Nenechte se zmást rallye z minulého týdne, akcie SPY stále čelí značnému nebezpečí.
Index S&P 500 dosáhl minulý týden nejlepší výkonnosti od roku 2022 do současnosti. Od pondělního minima se burzovně obchodovaný fond (ETF) SPDR S&P 500 ETF Trust (NYSEARCA:SPY) prudce zvýšil. Vyjádřeno čísly, akcie SPY během čtyř dnů vyskočily o 7 %.
Bylo to nečekané, protože to přišlo uprostřed řady zdánlivě negativních událostí pro trh. Zaprvé, konflikt mezi Ruskem a Ukrajinou se vleče a nic nenasvědčuje brzkému průlomu, který by vyřešil s ním spojená politická nebo ekonomická rizika.
Za další, Federální rezervní systém formálně zahájil svůj cyklus zvyšování úrokových sazeb. Ve středu zvýšil svou cílovou sazbu o 25 bazických bodů a naznačil, že v budoucnu dojde k mnoha dalším zvýšením. V současné době úvěrový trh předpokládá v příštích dvou letech celkem zhruba osm zvýšení.
Obecně mají investoři tendenci být z vyšších úrokových sazeb nervózní. Když Fed zpřísňuje nabídku peněz, často to vede ke zpomalení ekonomiky. A skutečně, úvěrový trh nyní směřuje k inverzi, která má téměř dokonalé výsledky v předpovídání recese, a tedy i poklesu akciových trhů. Obchodníci by zde proto měli být s SPY a dalšími podobnými indexovými ETF opatrní. Rally z minulého týdne v žádném případě nezaručuje, že je dno na dosah.
Powell připustil, že inflace není přechodná
Powell uvedl, že situace na Ukrajině by mohla sama o sobě způsobit zpomalení ekonomiky. Bez ohledu na to přidal ve středu na své tiskové konferenci po rozhodnutí o zvýšení sazeb toto zlověstné varování pro býky na akciových trzích.
„Inflace je však vysoko nad naším cílem. A víte, pomoc, kterou jsme očekávali a kterou očekávali i ostatní prognostici, od zlepšení na straně nabídky, účasti pracovní síly, úzkých míst, všech těch věcí, které se zlepšují – ta nepřišla. A tak se nyní snažíme využít naše nástroje k obnovení cenové stability. A jsme odhodláni to udělat.“
Předseda Federálního rezervního systému se málokdy dostává přímo k věci. Například bývalý předseda Alan Greenspan byl proslulý tím, že mluvil úsečným neproniknutelným jazykem. Podle tohoto standardu je Powellův výše uvedený komentář poměrně přímý. Fed očekával, že se inflace začne krotit, jakmile se z ekonomické krajiny začnou vytrácet šoky vyvolané pandemií.
Jak však Powell bez obalu poznamenal, tato očekávaná pomoc prostě „nepřišla“. Fed tak nyní musí vzít věci do vlastních rukou a přijmout ostřejší politickou reakci, aby dostal inflaci pod kontrolu. Stejně jako stimuly Fedu pomohly ETF SPY k rekordním výšinám, mohlo by odstranění těchto stimulů znamenat velké problémy do budoucna.
Obrácená výnosová křivka a akcie SPY
Úroková křivka se v souvislosti s diskusí o zvyšování úrokových sazeb výrazně pohybuje. Krátký konec křivky prudce vzrostl, protože obchodníci oceňují záplavu nadcházejících zvýšení sazeb. Mezitím se na zadním konci křivky výnosy téměř nehýbou.
Obvykle je strmější výnosová křivka spojena se zdravou ekonomikou. Cena úvěrů se zvyšuje, protože poptávka je vysoká. Lidé si spěchají půjčit peníze na nákup domů, aut a dalších velkých položek. Naopak plošší výnosová křivka, jakou máme nyní, je spojena s útlumem ekonomiky.
Od roku 1955, kdykoli kromě jednoho případu došlo k inverzi výnosové křivky, následovala rychle hospodářská recese. K tomuto závěru dospěl Fed ve své studii z roku 2018. To se následně po této zprávě z roku 2018 znovu odehrálo; křivka se invertovala v roce 2019 a ekonomika se v roce 2020 překlopila do recese.
Výnosová křivka se sice ještě plně neinvertovala, ale v posledních týdnech se její části začaly invertovat. To bude mimo jiné vyvíjet tlak na snižování výnosů bank.
Jednoduše řečeno, úvěrový trh vyjadřuje obavy, že Fed bude zvyšovat sazby příliš agresivně. To by mohlo ekonomiku dovést do recese. Když se výnosová křivka invertuje, téměř vždy dojde k recesi a medvědímu trhu s akciemi. Je nebezpečné sázet na to, že tentokrát tomu bude jinak.
