Koncentrace v USA a rychlé střídání vítězů

Globální trhy letos provázejí prudké výkyvy, jejichž dopad se výrazně liší podle regionů, sektorů i investičních stylů. Šest investorů oslovených CNBC se neshodlo na jediném hlavním zdroji nebezpečí. Opakovaně však upozorňovali na vysokou koncentraci kapitálu v oblastech, které táhly předchozí růst.

Chris Rush, investiční manažer společnosti IBOSS, za zásadní riziko označil přílišné spoléhání na dřívější vítěze. Americké akcie už podle něj tvoří značnou část globálních portfolií, zatímco výjimečné postavení Spojených států začalo oproti období před rokem 2025 slábnout. Další nejistotu spojuje s rostoucím zadlužením firem ze skupiny takzvané Magnificent Seven.

Rushův tým rozšiřuje regionální i třídní zastoupení prostřednictvím realitních investičních trustů, britských akcií a titulů kotovaných v Asii a na rozvíjejících se trzích. Zatímco pozornost spojená s umělou inteligencí směřovala zejména do Jižní Koreje a na Tchaj-wan, Rush poukázal také na vývoj čínského trhu během posledního poklesu.

Ben Kumar z britské společnosti 7IM uvedl, že hlavním problémem nebyla celková kolísavost, ale prudké pohyby jednotlivých segmentů. Energetické i informačně-technologické akcie se během roku dvakrát zařadily mezi nejlepší a zároveň nejhorší sektory. To, co fungovalo v jedné části roku, neudrželo stejný výkon po celé období, shrnul Kumar.

Geopolitika, inflace a dilema centrálních bank

Ben Seager-Scott, investiční ředitel Forvis Mazars, popsal dvě protichůdné síly: válku s Íránem a silné hospodářské výsledky amerických firem. Za rizikové považuje případné podcenění událostí na Blízkém východě, inflačních tlaků a změn v obchodování akcií spojených s umělou inteligencí.

Jeho tým snížil převahu akciové složky, přesto ji ponechal mírně nad neutrální úrovní. Současně omezil zastoupení největších technologických firem ve prospěch širšího okruhu amerických společností. Prakticky šlo především o přesun od vah odvozených z tržní kapitalizace k rovnoměrně váženým expozicím.

Charlie Ambler ze společnosti Saltus vidí hlavní problém v měnověpolitické pasti. Centrální banky se podle něj snaží dostat pod kontrolu dlouhodobé sazby právě v době, kdy ekonomika absorbuje kapitálově náročnou výstavbu infrastruktury pro umělou inteligenci. Ta může na okraji ekonomiky posilovat inflační tlaky, zatímco zvýšení krátkodobých sazeb by mohlo narušit finanční stabilitu.

Amblerův tým proto rozložil expozice mezi akcie, dluhopisy a alternativní aktiva, zejména taková, jejichž výnosy se nepohybují přímo s akciovými a dluhopisovými trhy. Steve Brice, globální investiční ředitel banky Standard Chartered plc (STAN.L) , vedle možného narušení globálního rozmachu AI upozornil na dlouhodobá fiskální a inflační rizika.

Brice popsal také rozšířený přístup kombinující vysoké zastoupení růstových segmentů s nadměrnou hotovostí. U hotovostní části podle něj hrozí pokles kupní síly. V portfoliích banky proto vedle finančních titulů z vyspělých trhů a průmyslových firem eurozóny figurují dluhopisy, zlato (GC=F) a další alternativní třídy aktiv.

Výdaje na AI mohou změnit sektorové toky

Billy Leung, investiční stratég Global X ETFs, rozdělil současnou debatu na akutní geopolitickou hrozbu a déle působící riziko spojené s kapitálovými výdaji na AI. Situace v Hormuzském průlivu podle něj zůstává nevyřešená, takže geopolitická přirážka u komodity americká lehká ropa WTI (CL=F) nemusí rychle zmizet.

Dlouhodobější otázkou je financování infrastruktury pro umělou inteligenci, do níž nyní směřují stovky miliard. Debata se soustředí na možné kruhové finanční vazby a slabší přeměnu účetních výsledků na volný peněžní tok v některých částech ekosystému AI. Na rozdíl od geopolitického šoku nelze tento problém uzavřít jedinou událostí či oznámením.

Údaje o pozicích podle Leunga neukazují, že by akcioví investoři navzdory obnoveným výkyvům přešli do výrazně defenzivního režimu. Implikovaná volatilita hlavních indexů a burzovně obchodovaných fondů se posunula k ročním minimům a ukazatel skew zůstává poblíž spodní části svého rozpětí. Trh tak podle něj působí spíše růstově naladěný a nedostatečně zajištěný.

V dosavadní sektorové rotaci se nejvýraznější pohyby soustředily na průmyslové firmy navázané na datová centra, energetiku a cestovní ruch. Naopak zdravotnictví, výrobci základního spotřebního zboží a reality zaostávali. Leung očekává, že další přeskupení kapitálu bude záviset hlavně na udržitelnosti výdajů na AI, nákladech financování a schopnosti firem převádět rozsáhlé investice do peněžních toků.