Inflační tlaky ve Spojených státech znovu zesílily.

Index cen výrobců PPI v srpnu meziměsíčně vzrostl o 0,4 %, když se do nákladů amerických firem výrazně promítly vyšší ceny benzinu a další zdražování energií související s obnovením konfliktu mezi Spojenými státy a Íránem.

Meziroční růst výrobních cen zrychlil z 4,8 % na 5,4 % a znovu se přiblížil tříletému maximu. Znepokojivý je především vývoj jádrové inflace, která ukazuje, že cenové tlaky nejsou omezené pouze na energie. Jádrový PPI v srpnu vzrostl o 0,3 % a meziročně zůstal na 4,7 %.

Nová čísla zvýšila očekávání, že Federální rezervní systém na příštím zasedání přistoupí ke zvýšení úrokových sazeb. Tržní pravděpodobnost takového kroku se po zveřejnění PPI zvýšila z 62 % na 64 %. Rozhodující však bude také vývoj spotřebitelské inflace CPI, která poskytne širší pohled na to, nakolik se vyšší energetické náklady přelévají do cen zboží a služeb.

Vyšší ceny energií znovu tlačí inflaci vzhůru

Výrobní ceny byly v předchozích dvou měsících prakticky beze změny, k čemuž přispělo krátkodobé uklidnění americko-íránského konfliktu a následný pokles cen ropy. Po obnovení bojů však energetické komodity znovu zdražily a srpnová data ukázala návrat výraznějších cenových tlaků.

PPI sleduje ceny, které výrobci a další firmy dostávají za své produkty a služby, a jeho vývoj může postupně ovlivňovat také konečné ceny pro spotřebitele. Pokud společnosti čelí dlouhodobě vyšším vstupním nákladům, část z nich mohou přenést na zákazníky prostřednictvím vyšších cen.

Energetický šok přitom není jediným zdrojem inflačních tlaků. Ceny zboží po vyloučení potravin a energií vzrostly během srpna rovněž o 0,4 %. Jejich vývoj během posledního roku ovlivňovaly také americké dovozní tarify, které zvyšují náklady na některé produkty a výrobní vstupy.

Výrazně rostly rovněž ceny částečně dokončeného zboží a surovin, a to i po vyloučení energií. Tyto položky se nacházejí v dřívějších fázích výrobního procesu, takže jejich zdražování může signalizovat pokračující nákladové tlaky, které se mohou s určitým zpožděním promítat do dalších částí ekonomiky.

Jádrová inflace zůstává blízko tříletého maxima

Pro měnovou politiku je důležité, že inflace zůstává zvýšená také po odstranění volatilních energetických cen. Jádrový index PPI vzrostl v srpnu meziměsíčně o 0,3 %, zatímco jeho meziroční tempo zůstalo na 4,7 %. I tento ukazatel se tak drží poblíž nejvyšších hodnot za poslední tři roky.

Právě jádrové ukazatele mají při hodnocení dlouhodobějších inflačních trendů větší význam, protože nejsou tolik ovlivňovány krátkodobými výkyvy cen ropy nebo dalších energetických komodit. Pokud by inflaci zvyšovaly výhradně energie, centrální banka by mohla část tohoto vývoje považovat za přechodný externí šok. Současná čísla ale naznačují širší cenové tlaky.

Příznivější vývoj byl patrný u služeb. Jejich velkoobchodní ceny vzrostly pouze o 0,1 %, což je důležité vzhledem k vysokému podílu služeb na americké ekonomice a spotřebitelské inflaci. Vývoj této části ekonomiky může částečně zmírňovat signál přicházející z cen zboží a výrobních vstupů.

Celkový obraz ale zůstává pro Fed komplikovaný. Vyšší ceny ropy představují externí nabídkový šok, zatímco zvýšená jádrová inflace ukazuje, že problém není omezen pouze na energetiku. Centrální banka tak musí vyhodnotit, zda se dražší energie začínají přelévat do širšího cenového prostředí.

Trh zvýšil pravděpodobnost růstu sazeb na 64 %

Výrobní inflace představuje první ze dvou klíčových inflačních údajů, které mohou ovlivnit nejbližší rozhodnutí Fedu. Ještě větší váhu bude mít spotřebitelský index CPI, protože přímo zachycuje vývoj cen zboží a služeb placených americkými domácnostmi.

Také CPI může vykázat výraznější růst způsobený dražšími energiemi. Pro centrální banku však bude důležitá především struktura dat a vývoj jádrových cen. Pokud se ukáže, že inflační tlaky zasahují širší spektrum zboží a služeb, argumenty pro přísnější měnovou politiku mohou dále zesílit.

Finanční trhy na PPI reagovaly zvýšením očekávání dalšího utažení měnové politiky. Pravděpodobnost zvýšení úrokových sazeb na příštím zasedání Fedu se posunula z 62 % na 64 %. Futures zároveň naznačovaly pokles indexů Dow Jones Industrial Average a S&P 500.

Výsledek PPI tak sám o sobě rozhodnutí Fedu neurčuje, ale potvrzuje, že inflace zůstává významným problémem. Klíčové bude, zda spotřebitelská inflace potvrdí širší cenové tlaky mimo energetiku. Kombinace vysokých cen ropy, jádrového PPI poblíž tříletého maxima a případného zrychlení CPI by mohla dále posílit očekávání zvýšení amerických úrokových sazeb.