Trh se soustředí na náklady infrastruktury

Novou vlnu poklesu technologických akcií doprovázejí obavy z rozsahu investic do infrastruktury pro umělou inteligenci. Slabý výhled společnosti Intel (INTC) , který souvisí s déletrvajícím nedostatkem paměťových čipů, tak není jediným faktorem ovlivňujícím náladu v odvětví.

Do popředí se dostaly především kapitálové plány největších provozovatelů cloudové infrastruktury. Firmy jako Amazon (AMZN) , Alphabet (GOOGL) a Meta Platforms (META) počítají s rozsáhlými výdaji na datová centra, servery a další vybavení potřebné pro rozvoj AI. Zveřejněná čísla ukázala, že náklady jsou vyšší, než s čím trh počítal.

Pozornost se proto přesunula od samotného růstu výdajů k jejich dopadu na volné cash flow. Právě z peněžních toků mají firmy financovat provoz a obsluhovat dluh, který mohou při budování infrastruktury využívat. Delší období vysokých kapitálových investic však dostupnou hotovost omezuje, což se promítá do vývoje akciového i dluhopisového trhu.

Amazon počítá s kapitálovými výdaji 220 miliard dolarů

Amazon za posledních 12 měsíců vykázal odliv volného cash flow ve výši 42,4 miliardy dolarů. Hlavní příčinou byl meziroční nárůst nákupů nemovitostí a vybavení o 94,8 miliardy dolarů. Společnost uvedla, že zvýšení souviselo především s investicemi do umělé inteligence.

Ve srovnatelném dvanáctiměsíčním období, které skončilo 30. září předchozího roku, přitom Amazon zaznamenal kladné volné cash flow 14,8 miliardy dolarů. Mezi oběma obdobími tak došlo k obratu o 57,2 miliardy dolarů, od hotovostního přebytku k výraznému odlivu.

Generální ředitel Andy Jassy během hovoru k výsledkům zopakoval, že Amazon pro rok 2026 nadále očekává hotovostní kapitálové výdaje přibližně 220 miliard dolarů. Většina této částky má směřovat do cloudové divize AWS. V roce 2027 chce společnost podle Jassyho utratit podstatně více, konkrétní částku však neuvedla.

Akcie Amazonu v reakci na zveřejněná čísla v páteční předobchodní fázi oslabovaly o 7 %. Pohyb následoval po výsledcích, které zvýraznily rozdíl mezi rychlým rozšiřováním výpočetních kapacit a objemem hotovosti, jenž firmě po investicích zůstává.

Záporné cash flow hlásí také Alphabet, Meta a SpaceX

Alphabet ve středu večer oznámil za čtvrtletí záporné volné cash flow 9,1 miliardy dolarů. Očekávání Wall Street počítalo s odlivem 3,5 miliardy dolarů, skutečný výsledek byl tedy o 5,6 miliardy dolarů horší. Během čtvrtečního obchodování se tržní hodnota společnosti snížila o více než 500 miliard dolarů.

Meta ve výsledcích za třetí čtvrtletí vykázala záporné volné cash flow poprvé od roku 2012. Také společnost SpaceX (SPCX) ve čtvrtletí spotřebovala přibližně 9,9 miliardy dolarů volného cash flow. Po zveřejnění výsledků pokračoval u obou titulů prodejní tlak.

Podle výzkumu stratéga Evercore ISI Juliana Emanuela zřejmě zůstane souhrnné volné cash flow velkých provozovatelů infrastruktury záporné. Sledovanou skupinu vedle Mety, Amazonu, Alphabetu a SpaceX tvoří také Microsoft (MSFT) a Oracle (ORCL) .

U této šestice výzkum pro příštích 12 měsíců očekává souhrnnou zápornou bilanci blížící se 200 miliardám dolarů. Aktuální vývoj technologických akcií tak odráží především rozsah kapitálu vázaného v budování infrastruktury pro AI a jeho bezprostřední dopad na hotovostní toky největších firem v odvětví.