Dražší dluh mění podmínky financování AI

Investoři během uplynulého týdne zpochybnili některé předpoklady, na nichž stál dosavadní růst akcií spojených s umělou inteligencí. Do popředí se dostaly náklady na financování datových center, čipů a další infrastruktury v prostředí výrazně vyšších úrokových sazeb.

Výnos desetiletých amerických státních dluhopisů se na začátku měsíce dostal až na 5,36 procenta, než část vzestupu odevzdal. Vyšší bezrizikové sazby spolu s širšími úvěrovými maržemi zvyšují cenu kapitálu zejména společnostem, které rozsáhlé investice financují dluhem.

Výrazně se to projevilo u společnosti CoreWeave (CRWV) , která pronajímá výpočetní kapacitu provozovatelům modelů umělé inteligence. Výnos jejích dluhopisů překročil 15 procent a akcie za týden klesly přibližně o čtvrtinu. Elon Musk na tento vývoj reagoval stručným komentářem „Yikes“.

Jim Reid z Deutsche Bank (DB) upozornil, že nejde o první výrazné zakolísání trhu způsobené obavami kolem AI. Současný investiční cyklus se však podle něj stále více přesouvá od financování z volného peněžního toku k dluhu, a proto získává vývoj na úvěrových trzích větší význam.

Zpomalení Anthropic otevřelo otázky nad poptávkou

Část kapitálu potřebného k budování infrastruktury by mohly dodat také akciové trhy. OpenAI i Anthropic podle zdrojového textu připravují vstup na burzu. Právě údaje o hospodaření Anthropic však během týdne přispěly k oslabení nálady v celém odvětví.

Tržby Anthropic ve třetím čtvrtletí vzrostly proti předchozím třem měsícům o 45 procent. Tempo zůstalo vysoké, ve druhém čtvrtletí však firma vykázala mezikvartální růst v trojciferných procentech. Zřetelné zpomalení tak zesílilo debatu o tom, jak rychle může poptávka po generativní AI pokračovat.

OpenAI a Anthropic tvoří významnou část současného ekosystému umělé inteligence. Příjmy obou firem přitom závisí na tom, kolik budou podniky a spotřebitelé platit za služby, jako jsou ChatGPT a Claude, ve srovnání s konkurenčními modely s podobnými schopnostmi. Výše těchto příjmů následně ovlivňuje objem prostředků dostupných na datová centra a čipy.

Nejviditelněji se změna nálady promítla do polovodičových titulů. Burzovně obchodovaný fond iShares Semiconductor ETF (SOXX) klesal devět obchodních seancí za sebou a za toto období ztratil 15 procent. Navzdory tomuto ústupu zůstával od začátku roku o 60 procent výše.

Technologický Nasdaq zaostal, dřívější outsideři posílili

Výprodej zasáhl především dosavadní vítěze trhu, zatímco některé dříve oslabující tituly ve čtvrtek a v pátek výrazně rostly. Patřily mezi ně Cava Group (CAVA) , Lululemon Athletica (LULU) a Nike (NKE) . Sektor základního spotřebního zboží za celý týden přidal pět procent.

Rozdíly mezi hlavními indexy proto byly nezvykle široké. Technologicky orientovaný Nasdaq Composite (^IXIC) za týden odepsal 4,3 procenta. Širší S&P 500 (^GSPC) klesl o 1,9 procenta, zatímco Dow Jones Industrial Average (^DJI) naopak vzrostl o 0,5 procenta.

Rozsah obratu zachytil také iShares MSCI USA Momentum Factor ETF (MTUM) , který sleduje akcie s nejsilnější předchozí výkonností. Fond klesl ve všech pěti seancích týdne a celkem ztratil osm procent. Šlo o jeho nejhorší týdenní sérii od července.

Červencový pokles doprovázely nucené prodeje hedgeového fondu Situational Awareness zaměřeného na AI. Také tentokrát se na trhu šířily nepotvrzené zprávy o problémech jiného fondu spojeného s tímto tématem. Akcie navázané na umělou inteligenci se staly častou součástí dlouhých pozic hedgeových fondů, které proti nim drží krátké pozice v titulech, jako jsou Nike nebo Cava. Při rychlém poklesu tak uzavírání těchto obchodů zesilovalo pohyby na obou stranách trhu.