Technologické tituly získaly v indexu mimořádnou váhu

Technologický sektor spolu s komunikačními službami tvoří téměř polovinu tržní kapitalizace amerického indexu S&P 500 (^GSPC) . Pohyb této části trhu proto výrazně ovlivňuje vývoj celého indexu i strukturu portfolií velkých institucionálních investorů.

Podle nejnovějšího globálního průzkumu správců fondů, který sestavila Bank of America (BAC) , vykazovaly instituce vůči technologiím vyšší nadváhu než vůči kterémukoli jinému sektoru. Data tak dokládají, nakolik se pozice velkých investorů v posledním období soustředily právě do technologických společností.

Vývoj sektoru zachycuje také Technology Select Sector SPDR Fund (XLK) , který v přiložených tržních údajích odepisoval 0,93 %. Samotný S&P 500 současně klesal o 0,28 %. Krátkodobý pohyb následoval po období výrazného náskoku technologických akcií, který se podle RBC Capital Markets začal formovat v polovině července.

Právě tento růst změnil poměrové ukazatele sektoru. Analýza RBC vycházející z dat od konce 80. let uvádí, že absolutní i relativní mediánové poměry ceny akcie k zisku se nyní nacházejí mírně nad historickým průměrem. Ve srovnání s obdobím po pandemii covidu vykazují technologické tituly rovněž vyšší násobky.

Toky do fondů slábnou, revize zisků čipových firem zpomalují

RBC ve zprávě zveřejněné ve středu upozornila také na vývoj poptávky po technologických fondech. Příliv kapitálu do fondů zaměřených na technologické společnosti z vyspělých světových trhů v poslední době zeslábl. Současně zpomaluje tempo, jakým analytici upravují odhady zisků polovodičových firem směrem vzhůru.

Ukazatele mimo Spojené státy se přitom od amerického trhu liší. RBC při hodnocení zahraničních technologických akcií sledovala jejich relativní výkonnost, násobky zisků a poptávkové ukazatele. Zpráva tak rozlišuje mezi americkou částí sektoru, jejíž valuace se po růstu od poloviny července zvýšily, a technologickými trhy v dalších vyspělých ekonomikách.

Do analýzy vstoupilo rovněž riziko širší tržní korekce. Strategický tým RBC nadále počítá s možností, že by S&P 500 mohl ztratit 5 až 10 %. Historická data banky ukazují, že technologické akcie při poklesech spojených s cyklem zvyšování sazeb americké centrální banky obvykle zaostávaly za širším trhem.

Dalším sledovaným faktorem je mírná změna směru globálních kapitálových toků. RBC zaznamenala přesun části peněz ze Spojených států do západní Evropy. V minulých obdobích, kdy se podobný trend objevil, vykazovaly americké růstové akcie, mezi něž zpravidla patří především technologické společnosti, slabší relativní výkonnost.

Vývoj technologického sektoru tak podle zveřejněných dat ovlivňuje kombinace několika faktorů: jeho vysoká váha v hlavním americkém indexu, růst ziskových násobků, slábnoucí příliv do fondů a pomalejší revize očekávaných zisků výrobců čipů. Do výsledků současně promlouvá měnová politika a geografické přesměrování kapitálu.

Zdravotnictví méně reagovalo na dlouhodobě zvýšené výnosy

RBC se ve své sektorové analýze věnovala také zdravotnictví, jehož výkonnost v posledních letech vykazovala zápornou korelaci s technologiemi. Když technologické tituly slábly, zdravotnické společnosti se často pohybovaly opačným směrem. Health Care Select Sector SPDR Fund (XLV) v uvedených tržních datech posiloval o 1,86 %.

U zdravotnictví analytici zaznamenali zlepšující se kapitálové toky a kladný trend revizí zisků. Zvláštní pozornost věnovali citlivosti sektoru na dluhopisový trh. Výnos desetiletého amerického státního dluhopisu (^TNX) v přiložených datech dosahoval 5,292 %.

Historická analýza RBC ukázala, že pokud se dluhopisové výnosy delší dobu držely kolem 5,5 %, dopad na zdravotnictví byl ve srovnání s ostatními sektory relativně omezený. Tento rozdíl je podstatný zejména v prostředí, kdy vyšší tržní sazby ovlivňují náklady kapitálu a poměrové ukazatele napříč akciovým trhem.

Zpráva se zabývala i dalšími odvětvími. U Materials Select Sector SPDR Fund (XLB) , který klesal o 0,46 %, RBC zaznamenala slabší vývoj revizí zisků, zatímco ukazatele ocenění a dosavadní výkonnosti vycházely ve srovnání lépe.

Financial Select Sector SPDR Fund (XLF) odepisoval 1,10 %, přičemž u finančních společností zpráva zdůraznila vývoj ziskových revizí. Utilities Select Sector SPDR Fund (XLU) klesal o 0,94 % a u veřejných služeb analýza poukázala na zvýšené valuační ukazatele.