Integrovaný obchodní model a geografické rozložení

Akcie ropných společností jsou tradičně úzce spjaty s vývojem cen komodit na světových trzích. Při prudkém růstu cen ropy generují tyto firmy významné objemy hotovosti, které následně využívají k pokrytí dividendových výplat. V obdobích cenových poklesů však společnosti s méně diverzifikovaným portfoliem a slabší rozvahou často přistupují ke snižování těchto plateb. Společnost Chevron (CVX) se v tomto ohledu opírá o plně integrovaný obchodní model, který zahrnuje všechny fáze zpracování surovin.

Struktura podniku je rozdělena do tří hlavních segmentů. Těžební divize, označovaná jako upstream, těží z rostoucích cen komodit nejvíce, jelikož její tržby v takových obdobích rostou rychleji než provozní náklady. Přepravní a infrastrukturní segment, známý jako midstream, zajišťuje transport surovin prostřednictvím ropovodů a plynovodů. Jeho růst je závislý především na stabilním objemu protékajících surovin. Zpracovatelský segment neboli downstream, který zahrnuje rafinérie a chemické závody, naopak vykazuje lepší výsledky při nižších cenách surové ropy. Vstupní náklady této divize se odvíjejí od cenového rozpětí mezi surovou ropou a maloobchodními cenami pohonných hmot.

Tato diverzifikace napříč celým dodavatelským řetězcem pomáhá společnosti vyrovnávat výkyvy na trhu. Přestože Chevron generuje většinu svých zisků z těžebního segmentu, k pokrytí kapitálových výdajů a dividendových výplat mu stačí, aby se cena severomořské ropy Brent (BZ=F) držela nad úrovní 50 dolarů za barel. V nedávné době se přitom cena této referenční směsi pohybovala i nad hranicí 100 dolarů za barel.

Z geografického hlediska působí Chevron ve 180 zemích světa. Největší podíl ropy a zemního plynu však získává ze Spojených států, Kazachstánu a Austrálie. Ve srovnání se svými hlavními oborovými konkurenty, jako jsou ExxonMobil (XOM) a BP (BP) , vykazuje Chevron podstatně nižší závislost na těžbě v oblasti Blízkého východu.

Finanční pozice, produkce a strategické cíle

Na konci druhého čtvrtletí disponoval Chevron hotovostí a peněžními ekvivalenty ve výši 8,53 miliardy dolarů. Ukazatel čistého zadlužení se nacházel na úrovni 13,1 procenta. Tato struktura rozvahy poskytuje společnosti finanční polštář pro případné tržní propady nebo neočekávané makroekonomické šoky.

V oblasti produkce ropy a zemního plynu očekává vedení podniku průměrný roční růst o 2 až 3 procenta, a to minimálně do roku 2030. Zvyšování objemů těžby se bude opírat především o pole Tengiz v Kazachstánu, hlavní naleziště v americké Permské pánvi, hlubokomořské projekty v Mexickém zálivu a nové projekty na těžbu zemního plynu v Austrálii. Významným faktorem je rovněž rozvoj aktivit v Guyaně, která v současnosti patří mezi nejrychleji rostoucí ropné regiony na světě.

Kromě růstu produkce se firma zaměřuje také na optimalizaci nákladů a kapitálové výnosy. Do konce roku 2026 plánuje Chevron snížit své strukturální náklady až o čtyři miliardy dolarů. Dalším finančním cílem je dosažení synergií ve výši 1,5 miliardy dolarů, které mají plynout z loňské červencové akvizice společnosti Hess. Pokud se cena ropy Brent udrží v pásmu 60 až 80 dolarů za barel, plánuje společnost každoročně odkupovat vlastní akcie v hodnotě až 20 miliard dolarů.

Historie dividend a srovnání s trhem

Chevron v současnosti vykazuje očekávaný dividendový výnos na úrovni 3,4 procenta. Společnost dokázala meziročně navyšovat svou dividendu po dobu 39 po sobě jdoucích let. Během tohoto téměř čtyřicetiletého období prošla americká ekonomika čtyřmi recesemi, avšak trend růstu výplat zůstal zachován. Pokud by firma udržela toto tempo ještě dalších jedenáct let, dosáhla by na trhu prestižního statusu takzvaného dividendového krále.

Za posledních dvanáct měsíců vynaložil Chevron na výplatu dividend 51 procent svého volného peněžního toku (FCF). Zbývající část vygenerované hotovosti tak zůstává k dispozici pro další provozní potřeby, investice nebo případné budoucí navyšování distribuce kapitálu akcionářům.

Při pohledu na dlouhodobá data přinesly akcie Chevronu za uplynulých dvacet let celkový výnos 618 procent, a to za předpokladu reinvestování všech vyplacených dividend. Tento výsledek sice nedosáhl na celkový výnos širšího amerického indexu S&P 500 (^GSPC) , který za stejné období vzrostl o 755 procent, nicméně v rámci svého sektoru Chevron překonal konkurenci. Celkový výnos společnosti ExxonMobil činil ve stejném časovém horizontu 391 procent a v případě britské BP dosáhl rovných 100 procent.

V horizontu let 2025 až 2028 trh podle odhadů analytiků očekává, že tržby Chevronu porostou složenou roční mírou růstu (CAGR) o 4 procenta. U zisku na akcii (EPS) je pak pro stejné období predikován průměrný roční růst o 24 procent. Z hlediska tržních násobků se akcie ropného giganta aktuálně obchodují za 16násobek očekávaných zisků pro příští rok. Pro srovnání, širší index S&P 500 se v současnosti pohybuje na úrovni 20násobku očekávaných zisků.