Náskok se od března výrazně zmenšil

Vanguard Morningstar Value ETF (VTV) od začátku roku zhodnotil přibližně o 18 procent. Vanguard Morningstar Growth ETF (VUG) ve stejném období vykázal výnos kolem 13 procent.

Jde o poměrně neobvyklé pořadí. Podle zveřejněných údajů společnosti Vanguard uzavřel hodnotový fond kalendářní rok před růstovým fondem v období od roku 2012 do roku 2025 pouze třikrát. Stalo se tak v letech 2013, 2016 a 2022.

Vanguard v červenci doplnil do názvů obou fondů označení Morningstar. Společnost současně uvedla, že tato změna nemá vliv na způsob jejich správy. Uváděné výnosy zahrnují dividendy a vycházejí z čisté hodnoty majetku fondů, nikoli z pohybu jejich burzovní ceny.

Letošní rozdíl vznikl především během prvního čtvrtletí. Od ledna do konce března hodnotový fond přidal zhruba tři procenta, zatímco růstový fond odepsal přibližně deset procent. Na konci března je tak dělilo asi 14 procentních bodů.

Ve druhém čtvrtletí se poměr začal měnit. K 30. červnu dosahoval letošní výnos hodnotového fondu přibližně 15 procent a růstového fondu šest procent, takže rozdíl klesl na devět procentních bodů. V době vzniku zdrojového textu činil už jen přibližně pět bodů, tedy asi o dvě třetiny méně než na konci března.

Po předchozích třech prvenstvích následoval obrat

První z trojice předchozích lepších výsledků hodnotového fondu přišel v roce 2013 a rozdíl byl tehdy nepatrný. Hodnotová varianta vykázala výnos 33 procent, zatímco růstový fond dosáhl 32,4 procenta.

Hned v následujícím roce se pořadí obrátilo. Růstový fond v roce 2014 přidal 13,6 procenta, kdežto hodnotový fond 13,2 procenta. Rozdíl tedy představoval pouze čtyři desetiny procentního bodu.

Výraznější převahu zaznamenal hodnotový fond v roce 2016. Jeho hodnota vzrostla přibližně o 17 procent, zatímco růstový protějšek přidal jen šest procent. O rok později však růstový fond vykázal téměř 28procentní výnos a hodnotový fond přibližně 17procentní.

Odlišný průběh měl rok 2022, kdy oba fondy ztrácely. Hodnotový fond klesl asi o dvě procenta, zatímco růstový se propadl přibližně o 33 procent. Lepší relativní výsledek hodnotové strategie tedy nevycházel z růstu, ale z podstatně menší ztráty.

V roce 2023 růstový fond posílil zhruba o 47 procent, zatímco hodnotový zaznamenal výnos kolem devíti procent. Ani po tomto růstu však hodnota růstového fondu na konci roku 2023 nebyla výše než na začátku roku 2022.

Ve všech třech případech, kdy hodnotový fond uzavřel rok s lepším výsledkem, jej růstový fond v následujícím kalendářním roce překonal. Hodnotový fond přesto ve všech těchto navazujících letech skončil v kladných číslech. Historický soubor však zahrnuje pouze tři takové případy.

Portfolia se liší oceněním i koncentrací

Oba fondy rozdělují tentýž index velkých amerických společností na hodnotovou a růstovou část. Vedle rozdílné výkonnosti se podstatně liší také skladbou portfolia, sektorovým zastoupením a koncentrací největších pozic.

Ke konci června představovalo deset největších titulů přibližně 63 procent aktiv růstového fondu. U hodnotového fondu připadalo na deset největších pozic zhruba 24 procent majetku.

Ještě výraznější rozdíl ukazuje zastoupení technologických společností. V růstovém fondu tvořily technologické akcie přibližně 69 procent portfolia, zatímco v hodnotovém fondu jejich podíl dosahoval asi 12 procent.

Odlišné jsou rovněž násobky zisků firem zastoupených v obou portfoliích. Podle údajů Vanguardu k 31. srpnu se akcie v hodnotovém fondu obchodovaly přibližně za 21násobek zisku. U růstového fondu činil poměr ceny k zisku zhruba 31.

Samotné ceny podílů dosahovaly v době vzniku textu přibližně 221 dolarů u hodnotového fondu a 92 dolarů u růstového. Nominální cena jednoho podílu však nevyjadřuje násobek zisků společností držených v portfoliu, který zachycuje ukazatel P/E.

Dlouhodobé výsledky byly naopak příznivější pro růstovou variantu. Za desetileté období do konce roku 2025 dosáhl růstový fond průměrného ročního výnosu přibližně 17,5 procenta. Hodnotový fond za stejné období vykázal průměrně asi 11,7 procenta ročně.