Klíčové body
- Akcie Micronu po měsíčním poklesu o 21 % v předobchodní fázi posílily o 6,6 %.
- Goldman Sachs porovnává výrobce paměťových čipů podle hmotné účetní hodnoty namísto očekávaného P/E.
- Micron se obchoduje přibližně za 5,4násobek hmotné účetní hodnoty, akcie SK Hynix a Samsungu jsou pod celkovou účetní hodnotou.
Micron koriguje část měsíčních ztrát
Akcie amerického výrobce paměťových čipů Micron Technology (MU) v předobchodní fázi posílily o 6,6 procenta na 772,51 dolaru. Růst přišel po výrazném výprodeji, během něhož titul za uplynulý měsíc odepsal přibližně 21 procent.
Pokles souvisel s obavami, že by dosavadní rozmach infrastruktury pro umělou inteligenci mohl zpomalit. Část trhu reagovala zejména na odpor vedený demokratickými politiky vůči výstavbě datových center, která představují významný zdroj poptávky po výpočetním výkonu a paměťových čipech.
Středeční pohyb tak korigoval pouze část předchozích ztrát. Při uvedené předobchodní ceně zůstával Micron pod úrovněmi, na nichž se jeho akcie pohybovaly před začátkem měsíčního propadu. Zdrojový text neuvádí žádné nové hospodářské výsledky ani firemní oznámení, které by za růstem stálo.
Paměťové čipy patří mezi cyklické segmenty polovodičového průmyslu. Zisky jejich výrobců se mohou výrazně měnit v závislosti na nabídce, poptávce a cenách pamětí. Právě tato proměnlivost komplikuje srovnávání společností prostřednictvím ukazatelů založených na očekávaném zisku.
Podle Goldman Sachs jsou však po nedávném výprodeji v odvětví paměťových čipů stále atraktivnější jihokorejské společnosti SK Hynix a Samsung Electronics.
Goldman sleduje hmotnou účetní hodnotu
Analytici Goldman Sachs Group (GS) proto ve své analýze sektoru pracují s poměrem tržní ceny k hmotné účetní hodnotě. Tento ukazatel z účetní hodnoty odstraňuje goodwill a další nehmotná aktiva a zaměřuje se na položky, které lze spojit s fyzickým majetkem společnosti.
Hmotná účetní hodnota zároveň přibližně vyjadřuje částku, která by po odečtení nehmotných položek mohla připadnout akcionářům při likvidaci podniku. Nejde tedy o stejnou veličinu jako běžná účetní hodnota ani o ukazatel založený na aktuálním či očekávaném zisku.
Podle analytika Jamese Schneidera se akcie světových výrobců pamětí v minulosti často dostávaly na dno poblíž své hmotné účetní hodnoty. Po nedávném výprodeji se několik společností z oboru podle jeho týmu k těmto hladinám přiblížilo.
Micron se naproti tomu podle propočtů Goldman Sachs nadále obchoduje přibližně za 5,4násobek své hmotné účetní hodnoty. Banka současně uvedla, že v příštích čtvrtletích považuje vysokou tvorbu volného peněžního toku společnosti za pravděpodobnou. Konkrétní odhad tohoto ukazatele však ve zdrojovém textu uveden nebyl.
Použití očekávaného poměru ceny akcie k zisku, tedy forwardového P/E, je u paměťových společností předmětem sporů. Během vrcholu cyklu může tento násobek klesnout, protože očekávané zisky prudce rostou. Pokud následně cyklus oslabí a zisky se sníží, předchozí hodnota P/E nemusí vystihovat další vývoj hospodaření.
Korejští výrobci se dostali pod účetní hodnotu
Ve srovnání Goldman Sachs figurují také jihokorejští výrobci SK Hynix (000660.KS) a Samsung Electronics (005930.KS) . Akcie obou společností se podle analýzy nyní obchodují pod jejich celkovou účetní hodnotou.
Údaj se liší od násobku uváděného u Micronu, který se vztahuje přímo k hmotné účetní hodnotě. Celková účetní hodnota může zahrnovat také goodwill a další nehmotná aktiva, zatímco hmotná účetní hodnota tyto položky odečítá.
Pro americký trh jsou u SK Hynix dostupné také depozitní certifikáty ADR. Ty během středečního obchodování rostly o osm procent. Současně se však obchodovaly s prémií přesahující 40 procent vůči akciím stejné společnosti kotovaným přímo v Jižní Koreji.
Rozdíl mezi cenou ADR a korejských akcií znamená, že oba instrumenty v daném okamžiku nevykazovaly totožné ocenění. Analýza tak vedle rozdílů v účetních násobcích zachytila i cenovou odchylku mezi cennými papíry SK Hynix obchodovanými na různých trzích.
