Warren Buffett je po desetiletí vnímán jako ikona rozvážného investování. Jeho strategie, založená na pečlivém posuzování hodnoty podniků, se vyznačuje konzervativním přístupem: nekupuje, pokud cena výrazně převyšuje vnitřní hodnotu firmy. Tento přístup mu přinesl obdiv mnoha investorů i stabilní výnosy. Buffett sám napsal v dopise akcionářům Berkshire Hathaway (BRK-A) (BRK-B) už v roce 1994: „Snažíme se spíše stanovit cenu než načasovat nákupy.“
Dnes však právě Buffettův oblíbený tržní ukazatel vysílá silné varování. Takzvaný Buffettův indikátor – poměr celkové tržní hodnoty veřejně obchodovaných firem k hrubému národnímu produktu (HNP) – dosáhl nového historického maxima 210 %. A historická data naznačují, že když tento ukazatel překročí určité úrovně, bývá trh náchylný k výrazné korekci.
Historie a současnost Buffettova indikátoru
Buffett poprvé upozornil na tento indikátor v článku pro magazín Fortune v roce 2001. Tehdy popisoval, jak poměr tržní kapitalizace k HNP vystoupal těsně před prasknutím internetové bubliny v roce 2000 až na 190 %. Dnes, o čtvrt století později, překonal indikátor tuto hranici hned několikrát – v roce 2021, na konci roku 2024 a znovu letos v červenci, kdy dosáhl 210 %.
Buffett podle všeho reaguje konzervativně. Ve více než deseti po sobě jdoucích čtvrtletích prodal více akcií, než nakoupil, a celkový objem těchto prodejů dosáhl 174 miliard dolarů. Navíc přestal zpětně odkupovat akcie Berkshire Hathaway, což signalizuje, že i tyto akcie se mu jeví jako předražené. A k tomu firma nyní drží hotovostní rezervu ve výši 348 miliard dolarů – historicky nejvyšší úroveň.
Co stojí za růstem indikátoru?
Existují tři hlavní faktory, které vysvětlují dlouhodobý růst Buffettova indikátoru:
- Úrokové sazby: Buffett už v roce 2001 upozornil, že i nepatrné změny sazeb ovlivňují hodnotu finančních aktiv. Přestože sazby v posledních letech vzrostly, v dlouhodobém pohledu zůstávají historicky nízké. Nízké sazby vedou investory k ochotě akceptovat nižší výnosy, což žene ceny akcií vzhůru.
- Zvýšený zájem domácností o investování: V roce 2000 vlastnilo akcie 38,7 % domácností, v roce 2009 pod 20 %, ale nyní je to až 43,1 %. Tento trend vede k růstu tržní kapitalizace rychleji, než roste ekonomika.
- Zahraniční kapitál: Do amerických akcií proudí stále více prostředků ze zahraničí. V roce 2024 držely zahraniční subjekty akcie v hodnotě 17 bilionů dolarů, což je desetkrát více než v roce 2000. Jejich podíl na tržní kapitalizaci dosahuje přes 30 % oproti méně než 12 % v roce 2000.
V posledních měsících se však situace začíná měnit. Počet amerických domácností s akciemi v prvním čtvrtletí klesl. A oznámení prezidenta Donalda Trumpa o možném zavedení nových cel vedlo k ústupu části zahraničních investorů z amerických trhů. Tyto faktory mohou v kombinaci s vysokými valuacemi vytvořit napětí na trzích.
Čeká akciový trh pokles?
Je důležité si uvědomit, že Buffettův indikátor není nástroj pro předpověď načasování propadu. Pouze upozorňuje, že současná valuace trhu je výše než obvykle – a tím pádem může být pravděpodobnost poklesu vyšší. Neznamená to však, že k poklesu dojde bezprostředně.
Buffett dlouhodobě věří v trpělivost. V dobách, kdy se trh zdá příliš drahý, jednoduše vyčkává. Jak sám říká, trpělivost je klíčová: investoři, kteří vydrží, budou mít později možnost nakoupit kvalitní akcie za výhodnější cenu – ať už za rok, nebo za pět let.
Navíc trh není homogenní. Jedním z důvodů vysokého indikátoru je dominance několika největších firem – tzv. megakapitalizačních společností – jejichž valuace výrazně zvedají celý trh. Mnoho malých a středních společností se naproti tomu obchoduje za výrazně nižší ocenění. Index S&P 600, sledující menší firmy, dokonce v minulosti překonal výkonnost S&P 500, zejména po vrcholu internetové bubliny.
Kde může být příležitost pro investory
Z historického pohledu se právě menší společnosti ukazují jako atraktivnější v obdobích, kdy je celý trh nadhodnocen. Přestože nejsou v centru pozornosti a mají menší likviditu, nabízejí často lepší poměr rizika a výnosu. Hledání hodnotových akcií v tomto segmentu může být pro investory jedním z nejlepších způsobů, jak se ochránit před budoucím poklesem a zároveň zajistit stabilní růst kapitálu.
Buffett sám často opakuje, že nejlepší příležitosti se objevují v obdobích, kdy ostatní panikaří. Vysoké tržní ocenění nemusí nutně znamenat okamžité riziko, ale je výstražným signálem. Dává smysl být obezřetný, mít dostatek hotovosti na příležitosti a zaměřit se na oblasti trhu, kde jsou valuace rozumnější.
