Nejhlubší jednodenní pokles za téměř pět let

Akcie společnosti Walmart (WMT) se 20. srpna po zveřejnění výsledků za druhé fiskální čtvrtletí propadly téměř o deset procent. Šlo o jejich nejhorší obchodní den za bezmála pět let. Od té doby se titul stále nachází více než sedm procent pod úrovní, na níž se obchodoval den před výsledky, a od začátku roku vykazuje ztrátu.

Samotná čísla přinesla smíšený obraz. Walmart překonal vlastní výhled tržeb i zisku za čtvrtletí končící 31. července a současně zvýšil prognózu tržeb, provozního zisku a zisku pro fiskální rok 2027. Firma také dál získávala podíl na trhu, rozšířila marže a vytvořila dostatek volného peněžního toku k financování zpětného odkupu akcií za tři miliardy dolarů.

Slabší část výsledků představoval výhled na třetí čtvrtletí, který zaostal za očekáváním trhu. Negativně se projevily také regulované nižší ceny léčiv v rozsáhlém lékárenském podnikání společnosti. Další nákladovou zátěž přinesly pohonné hmoty, jejichž zdražení souviselo s růstem cen ropy (CL=F) .

Největší pozornost vyvolalo zpomalení srovnatelných tržeb v amerických prodejnách. Ty meziročně vzrostly o 2,6 procenta, nejpomaleji za několik let. V předchozím čtvrtletí dosáhl růst 4,1 procenta a ve stejném období minulého roku 4,6 procenta.

Vedle maloobchodu rostou členské poplatky a reklama

Walmart zůstává největším světovým provozovatelem kamenných maloobchodních prodejen a v některých kategoriích drží mimořádně vysoký podíl na trhu. Tempo růstu srovnatelných tržeb sice proti předchozím letům polevilo, společnost však nadále rozšiřuje také příjmy mimo tradiční prodej zboží.

Mezi rychle rostoucí zdroje výnosů patří členské poplatky za službu Walmart+ a reklamní aktivity. Tyto činnosti jsou výsledkem dlouhodobé snahy propojit rozsáhlou síť prodejen s technologiemi, elektronickým obchodem a digitálními službami. Podle údajů z druhého čtvrtletí si tyto doplňkové části podnikání zachovaly vysoké tempo rozvoje.

Po srpnovém poklesu se akcie obchodují za méně než 33násobek očekávaného zisku v příštím roce. Jejich pětiletý průměr činí přibližně 35násobek. Konsenzuální odhad zisku na akcii pro fiskální rok 2028 se v posledních měsících snížil asi o deset centů na 3,23 dolaru, což by stále znamenalo meziroční dvouciferné zvýšení zisku.

Násobek Walmartu je zároveň nižší než u řetězce Costco Wholesale (COST) , přestože v minulosti se ocenění obou společností pohybovalo blíže u sebe. Walmart rovněž využívá vratky související s dovozními cly ke snižování cen. Tento krok se má podle zdroje projevit ve vývoji srovnatelných tržeb ve třetím čtvrtletí a v rozdělení tržního podílu.

Analytik společnosti D.A. Davidson Michael Baker oceňuje, že Walmart využívá vrácené clo ke snížení cen, což je krok, který „by měl ve třetím čtvrtletí přinést určité zlepšení srovnatelných tržeb, ale co je důležitější, v dlouhodobém horizontu i další nárůst tržního podílu“. Podle něj by se cena akcií měla pohybovat na úrovni 132 dolarů, což je asi o 25 % více než středeční závěrečná cena 105,83 dolarů.

Inflace zatěžuje zákazníky i provozní náklady

Další vývoj ovlivňují vyšší ceny energií, které zvyšují náklady Walmartu a současně omezují kupní sílu domácností s nižšími příjmy. Nejistotu prodlužuje také pokračující válka v Íránu. Právě citlivost části zákaznické základny na inflaci patřila před zveřejněním výsledků mezi hlavní obavy investorů.

Výsledky dalších maloobchodníků nicméně ukázaly, že američtí spotřebitelé zůstávají navzdory inflaci odolnější, než trh předpokládal. Walmart navíc v minulosti vykazoval relativně stabilní vývoj během hospodářských otřesů. V roce 2008 jeho akcie vzrostly o 18 procent, zatímco index S&P 500 (^GSPC) odepsal přibližně 38 procent.

Podobný rozdíl byl patrný při pandemickém výprodeji. V únoru a březnu 2020 akcie Walmartu přidaly dvě procenta, zatímco širší akciové indexy prudce klesaly. Rozsáhlý sortiment základního zboží a cenové zaměření řetězce tehdy tlumily dopad náhlého hospodářského zpomalení.

Společnost už jednou prošla zásadní proměnou svého obchodního modelu. V polovině minulého desetiletí čelila obavám, že rychlý rozmach elektronického obchodu vedený společností Amazon.com (AMZN) oslabí její postavení. Walmart následně rozšířil internetový prodej, digitální služby i technologické zázemí a propojil je se svou kamennou sítí. Aktuální výsledky ukazují pokračující růst těchto novějších zdrojů příjmů, zároveň však i citelnější zpomalení hlavního amerického maloobchodního podnikání.