Technologická koncentrace zasáhla také rozvíjející se trhy

Říjnové obchodování znovu ukázalo, nakolik jsou americké i některé asijské akciové trhy závislé na technologických a polovodičových společnostech. iShares Semiconductor ETF (SOXX) za poslední sledovaný týden klesl o tři procenta a od začátku října ztratil více než deset procent.

Dopad výprodeje souvisejícího s umělou inteligencí zesiluje vysoká váha technologických titulů. Samotný technologický sektor představuje přibližně 40 procent indexu S&P 500. Široký americký index S&P 500 (^GSPC) je proto výrazně ovlivňován vývojem omezeného počtu velkých technologických firem.

Podobná koncentrace je patrná také na rozvíjejících se trzích. Jižní Korea a Tchaj-wan mají kvůli dominantnímu postavení tamních výrobců čipů dohromady téměř poloviční váhu ve fondu iShares MSCI Emerging Markets ETF (EEM) . Ten během října odepsal více než šest procent.

Ještě výraznější pokles zaznamenal iShares MSCI South Korea ETF (EWY) , který za měsíc ztratil téměř 14 procent. iShares MSCI Taiwan ETF (EWT) ve stejném období oslabil bezmála o pět procent. Vývoj obou fondů tak odrážel kolísání čipového sektoru, jenž má na těchto trzích mimořádnou váhu.

David Lebovitz, globální tržní stratég JPMorgan Asset Management, uvedl, že trh začíná více rozlišovat mezi jednotlivými články širšího ekosystému umělé inteligence. Podle něj nejde o jednotný pohyb celého technologického odvětví, ale o rostoucí rozdíly mezi firmami a segmenty.

Japonsko podporují reformy firem a nominální růst

Japonský akciový trh se letos vyvíjel stabilněji než technologicky koncentrované trhy Jižní Koreje a Tchaj-wanu. iShares MSCI Japan ETF (EWJ) od začátku roku vzrostl o více než 17 procent. Korejský fond ve stejném období přidal 62 procent a tchajwanský 69 procent, jejich říjnové ztráty však byly vyšší.

Japonský trh má ve srovnání s oběma asijskými konkurenty rovnoměrněji rozložené sektorové zastoupení. Jeho vývoj proto není v takové míře svázán pouze s výrobci polovodičů. Vedle technologických společností se na něm výrazněji podílejí průmyslové a výrobní podniky.

Jednou z hlavních změn posledních let jsou reformy správy a řízení firem. Japonské společnosti jsou více vedeny k omezení nevyužívané hotovosti a k většímu důrazu na návratnost kapitálu pro akcionáře. Tyto změny mají podle Lebovitze podpořit růst firemních výsledků.

Dalším faktorem je zlepšování nominálního růstu, tedy růstu měřeného v běžných cenách před očištěním o inflaci. Vyšší nominální tempo může zvyšovat tržby i zisky podniků. Vývoj měnového páru amerického dolaru a japonského jenu (USDJPY=X) by podle propočtu citovaného stratégem mohl k očekávaným výnosům přispět 2,4 procentního bodu, a to i při pokračujícím tlaku na marže.

Japonsko má zároveň vlastní vazbu na rozvoj umělé inteligence. Ta vychází ze zastoupení technologických firem a rozsáhlé výrobní základny, která dodává zařízení a součástky využívané v navazujících průmyslových procesech.

Evropa stojí na průmyslu, výrobě a obranných výdajích

Evropský akciový trh nabízí jiné sektorové složení než Spojené státy. Technologie zde nemají srovnatelnou váhu, zatímco větší zastoupení připadá na průmyslové a výrobní podniky. Ty ovlivňuje mimo jiné navyšování evropských výdajů na obranu.

JPMorgan Asset Management současně počítá s tím, že posílení evropské měny může k očekávaným výnosům přidat přibližně 0,5 procentního bodu. Analýza firmy rovněž uvádí pokračující růst evropských společností, aniž by zveřejnila konkrétní tempo pro celý region.

Evropa však čelí několika samostatným zdrojům nejistoty. Patří mezi ně energetická situace, politická rizika a možnost růstu úrokových sazeb. Philip Blancato, hlavní tržní stratég společnosti Osaic, upozornil také na nejasnosti kolem toho, jak evropské země nastaví pravidla pro umělou inteligenci.

Lebovitz popsal rozložení vycházející z tradičního portfolia, v němž 60 procent připadá na akcie a 40 procent na dluhopisy. Z celkového portfolia tvoří americké akcie 40 procentních bodů a zahraniční tituly 20 bodů. Zahraniční část bývá přibližně rovnoměrně rozdělena mezi Japonsko, Evropu a rozvíjející se trhy.

JPMorgan Asset Management podle jeho slov drží u Japonska vyšší zastoupení vůči srovnávacímu indexu, zatímco u Evropy odpovídá její podíl tržní váze. Expozici vůči rozvíjejícím se trhům firma po rychlém růstu Jižní Koreje a Tchaj-wanu snížila.