Čipový sektor zůstává v centru obav

Stratégové banky Morgan Stanley (MS) upozornili na rostoucí nejistotu kolem financování rozsáhlých investic do infrastruktury pro umělou inteligenci. Největší tlak podle jejich analýzy dopadá na výrobce polovodičů a další společnosti navázané na kapitálové výdaje.

Právě tyto podniky označil tým vedený Mikem Wilsonem za „epicentrum“ obav souvisejících s dostupností peněz. Na trhu se podle stratégů objevují pochybnosti o tom, kdy se vysoké investice do AI promítnou do příjmů a jak velké tyto příjmy nakonec budou.

Nové otázky se týkají také nákladů kapitálu u některých firem a samotné dostupnosti financování na úvěrových trzích. O zdroje současně soupeří vládní výdaje i kapitálové projekty, které s umělou inteligencí nesouvisejí. To zvyšuje tlak na trhy v době, kdy technologické společnosti potřebují financovat další rozšiřování výpočetní kapacity.

Stratégové zároveň počítají s možností dalších emisí či jiných forem získávání kapitálu. Pozornost věnovaná nové nabídce finančních instrumentů podle nich proto přetrvá do doby, než budou plánované transakce dokončeny. Analýza se soustředí především na dostupnost likvidity, nikoli pouze na vývoj akciových kurzů.

Technická hranice leží poblíž 9 500 bodů

Navzdory obavám považuje tým Morgan Stanley korekci polovodičového sektoru za pokročilou. Podle jeho časového odhadu se nachází v závěrečné fázi a mohla by skončit kolem poloviny listopadu. Do té doby však technické ukazatele připouštějí pokračování poklesu.

Index PHLX Semiconductor Index (^SOX) uzavřel v pátek na 10 779 bodech. Na základě technické analýzy a srovnání s dřívějším prudkým vývojem trhu se stříbrem (SI=F) stratégové pracují s úrovní kolem 9 500 bodů.

Takový vývoj by odpovídal dalšímu poklesu přibližně o 10 až 15 procent ze současných hladin. Uvedená úroveň představuje technickou oblast podpory, tedy pásmo, v němž se v rámci tržní analýzy sleduje možnost stabilizace cen. Nejde přitom o firemní výhled výrobců čipů, ale o scénář odvozený z cenového vývoje sektoru.

Slabší obchodování se v posledních týdnech netýkalo pouze polovodičových společností. Technologicky orientovaný Nasdaq Composite (^IXIC) za uplynulý týden odepsal 0,7 procenta. V souhrnu za poslední dva týdny jeho ztráta přesáhla pět procent.

Úvěrové riziko a utažené finanční podmínky

Napětí je patrné také na trhu úvěrových derivátů. Pětileté swapy úvěrového selhání společnosti CoreWeave (CRWV) , zadluženého poskytovatele cloudové infrastruktury nové generace, zakončily minulý týden nad úrovní 1 100.

Toto ocenění podle článku odpovídá zhruba padesátiprocentní pravděpodobnosti selhání dluhu během pěti let. Vývoj CDS tak dokládá, že se obavy kolem financování výpočetní infrastruktury neomezují na akciový trh, ale promítají se také do ceny zajištění proti nesplacení závazků.

Před rozhodnutím Federálního výboru pro volný trh stratégové uvedli, že americká centrální banka dosud tolerovala zpřísňování finančních podmínek. To zasáhlo akciové i dluhopisové trhy a současně zvýšilo náklady financování pro společnosti závislé na externím kapitálu.

Podle týmu Morgan Stanley se finanční podmínky zpřísnily výrazně, zatímco požadavky na likviditu rostou. Tento souběh se projevuje jak ve vývoji technologických akcií, tak na úvěrových trzích. Širší americký index S&P 500 (^GSPC) tak vstupuje do rozhodování centrální banky v prostředí, kde trh sleduje vedle sazeb také dostupnost kapitálu a dopady napjatější likvidity.