Oddělení od zbytku technologického sektoru

Akcie společnosti Apple Inc. (AAPL) se podle čtvrteční analýzy Bernstein v poslední době pohybují s malou vazbou na ostatní velké technologické firmy. Jejich ocenění se nyní více přibližuje velkým spotřebitelským společnostem s pravidelnými příjmy a předvídatelnou poptávkou.

Tento posun se projevil v době, kdy technologickým sektorem otřásl odchod Jensena Huanga z čela společnosti Nvidia Corporation (NVDA) . Událost zvýšila nervozitu spojenou s obchodováním akcií navázaných na umělou inteligenci a přidala se k širším obavám investorů z vývoje technologických titulů.

Apple si současně udržel příznivý vývoj akcií i po nástupu Johna Ternuse, který ve funkci generálního ředitele vystřídal Tima Cooka. Firma se přitom potýkala s rostoucími náklady na paměťové komponenty a s užšími maržemi.

Od dalších členů skupiny označované jako „Magnificent Seven“ se Apple odlišuje zejména rozsahem investic. Zatímco jeho technologičtí konkurenti vydávají na kapitálové projekty stovky miliard dolarů, kapitálové výdaje Applu představují méně než dvě procenta jeho tržeb.

Akcie největší americké společnosti podle tržní kapitalizace během nedávného výprodeje titulů spojených s umělou inteligencí posílily. Poměr ceny akcie k zisku se v důsledku tohoto vývoje dostal na historické maximum.

Ocenění odpovídá velkým spotřebitelským firmám

Bernstein uvádí, že trh Apple již dříve oddělil od ostatních technologických společností s nejvyšší kapitalizací. Z hlediska růstu tržeb se nyní obchoduje v souladu se skupinou spotřebitelských firem, zatímco jeho tempo růstu zisku a volného peněžního toku je podle analýzy mírně vyšší.

Apple se obchoduje za 37násobek očekávaného zisku na akcii pro rok 2027. To odpovídá přibližně dvojnásobku násobku očekávaného zisku širšího trhu.

Mezi společnostmi s tržní kapitalizací přes 200 miliard dolarů a konsenzuálním očekáváním budoucího růstu zisku na akcii pod 15 procent se nad hranicí třicetinásobku nacházejí čtyři firmy. Costco Wholesale Corporation (COST) se obchoduje za 46násobek očekávaného zisku, Walmart Inc. (WMT) za 39násobek, Apple za 37násobek a General Electric Company (GE) za 36násobek.

Rozdíly se objevují také v odhadovaném tempu tržeb. U Applu počítají očekávání do roku 2029 s průměrným ročním růstem přibližně o devět procent. V případě Costka jde o sedm procent a u Walmartu o pět procent.

Při porovnání růstu tržeb s oceněním se Apple podle Bernstein pohybuje v blízkosti ostatních velkých spotřebitelských firem. Z hlediska růstu zisku a volného peněžního toku stojí mírně nad touto úrovní společně s automobilkou Ferrari N.V. (RACE) a velkými maloobchodními řetězci.

Volné peněžní toky a věrnost uživatelů

Významnou součástí srovnání je tvorba volného peněžního toku a vracení kapitálu akcionářům. Odhadovaný poměr volného peněžního toku k tržní kapitalizaci Applu činí 3,1 procenta.

Objem zpětných odkupů akcií má v roce 2027 odpovídat třem procentům celkové tržní kapitalizace společnosti. Pro rok 2028 analýza počítá s podílem 3,2 procenta. Prostřednictvím odkupů a dividend by tak firma podle těchto propočtů měla akcionářům rozdělit téměř celý volný peněžní tok.

Apple podle Bernstein vykazuje několik vlastností běžných u společností ze sektoru základního spotřebního zboží. Patří mezi ně pravidelná poptávka po výměně zařízení, schopnost ovlivňovat ceny ve vztahu k dodavatelům i zákazníkům, relativně nízké investiční nároky a stabilní peněžní toky směřující k akcionářům.

Průzkum trhu s chytrými telefony, který Bernstein provedl, ukázal, že 90 procent uživatelů iPhonu při výměně předchozího zařízení zůstalo u stejné značky. Obdobnou hodnotu vykazuje Costco, jehož členové po celém světě obnovují roční členství rovněž přibližně v 90 procentech případů.

Bernstein v této souvislosti přirovnal postavení Applu mezi technologickými firmami k roli Costka v maloobchodu. U Costka zpráva v této části uvádí ocenění kolem čtyřicetinásobku zisku, zatímco širší srovnávací soubor pracuje s násobkem 46.