Technologie drží americký trh poblíž rekordů

Americké kongresové volby plánované na 3. listopadu mohou letos zasáhnout do tématu, které v posledních letech určovalo směr akciového trhu: rozvoje umělé inteligence a rozsáhlých investic do datových center. Právě technologické tituly dosud pomáhaly hlavním indexům překonávat nepříznivé makroekonomické podmínky.

Index S&P 500 (^GSPC) se v průběhu září udržel v kladném teritoriu a vyhnul se tak sezónní slabosti, která je s tímto měsícem tradičně spojována. Odolnost vykázal navzdory historicky vysokým výnosům amerických státních dluhopisů, drahé ropě a zvýšení úrokových sazeb Federálním rezervním systémem.

Výsledková sezona byla v tomto období relativně klidná, hlavní podporu trhu proto představovaly technologické společnosti. Technology Select Sector SPDR Fund (XLK) od začátku měsíce vzrostl o 4,3 procenta, zatímco samotný S&P 500 se pohyboval přibližně kolem nuly.

Růst však nebyl rozložen rovnoměrně. Podle akciových stratégů Goldman Sachs táhla odolnost indexu především skupina společností spojených s umělou inteligencí. Medián akcií zahrnutých v S&P 500 se současně nacházel 16 procent pod svým 52týdenním maximem. Šíře trhu tak podle banky klesla na nejnižší úroveň od období internetové bubliny.

Odpor vůči datovým centrům sílí napříč voliči

Rozvoj infrastruktury pro umělou inteligenci se před volbami dostává do místních i státních kampaní. Odpůrci nových datových center upozorňují především na jejich spotřebu elektřiny, dopady na okolní prostředí a možné zvýšení nákladů domácností. Výsledkem mohou být delší povolovací řízení nebo dodatečné regulatorní požadavky.

Strateg Ross Mayfield ze společnosti Baird uvedl, že letošní volby sleduje kvůli možnému dopadu na investice do umělé inteligence pozorněji než předchozí volební cykly. Za hlavní tržní riziko označil situaci, kdy by odpor na místní a státní úrovni zpomalil nebo odsunul projekty datových center, na nichž stojí část dosavadního růstu trhu.

Baird přirovnává současné problémy odvětví s veřejným obrazem k negativnímu vnímání hydraulického štěpení v minulém desetiletí. Rozšíření administrativních překážek by podle Mayfielda zvýšilo náklady velkých provozovatelů cloudové infrastruktury a snížilo jejich ziskovost. Dopad by se mohl přenést také na výrobce čipů, energetické společnosti, producenty paměťových komponent a realitní fondy zaměřené na datová centra.

Výhrady přitom nejsou omezeny na jedinou politickou nebo demografickou skupinu. Průzkum Pew Research ukázal, že 54 procent Američanů považuje datová centra za převážně škodlivá pro životní prostředí. Polovina respondentů je obdobně hodnotí z hlediska účtů domácností za energie a 49 procent v souvislosti s kvalitou života lidí v okolí.

Negativní postoj se oproti začátku roku výrazně prohloubil. Nejnovější šetření Pew Research navíc proběhlo ještě předtím, než představitelé odvětví zveřejnili důrazná varování před možnými riziky spojenými s touto technologií.

Historické statistiky tentokrát narážejí na koncentraci trhu

Volby do Kongresu obvykle zvyšují krátkodobé výkyvy, jejich dlouhodobý vliv na směr akcií však bývá omezený. Index Cboe Volatility Index (^VIX) dosahoval od roku 1990 ve volebních letech v průměru hodnoty vyšší než 20, zatímco v ostatních letech zůstával podle Dow Jones Market Data pod úrovní 19.

Historická výkonnost akcií se přitom zásadně nelišila podle rozložení politické moci. Výzkum Capital Group uvádí, že S&P 500 od roku 1933 vykazoval v průměru dvouciferný růst při jednotné vládě, rozděleném Kongresu i v situaci, kdy Kongres ovládala jiná strana než Bílý dům.

Data společnosti Fidelity současně ukazují, že v roce následujícím po kongresových volbách zaznamenal index od roku 1950 kladný výsledek v 95 procentech případů. Letošní cyklus se však od předchozích odlišuje silnou koncentrací trhu v několika společnostech navázaných na umělou inteligenci.

David Wagner ze společnosti Aptus Capital Investments očekává, že vysoké životní náklady zůstanou důležitým politickým tématem a investice do infrastruktury umělé inteligence budou veřejností spojovány s problémy cenové dostupnosti. Nepředpokládá zastavení kapitálových výdajů, upozorňuje však na možný tlak na vnímání celého odvětví.

Také Mayfield označil případnou regulaci spíše za komplikaci než za zásadní ohrožení velkých provozovatelů. Vyšší výdaje vyvolané místními a státními pravidly by však stlačily jejich marže. Vzhledem k vysoké váze technologických titulů v S&P 500 by oslabení této skupiny současně odkrylo slabší vývoj podstatné části indexu.