Podobnost s internetovou horečkou

Vývoj polovodičových akcií v posledních letech připomíná cenový vzestup z konce 90. let. Index S&P 500 Semiconductors & Semiconductor Equipment Industry Group (^SP500-4530) se nachází ve čtvrtém roce růstové etapy, během níž od roku 2023 přidal něco přes 400 procent. Právě rok 2023 bývá spojován s nástupem současné éry umělé inteligence.

Podobnou trajektorii zaznamenal sektor také po roce 1995, kdy se začal rychle rozšiřovat internet. Do konce roku 1998 tehdy čipový index vzrostl téměř o 400 procent. Výrobci těžili z prudce rostoucí poptávky po osobních počítačích i fyzické infrastruktuře potřebné pro budování internetových sítí.

Růst pokračoval ještě téměř dva roky, než v roce 2000 přišel výrazný propad spojený se splasknutím internetové bubliny. Mezi společnosti zastoupené v dnešním indexu patří například Advanced Micro Devices (AMD) a Broadcom (AVGO) .

Aktuální obavy zesílily poté, co čipový index během několika měsíců odepsal 29 procent a před několika dny sestoupil na nové minimum měřené od rekordního vrcholu dosaženého v červnu. Následně část ztrát vyrovnal a přidal několik procent. Cenový průběh se tak v řadě ohledů podobá druhé polovině 90. let, přestože se oba cykly nepohybují zcela souběžně.

Dnešní poptávka se od roku 1998 liší

Zásadní rozdíl mezi oběma obdobími ukazují údaje o odbytu. Podle Semiconductor Industry Association dosáhl globální prodej polovodičů v září téměř 173 miliard dolarů, což představovalo více než dvojnásobek hodnoty ze stejného měsíce předchozího roku.

V roce 1998, s nímž je současná fáze trhu často srovnávána, naopak prodej čipů meziročně klesl o něco více než osm procent. Vyplývá to z údajů neziskového datového centra GSA Global. V roce 2000 pak výrobci začali omezovat objednávky součástek, přičemž první známky ochlazení bylo podle některých účastníků trhu možné sledovat na Tchaj-wanu už během roku 1999.

Rhys Williams, portfolio manažer společnosti Wayve Capital Management, který spravoval prostředky i na konci 90. let, uvedl, že tehdy byly redukce objednávek patrné s předstihem. V současnosti podle něj podobné signály z Tchaj-wanu nepřicházejí a zákazníci naopak usilují o rychlejší výstavbu datových center.

Tento vývoj dokládají také čísla společnosti Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (2330.TW) , která dodává komponenty velké části světových výrobců čipů. Její říjnové tržby dosáhly 17,8 miliardy dolarů a proti září se zvýšily přibližně o 15 procent.

Podle dat obchodníků Jefferies činil průměrný meziměsíční říjnový růst tržeb TSMC za předchozích pět let 11,9 procenta. Vývoj měsíčních výnosů společnosti od roku 2023 vykazoval soustavný růst, který od letošního jara dále zrychlil.

Trh sleduje výdaje provozovatelů datových center

Další vývoj odvětví je úzce spojen s kapitálovými výdaji největších odběratelů výpočetní techniky. Mezi významné kupce čipů patří Meta Platforms (META) , Alphabet (GOOGL) , Amazon.com (AMZN) , Microsoft (MSFT) a Oracle (ORCL) . Trh sleduje, zda tyto společnosti kvůli vyšším úrokovým sazbám a omezenější dostupnosti financování neupraví investiční rozpočty nebo objem objednávek.

Do tempa výstavby infrastruktury pro umělou inteligenci mohou zasáhnout také politická rozhodnutí. Demokratické ovládnutí Kongresu je ve zdrojovém hodnocení zmiňováno jako faktor, který může některé investice do datových center odsunout a prodloužit celý výdajový cyklus.

Po nedávném poklesu se čipový index obchoduje přibližně za třináctinásobek souhrnného zisku, který analytici očekávají během následujících 12 měsíců. Podle údajů FactSet jde o spodní hranici rozpětí zaznamenaného v posledních pěti letech. Předchozí maximum tohoto ukazatele dosahovalo 36násobku.

Williams současnou situaci časově přirovnal spíše k období let 1995 až 1997 než k roku 1999. Oproti závěru internetové horečky nynější údaje zatím ukazují pokračující růst prodeje polovodičů i objednávek největšího smluvního výrobce čipů.