Výnosy na dluhopisovém trhu se v posledních měsících výrazně zvýšily, což mění způsob, jakým investoři hodnotí riziko a potenciál výnosu ve světle měnové politiky americké centrální banky.
Nové údaje i analýzy ukazují, že vyšší počáteční výnosy poskytují dluhopisům větší odolnost vůči výkyvům úrokových sazeb. Přesto však nejistota ohledně dalšího vývoje měnové politiky i globálních obchodních vztahů zůstává významným faktorem, který trh pozorně sleduje.
Podle nové zprávy společnosti Vanguard nabízejí americké dluhopisy dnes výrazně lepší ochranu před tržní volatilitou než v předchozích letech. Klíčovým faktorem je vyšší počáteční výnos – na konci června dosahoval výnos širokého agregovaného indexu 4,5 %. Tato úroveň zajišťuje investorům lepší výchozí pozici: pokud by došlo ke snížení sazeb o 100 bazických bodů, index by mohl zaznamenat 12měsíční výnos až 10,3 %. Naopak v případě zvýšení sazeb o stejnou hodnotu by očekávaná ztráta činila pouze 0,7 %.
Zpráva zároveň zdůrazňuje, že širší indexy dluhopisů – jak zdanitelných, tak osvobozených od daně – nyní nabízejí 2,5 až 3,5krát větší příjmovou rezervu než v polovině roku 2021. To znamená, že negativní dopad případného růstu sazeb se výrazně zmírňuje, pokud investor drží pozici dostatečně dlouho a čerpá výnosy z vyšších kupónů.
Ve srovnání s obdobím nízkých výnosů v uplynulých letech nyní dluhopisový trh poskytuje stabilnější základ. V první polovině roku 2025 přispěly pevné kupóny ke solidním výnosům napříč celým trhem. Výnosy širokých indexů se podle Vanguardu pohybovaly v rozmezí 4 až 7,25 %, což je v historickém kontextu nadprůměrné.
Aktivní správa přináší vyšší zhodnocení
Vedle tradičních pasivních ETF fondů zaznamenaly úspěch i aktivně řízené nástroje. Například fond Pimco Multisector Bond Active ETF (PYLD), který investuje napříč různými segmenty dluhopisového trhu, dosáhl za první pololetí roku 2025 výnosu 4,8 %, jak uvádějí data společnosti FactSet. To je více než výnosy velkých pasivních fondů jako Vanguard Total Bond Market ETF (BND) a iShares Core U.S. Aggregate Bond ETF (AGG), jejichž výnosy mírně překročily 4 %.
Značného zisku dosáhly i vysokovýnosové korporátní dluhopisy, a to i přes vyšší úroveň rizika. Aktivně spravovaný fond iShares High Yield Active ETF (BRHY) přinesl za prvních šest měsíců letošního roku výnos 5 %. Důvodem je podle Mitchella Garfina z BlackRocku, který má na starosti pákové financování, především dobrá finanční kondice společností – konkrétně stabilní úroveň zadlužení a schopnost pokrývat úrokové náklady.
Investoři tak nacházejí na dluhopisovém trhu atraktivní příležitosti i mimo tradiční státní papíry. Sonali Pier z Pimco navíc upozorňuje, že vysoce kvalitní dluhopisy aktuálně nabízejí nejen „slušný výnos“, ale i flexibilitu a likviditu, což investorům umožňuje rychle reagovat na příležitosti v citlivějších segmentech trhu.
$26.21Výhled sazeb zůstává nejistý
Navzdory pozitivnímu vývoji výnosů na trhu panuje mezi investory nejistota ohledně dalšího postupu Federálního rezervního systému. Podle Garfina z BlackRocku zůstává měnová politika v restriktivním režimu, a šance na snížení sazeb při zářijovém zasedání Fedu je zatím nejasná. Podle jeho slov se v tuto chvíli jedná spíše o „hod mincí“.
Futures na federální fondy, které sleduje nástroj CME FedWatch Tool, k pátku signalizovaly, že existuje 57,8% pravděpodobnost, že Fed v září přistoupí ke snížení své referenční sazby o 25 bazických bodů. Při červencovém zasedání však trh počítá s tím, že sazby zůstanou beze změny v aktuálním rozpětí 4,25 % až 4,5 %.
Očekávání ohledně sazeb tak zůstávají v rovnováze mezi optimismem a opatrností. Trhy jsou velmi citlivé na rétoriku centrální banky i na nová data, která mohou naznačit směr měnové politiky v dalších měsících.
Inflace, cla a globální napětí nadále budí obavy
Vedle samotné měnové politiky zůstávají v pozadí i další faktory, které mohou ovlivnit tržní vývoj. Jedním z nich je potenciální dopad celní politiky, která může zvýšit inflační tlaky a zároveň zpomalit ekonomický růst. Přestože americká ekonomika zatím zůstává odolná, mnozí investoři sledují s obavami, jak se globální obchodní napětí projeví ve střednědobém horizontu.
Zvýšené výnosy však mohou investorům nabídnout určitou ochranu – nejen díky lepším výnosům, ale i větší flexibilitě při přizpůsobování portfolia. Zpráva Vanguardu naznačuje, že dlouhodobější držení kvalitních dluhopisů umožňuje investorům těžit z výhod vyšších kupónových výnosů, i když se úrokové sazby na trhu budou pohybovat různými směry.
Vývoj na dluhopisových trzích tak nadále ovlivňuje směsice faktorů – od aktuální výše výnosů přes očekávání ohledně politiky Fedu až po vnější rizika, jako jsou cla nebo geopolitické napětí. V této nejisté rovnováze se právě kvalitní dluhopisy s atraktivními výnosy a vyšší příjmovou rezervou mohou stát důležitým stabilizačním prvkem v portfoliích mnoha investorů.
