Test víry pro zástupy zlatých býků

Oportunističtí kupci začínají pomalu vystupovat ze stínů a vstupují na trh s drahými kovy po absolutně nejdrastičtějším výprodeji za poslední roky. Tento nečekaný návrat poptávky pomáhá udržet při životě rekordní, tři roky trvající býčí trend, který se ještě před několika dny zdál být na pokraji kolapsu.

Cena za Zlato (GC=F) se jen během tohoto měsíce propadla o drastických 15 %, což vytvořilo naprosto zásadní test víry pro všechny dlouhodobé investory. Tento strmý pád zanechal na trhu pachuť pochybností a mnozí začali otevřeně zpochybňovat tradiční status tohoto drahého kovu jakožto bezpečného přístavu.

Krize důvěry přichází paradoxně přesně ve chvíli, kdy válečný konflikt s Íránem bezprostředně hrozí rozvrácením křehké globální ekonomiky. Od svého lednového zavíracího maxima až do konce čtvrtečního obchodování se hodnota slitků zřítila o propastných 19 %.

Trh se tak nebezpečně přiblížil obávané dvacetiprocentní hranici, která v učebnicích financí konvenčně značí nevyhnutelný začátek medvědího trhu. Kritický zlom však nastal v pátek, kdy se investoři ve velkém vrátili do hry a využili snížených cen.

Díky masivnímu přílivu čerstvého kapitálu dokázali lovci slev vyhnat ceny o zhruba 3 % výše. Část portfoliomanažerů a zástupců velkých bank totiž nadále trvá na tom, že fundamentální hybatelé trhu, jako jsou nabobtnalé vládní dluhy a roztříštěné geopolitické prostředí, zůstávají pevně na svých místech.

Výprodeje napříč trhy a turecká záchranná brzda

Současné tržní tání nepřišlo ve vakuu, ale odehrálo se na pozadí mnohem širšího a agresivnějšího výprodeje. Ten nemilosrdně zasáhl globální akcie, dluhopisy i světové měny a donutil řadu investorů k velmi bolestivým krokům.

Aby tržní hráči dokázali pokrýt masivní ztráty v jiných částech svých portfolií, museli začít nuceně odprodávat právě své zlaté rezervy. Do této napjaté rovnice navíc razantně vstoupilo Turecko, které začalo ve velkém likvidovat své držby ve snaze podpořit slábnoucí domácí měnu.

Během pouhých dvou týdnů od vypuknutí íránské války Turecko prodalo a směnilo zlato v ohromující hodnotě přesahující 8 miliard dolarů. Většinu této bezprecedentní aktivity tvořily specifické bankovní operace na záchranu liry.

Finanční domy v takových případech často směňují drahý kov za měny, přičemž se současně zavazují k jeho zpětnému odkupu v budoucnu. Ačkoliv turecké prodeje nebyly jedinou zátěží, která stáhla ceny dolů, na trhu klíčí vážné obavy z dalšího vývoje.

Analytici upozorňují na pravděpodobnost, že pokud bude válka nadále eskalovat, mohla by se k výprodejům přidat mnohem širší skupina centrálních bank. Některé státy, které v minulosti pilně hromadily slitky, jsou totiž čistými dovozci energií.

Strmě rostoucí účty za ropu a zemní plyn v důsledku blízkovýchodního napětí znamenají, že těmto zemím zůstává méně volných dolarů. Tyto chybějící prostředky pak logicky nemohou být recyklovány zpět do nákupu drahých kovů, což poptávku dále brzdí.

Strukturální podpora a dozvuky nákupního šílenství

Navzdory aktuálním turbulencím vidí mnozí experti v současném propadu jasnou příležitost. George Efstathopoulos, portfoliomanažer společnosti Fidelity International, považuje korekci za ideální moment k nákupu, jakmile opadne největší napětí na Blízkém východě.

Podle jeho expertního hodnocení jsou inflační rizika, enormní fiskální tlaky a klesající důvěryhodnost státních dluhopisů stále platnými strukturálními větry. Tyto faktory podle něj dříve či později poženou ceny drahého kovu opět strmě vpřed.

Při analýze současného stavu nesmíme zapomínat na kontext nedávného historického růstu. Téměř 150% rally, která odstartovala na začátku roku 2023, byla primárně iniciována samotnými centrálními bankami.

Ty začaly masivně navyšovat své nákupy poté, co zmrazení ruských devizových rezerv jasně ukázalo extrémní nebezpečí plynoucí z držení všech národních aktiv výhradně v americkém dolarovém koši. Na tuto vlnu institucionálních nákupů se brzy nabalily dravé hedgeové fondy a následně i obrovská masa drobných retailových investorů.

Robin Brooks, bývalý měnový stratég, který působil ve společnosti Goldman Sachs Group Inc. (GS) i v Brevan Howard a nyní je vedoucím pracovníkem v Brookings Institution, popsal situaci velmi výstižně. Podle něj trh zažil v podstatě půl roku naprosto šíleného humbuku.

Tato tržní euforie do sebe musela nevyhnutelně vtáhnout obrovské množství lidí. Právě tato nezdravá kumulace spekulativního kapitálu a přehnaných očekávání podle Brookse připravila dokonalou scénu pro drtivý výprodej, se kterým se trh nyní musí bolestivě vypořádat.