Zisky firem rostou rychleji než ceny akcií

Americký index S&P 500 (^GSPC) za posledních 12 měsíců vzrostl o 22 %. Současně se snížil jeho poměr ceny k očekávanému zisku, tedy forwardové P/E. Podle dat agentury Bloomberg klesl tento ukazatel z 22,1násobku očekávaných zisků na 20násobek.

Za tímto rozdílným vývojem stojí především rychlejší růst firemních zisků ve srovnání s cenami akcií. Výsledková sezona za druhé čtvrtletí přinesla podle společnosti FactSet vyšší než očekávané hospodářské údaje u 86 % firem. Dlouhodobý průměr přitom činí 78 %.

Společnosti zahrnuté v indexu vykázaly meziroční zvýšení zisku o 50,4 %. Tento údaj vysvětluje, proč forwardové P/E kleslo navzdory tomu, že samotný index během roku výrazně posílil. Jmenovatel poměru, tedy očekávaný zisk, rostl rychleji než tržní cena.

Zisková dynamika se navíc neomezila pouze na firmy spojené s umělou inteligencí. Julian Emanuel ze společnosti Evercore ISI uvedl, že výsledky potvrdily sílu technologického a energetického sektoru, růst zisků se ale rozšířil také napříč dalšími odvětvími i jednotlivými segmenty.

Odhady pro třetí čtvrtletí se zvýšily

Analytici během výsledkových sezon často snižují odhady pro následující období. Tentokrát se však očekávání zisků za třetí čtvrtletí zvýšila o 0,3 procenta. Pokračující revize směrem vzhůru podle Megan Hornemanové, investiční ředitelky společnosti Verdence Capital Advisors, současně ukazují na rostoucí míru sebejistoty účastníků trhu.

Další otázkou zůstává účetní zachycení výdajů na umělou inteligenci. Investor zaměřený na krátké pozice Jim Chanos upozornil na časový nesoulad mezi výrobci zařízení a jejich odběrateli. Dodavatelé mohou tržby zaúčtovat dříve, zatímco kupující rozkládají související náklady do delšího období.

Tento rozdíl může částečně ovlivňovat vykázané zisky technologických firem a vysvětlovat, proč P/E technologického sektoru klesalo rychleji než u celého indexu. Růst hospodářských výsledků byl nicméně širší. Za poslední rok posílily také sektory s menší vazbou na umělou inteligenci, například výrobci základního spotřebního zboží, aniž by se jejich násobky zvýšily.

Odlišný obraz nabízí Shillerův ukazatel CAPE, který porovnává současnou cenu indexu s průměrnými zisky za posledních deset let očištěnými o inflaci. David Rosenberg ze společnosti Rosenberg Research uvedl, že CAPE se nachází na úrovních naposledy zaznamenaných během internetové bubliny.

Rozdíl mezi CAPE a forwardovým P/E odráží mimořádně vysoká očekávání pro nejbližší rok ve srovnání s uplynulou dekádou. Zatímco první ukazatel vychází z historických zisků, druhý pracuje s předpokládanými výsledky během následujících 12 měsíců.

Technologie táhly týdenní růst hlavních indexů

Velké technologické společnosti nadále navyšují výdaje spojené s umělou inteligencí a datovými centry. Amazon.com (AMZN) a Alphabet (GOOGL) generují významné příjmy z cloudových služeb, které tvoří jeden ze zdrojů financování těchto investic. Technologický sektor od červencových minim vzrostl o 12 %.

Rozsah výdajů však sám o sobě neurčuje jejich budoucí návratnost. Účetní rozdíly mezi rychlým uznáním tržeb dodavatelů a postupným odepisováním investic odběratelů proto zůstávají jedním z faktorů při hodnocení aktuálních výsledků sektoru.

Trh reagoval také na překvapivý červencový úbytek 23 tisíc pracovních míst. Akcie po zveřejnění údajů mírně vzrostly, protože slabší zaměstnanost snížila pravděpodobnost dalšího zvyšování úrokových sazeb americkou centrální bankou. Současně data otevřela otázku, zda nejde o výraznější oslabení trhu práce.

Po přibližně dvouměsíční přestávce hlavní americké indexy obnovily růst. S&P 500 během týdne přidal 3,4 %. Dow Jones Industrial Average (^DJI) vzrostl o 2,8 % a Nasdaq Composite (^IXIC) posílil o 4,8 %.

S&P 500 a Dow Jones se tím přiblížily novým maximům. Týdenní pohyb doprovázely meziroční růst firemních zisků o 50,4 %, vyšší odhady pro třetí čtvrtletí a výsledky, které překonaly očekávání u více než čtyř pětin společností.