Výnosy dluhopisů zvyšují tlak na celý sektor

Růst úrokových sazeb dopadá vedle realit a veřejných služeb také na obnovitelné zdroje. Výnos desetiletého amerického státního dluhopisu v pátek činil 5,2 procenta, tedy o celý procentní bod více než před sedmi měsíci. Solární a větrné společnosti kvůli tomu platí vyšší úroky z kapitálu, který potřebují k přípravě a výstavbě projektů.

Vývoj se promítl do cen sektorových burzovně obchodovaných fondů. Invesco Solar ETF (TAN) za poslední měsíc klesl o deset procent a v šestiměsíčním období ztratil 23 procent. First Trust Global Wind Energy ETF (FAN) ve stejných časových úsecích oslabil o čtyři, respektive šest procent.

Odvětví přitom čelilo komplikacím už před začátkem druhé poloviny roku. Rozsáhlý daňový zákon přijatý v předchozím roce od července snížil daňovou podporu nových projektů. Firmy současně uvádějí, že administrativa prezidenta Donalda Trumpa zpomalila vydávání povolení pro obnovitelné zdroje.

Vyšší sazby tento tlak dále zesílily. Dopady se neomezují pouze na úvěry: mění se také požadavky kapitálových investorů. Jestliže americké státní dluhopisy nabízejí výnos přes pět procent při podstatně nižším riziku, investoři financující energetické projekty požadují vyšší návratnost vložených prostředků.

Střešní fotovoltaiku brzdí dražší úvěry domácností

Na vývoj sazeb je zvlášť citlivý segment rezidenční solární energetiky. Domácnosti své střešní instalace často financují úvěrem, přičemž cena systému může přesáhnout 20 tisíc dolarů. Růst nákladů na dluh tak zvyšuje pravidelné splátky a mění ekonomické parametry celé instalace.

Montážní společnost SunPower Corporation (SPWR) ve své poslední čtvrtletní výsledkové zprávě uvedla, že počet jejích instalací klesl částečně právě kvůli vysokým úrokovým sazbám. Akcie firmy za šest měsíců odepsaly 76 procent.

Potíže se týkají i společností, které panely domácnostem pronajímají a jejich výstavbu financují prostřednictvím externího kapitálu. Největší poskytovatel tohoto typu služeb Sunrun (RUN) uvedl, že vysoké sazby ovlivnily výši počátečních plateb, které získává od investorů na financování projektů. Jeho akcie za stejné šestiměsíční období oslabily o 38 procent.

Následky se přenášejí také k výrobcům a dodavatelům solárního vybavení. Mezi zasažené společnosti patří Enphase Energy (ENPH) , jejíž akcie rovněž klesly. Slabší počet nových instalací totiž omezuje poptávku po komponentech používaných ve střešních fotovoltaických systémech.

Velké projekty nesou většinu nákladů před spuštěním

Obdobný mechanismus působí u rozsáhlých solárních a větrných parků. Jejich náklady jsou soustředěny hlavně do počáteční fáze: společnosti musí koupit zařízení, získat pozemková a stavební povolení a zaplatit pracovní sílu dlouho předtím, než začnou inkasovat příjmy z prodeje elektřiny. Kapitál od bank a investorů proto zajišťují už na začátku projektu.

Vyšší sazby znamenají, že větší část budoucích peněžních toků připadne na úrokové platby. Zároveň snižují jejich současnou hodnotu. Podle energetické výzkumné společnosti Wood Mackenzie zvýší růst takzvané bezrizikové sazby o dva procentní body celoživotní náklady projektu obnovitelných zdrojů o 20 procent. U elektrárny spalující zemní plyn činí odpovídající nárůst 11 procent.

Plynové elektrárny rovněž vyžadují počáteční investice, které mohou být financovány dluhem. Významnou část jejich celkových výdajů však tvoří palivo nakupované průběžně během provozu. Bezriziková sazba měřená výnosem tříměsíčních nebo desetiletých amerických státních dluhopisů se od poloviny roku 2022 zvýšila přibližně o dva procentní body.

Mezi velké americké developery energetických projektů patří NextEra Energy (NEE) a Clearway Energy (CWEN) . Akcie obou společností v posledních měsících výrazně klesly. NextEra má rozsáhlý projektový plán zahrnující obnovitelné i fosilní zdroje a zároveň vysoké zadlužení, což zvyšuje její citlivost na úrokové sazby.

Firma uvedla, že vytvořila zajištění v hodnotě přes 46 miliard dolarů, jehož účelem je omezit dopady výkyvů sazeb. Podle jejího propočtu by zvýšení sazeb o půl procentního bodu snížilo zisk v příštím roce nejvýše o dva centy na akcii.