Historický růst a neukojitelná poptávka

Společnost Micron Technology (MU) v současnosti zažívá na akciových trzích období, které se zapisuje do historických tabulek. Poté, co titul zaznamenal svůj vůbec nejlepší obchodní den za více než dekádu, pokračoval v krasojízdě a během středečního obchodování sebevědomě vstoupil do teritoria absolutních cenových rekordů. Tento nedávný raketový vzestup přitom neodradil investory, kteří v přehřátém čipovém sektoru stále aktivně pátrají po fundamentální hodnotě.

Dynamika růstu je skutečně ohromující. Středeční seance přinesla posílení o dalších 3,6 procenta, což bezprostředně navázalo na masivní úterní skok o 19,3 procenta. Pokud se podíváme na širší časový rámec, akcie si jen během května připsaly více než 77 procent. Tento fenomenální výkon staví společnost na trajektorii k největšímu měsíčnímu zisku od prosince roku 1987, kdy její akcie explodovaly o těžko uvěřitelných 78,8 procenta.

Hlavním motorem této spanilé jízdy je bezprecedentní poptávka po paměťových modulech, kterou generuje probíhající revoluce v oblasti umělé inteligence. Budování masivní infrastruktury pro trénování a běh jazykových modelů vyžaduje obrovské množství specializovaného hardwaru. Společnost v současné situaci nestíhá pokrývat nahromaděné objednávky, což vytváří silný tlak na růst marží i celkových tržeb.

Ostrůvek hodnoty v předraženém sektoru

Ačkoliv by se mohlo zdát, že po takto strmém parabolickém růstu musí být akcie nevyhnutelně předražené, analytici z Wall Street upozorňují na překvapivý fakt. Titul zůstává z pohledu tradičních valuačních metrik nečekaně levný. David Miller, investiční ředitel a portfolio manažer ve společnosti Catalyst Funds, poukazuje na to, že navzdory masivnímu nárůstu se akcie stále obchodují za méně než desetinásobek očekávaného zisku na akcii (forward EPS).

Tato valuace představuje v kontextu současného technologického boomu naprostou anomálii. Pro srovnání, akcie společnosti Nvidia (NVDA) se aktuálně obchodují za 21násobek odhadovaných zisků pro nadcházejících dvanáct měsíců. Ještě výraznější je kontrast s celým trhem, kdy implikovaný násobek pro širší PHLX Semiconductor Index (^SOX) dosahuje podle dat společnosti FactSet hodnoty 26,4.

Gil Luria, respektovaný analytik ze společnosti D.A. Davidson, k situaci dodává, že trh si začíná plně uvědomovat specifičnost tohoto segmentu. Podle jeho slov je trh s paměťmi v současnosti jediným sektorem v rámci AI horečky, který se stále obchoduje za racionální násobky. To dává dlouhodobým investorům unikátní příležitost participovat na rozvoji umělé inteligence za rozumnou cenu.

Strukturální proměna trhu a hrozící rizika

Za atraktivním oceněním stojí také hluboká strukturální transformace celého odvětví. Trh s paměťmi se v éře umělé inteligence zásadně liší od situace před několika lety. Klíčovým fenoménem je takzvaná dekomoditizace paměťového trhu. Zatímco v minulosti byly paměťové čipy vnímány jako snadno zaměnitelné komodity, dnes je situace diametrálně odlišná.

Nové produkty typu High-Bandwidth Memory (HBM) jsou často vyvíjeny přímo ve spolupráci s výrobci akcelerátorů, aby dokonale pasovaly do jejich nejnovějších architektur. Tato úzká integrace znamená, že čipy přestávají být vzájemně zaměnitelné. Technologičtí giganti a provozovatelé obřích datových center (hyperscaleři) jsou tak nuceni opouštět jednorázové nákupy a přecházet na dlouhodobé kontrakty, což výrobcům pamětí zajišťuje mnohem stabilnější a předvídatelnější příjmy.

Přes veškerý optimismus však na trhu zaznívají i varovné hlasy. Analytik společnosti Morningstar William Kerwin upozorňuje, že ačkoliv umělá inteligence pohání dlouhý a silný růstový cyklus, stále se jedná o cyklické odvětví. Kerwin vyjadřuje obavy z masivního nárůstu výrobních kapacit, které by měly být uvedeny do provozu na přelomu let 2027 a 2028. Tento prudký nárůst nabídky by podle něj mohl v budoucnu zafungovat jako negativní katalyzátor, který by mohl srazit ceny paměťových čipů i samotných akcií dolů.