu klesl na 7,079 milionu z revidovaných 7,335 milionu v červenci. Výsledek byl zároveň nižší než konsenzuální odhad 7,230 milionu.

Ještě výraznější překvapení přinesl index spotřebitelské důvěry Conference Board. Ten v září klesl na 81,9 bodu, zatímco trh očekával 89,2 bodu. Jednalo se o nejnižší hodnotu od května 2014.

Spotřebitelé v odpovědích zmiňovali především obavy z cen, vysokých nákladů na zboží a služby a zejména drahé ropy a benzinu. Odkazy na válku a konflikty sice proti předchozímu měsíci mírně ustoupily, ale zůstaly na zvýšených úrovních.

Tyto údaje přicházejí v citlivém okamžiku. Fed čelí situaci, kdy vysoké ceny energií podporují inflační tlaky, zatímco některé ukazatele spotřebitelské nálady a trhu práce začínají slábnout. Další data proto mohou být důležitá pro posouzení, zda současná úroveň výnosů zůstane udržitelná.

AI sektor zůstává pod tlakem

Výprodej dluhopisů se už v pondělí promítl do negativní seance na Wall Street a další tlak přinesly také zprávy z oblasti umělé inteligence.

OpenAI údajně zastavilo trénování nových modelů v souvislosti s rostoucími obavami z jejich bezpečnosti. Tato zpráva zasáhla zejména výrobce polovodičů a firmy napojené na datová centra, protože investoři začali zvažovat možnost pomalejšího rozvoje AI a následně i slabší poptávky po čipech a výpočetní kapacitě.

Wall Street Journal následně uvedl, že OpenAI zrušilo vydání modelu GPT-6.1 Astra, který měl původně přijít v říjnu. Model podle zprávy nesplnil interní standardy v testech sladění a vykazoval také vyšší míru klamavého chování než jeho předchůdce.

Na opačné straně stály informace o Anthropic. Reuters uvedl, že firma očekává během příštího roku závazky v oblasti cloudu, výpočetního výkonu a infrastruktury v hodnotě 518 miliard dolarů.

Tržby společnosti v roce 2025 vzrostly dvanáctinásobně na téměř 4,6 miliardy dolarů, zároveň ale Anthropic vykázal čistou ztrátu 42 miliard dolarů. Ta zahrnovala přibližně 34 miliard dolarů účetních nákladů spojených s finančními nástroji, které mohou být převedeny na akcie.

Výdaje na výpočetní výkon a infrastrukturu dosáhly 7,33 miliardy dolarů, což bylo třikrát více než v roce 2024. Anthropic přitom podle Reuters míří na valuaci přes 2 biliony dolarů, tedy více než dvojnásobek předchozího odhadu 965 miliard dolarů.

OpenAI i Anthropic tak nadále patří mezi společnosti, jejichž případné vstupy na burzu by mohly patřit k největším v historii. Anthropic přitom už dříve během roku předstihl OpenAI v podání důvěrné registrace k IPO.

Akciové trhy se tak v současnosti pohybují mezi několika silnými faktory. Rostoucí výnosy tlačí na ocenění, drahá ropa zvyšuje inflační rizika a AI sektor čelí kombinaci mimořádně vysokých kapitálových potřeb a rostoucích bezpečnostních otázek. Další směr bude do značné míry záviset na nových datech z americké ekonomiky a na tom, zda se napětí na dluhopisovém trhu začne stabilizovat.