Klíčové body
- ISPY od začátku roku do 6. srpna vydělal 10,4 %, zatímco SPY dosáhl 12,71 %.
- Roční nákladovost ISPY činí 0,56 %, další rozdíl ve výkonnosti vytváří každodenní vypisování kupních opcí.
- Distribuce financované vracením kapitálu snižují daňovou pořizovací cenu a odkládají zdanění do okamžiku prodeje.
Výnos omezuje každodenní opční strategie
ProShares S&P 500 High Income ETF (ISPY) kombinuje portfolio amerických akcií s každodenním vypisováním kupních opcí. Za opční prémie získává průběžné příjmy, současně se však vzdává části případného růstu podkladových aktiv nad realizační cenu vypsaných opcí.
Tento mechanismus se projevil zejména na rostoucím trhu. Od začátku roku do 6. srpna dosáhl ISPY celkového výnosu 10,4 %. SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) za stejné období vykázal 12,71 %, takže rozdíl mezi oběma fondy přesáhl dva procentní body.
Podobný odstup ukazují také údaje za posledních 12 měsíců. Výnos ISPY činil 18,93 %, zatímco SPY přidal 21,46 %. Rozdíl dosáhl 2,53 procentního bodu. Oba fondy přitom zprostředkovávají expozici vůči stejnému okruhu velkých amerických společností, jejich přístup k opcím se ale liší.
Prospekt příbuzného fondu společnosti ProShares popisuje opční nadstavbu jako konstrukci, která má poskytovat expozici podobnou držení podkladového cenného papíru a zároveň vytvářet opční prémie. Dokument současně uvádí, že tento postup může omezit výnos při růstu podkladových aktiv.
Poplatek 0,56 procenta se odečítá každý rok
ISPY vykazuje roční nákladovost 0,56 %. Při vložené částce 10 000 dolarů to odpovídá přibližně 56 dolarům ročně, které se promítají do čistého výsledku fondu. Jde o viditelnou část nákladů, oddělenou od dopadu samotné opční strategie.
SPY i Vanguard S&P 500 ETF (VOO) účtují za sledování stejného souboru 500 společností pouze zlomek této sazby. Rozdíl v průběžných nákladech se v čase skládá, protože peníze odvedené na poplatcích se již dále nepodílejí na případném zhodnocování portfolia.
Při investici 10 000 dolarů a dvacetiletém horizontu dosahuje podle zdrojového srovnání samotný kumulovaný dopad rozdílné nákladovosti při výnosech odpovídajících širšímu trhu čtyřciferné dolarové částky. Vedle poplatku se do celkového rozdílu započítává také vývoj opčních pozic, který závisí na pohybu trhu v jednotlivých dnech.
Podkladovým měřítkem těchto fondů je index S&P 500 (^GSPC) . Pasivní fondy bez opční vrstvy sledují jeho pohyb po odečtení vlastních nákladů, zatímco ISPY část cenového vývoje převádí prostřednictvím opcí do prémií vyplácených v rámci distribucí.
Vracení kapitálu posouvá daňovou povinnost
Distribuce ISPY jsou z velké části financovány prostřednictvím vracení kapitálu, označovaného zkratkou ROC. Tento způsob výplaty může být v daném okamžiku daňově efektivní, nejde však o definitivní odstranění daňové povinnosti. Vyplacená částka totiž snižuje daňovou pořizovací cenu podílu.
Nižší pořizovací cena se následně projeví při prodeji. Rozdíl mezi prodejní cenou a upravenou daňovou základnou je vyšší, což vede k většímu zdanitelnému kapitálovému zisku, případně k menší vykázané ztrátě. Daň se tak přesouvá z období distribuce do okamžiku budoucího prodeje podílu.
Výše měsíčních plateb navíc není stálá. V květnu 2025 fond vyplatil 1,274928 dolaru na podíl, zatímco o tři měsíce později distribuce klesla na 0,04531 dolaru. Rozdíl mezi těmito dvěma částkami přesáhl 1,22 dolaru na podíl.
Kolísání souvisí s výnosy z opční strategie a s tím, jak fond v jednotlivých obdobích skládá distribuce z opčních prémií a vraceného kapitálu. Uváděná distribuční míra proto sama o sobě nezachycuje omezení růstové složky, průběžnou nákladovost ani pozdější daňový dopad snížené pořizovací ceny.
