Souboj silných dat a strachu z intervence

Měnový pár USD/JPY (JPY=X) vstupuje do nového týdne ve stavu, který připomíná nekonečnou patovou situaci. Na jedné straně působí silný apetit po riziku, solidní americká ekonomická data a zlepšující se vyhlídky globálního hospodářského růstu. Tyto faktory by za normálních okolností měly tlačit kurz nezadržitelně vzhůru.

Proti tomuto tlaku však stojí téměř dokonalá protiváha. Neustálá hrozba intervence ze strany japonské centrální banky (BOJ) a přetrvávající naděje na případnou mírovou dohodu mezi Spojenými státy a Íránem, která by mohla vést k opětovnému otevření Hormuzského průlivu, drží trh na uzdě. Výsledkem je pohyb v úzkém postranním pásmu těsně pod mnohaletými maximy.

Tato dynamika se v nejbližší době pravděpodobně nezmění, pokud nedojde k zásadnímu posunu v celkovém tržním sentimentu, který dominuje již od začátku března. Běžná makroekonomická data v současnosti hrají spíše vedlejší roli. Trhy se mnohem více soustředí na titulky týkající se napětí na Blízkém východě, následné dopady na to, jak se vyvíjí Ropa (CL=F) , a na to, zda se japonští představitelé budou i nadále snažit brzdit oslabování jenu.

Zajímavým bodem v kalendáři je návštěva amerického ministra financí Scotta Bessenta v Japonsku. Ačkoli jeho cesta představuje určité riziko z hlediska mediálních prohlášení, je vysoce nepravděpodobné, že by otevřeně kritizoval nedávná intervenční opatření. Očekává se spíše, že zopakuje svá předchozí slova o tom, že vyšší japonské úrokové sazby by mohly být efektivnější reakcí na slabý jen než samotné devizové intervence. Během své cesty se má setkat s guvernérem BOJ Uedou, ministrem financí Katayamou a premiérkou Takaichi.

Selhání tradičních tržních vazeb a tlak na dluhopisy

Míra, do jaké se rozpadly tradiční tržní korelace, se naplno projevila po pátečním zveřejnění dubnové zprávy o tvorbě pracovních míst mimo zemědělství (NFP) v USA. Růst pracovních míst dosáhl téměř dvojnásobku očekávání, což by za normálních okolností vyvolalo prudké přecenění očekávání kroků Fedu, skokový růst výnosů státních dluhopisů a razantní posílení amerického dolaru.

Ačkoli detailnější pohled na data odhalil určitou slabost – mírný nárůst nezaměstnanosti, pokles míry participace na víceletá minima a čtvrtý po sobě jdoucí měsíc poklesu zaměstnanosti domácností – reakce trhů byla až překvapivě chladná. Očekávání ohledně sazeb Fedu se téměř nezměnila, výnosy dluhopisů jen stěží hledaly směr a kurz dolaru vůči jenu zůstal uvězněn ve stejném pásmu jako v předchozích týdnech.

Tato apatie naznačuje, že pokud trhy nedokáže výrazněji rozpohybovat ani takto zásadní report z trhu práce, data nižší důležitosti mají jen minimální šanci na úspěch. Pozornost se tak přesouvá k japonskému dluhopisovému trhu. Aukce japonských státních dluhopisů (JGB), zejména na ultra-dlouhém konci výnosové křivky, by mohly mít na vývoj kurzu mnohem větší vliv než americký ekonomický kalendář.

Již před nedávnými intervencemi trhy japonským tvůrcům politiky jasně naznačovaly, že úrokové sazby musí růst, aby kompenzovaly inflační tlaky a obrovské zadlužení země. Tím, že úřady zasáhly přímo na měnovém trhu, v podstatě přesměrovaly tento tlak zpět na trh s dluhopisy. Nadcházející aukce 10letých a 30letých dluhopisů tak budou klíčovým testem. Slabá poptávka by mohla zvýšit tlak na růst výnosů a otestovat odhodlání ministerstva financí pokračovat v nákladných intervencích.

Klíčová role americké inflace a deformované technické signály

Pokud jde o americký makroekonomický kalendář, hlavní pozornost se upírá na data o inflaci. Očekává se, že celkový i jádrový index spotřebitelských cen (CPI) v dubnu meziměsíčně vzrostou o 0,6 %, respektive 0,3 %. Tato tempa v anualizovaném vyjádření stále výrazně převyšují 2% inflační cíl Fedu. Růst cen energií však může být pouze dočasný, což by centrální bance mohlo poskytnout prostor tento inflační impuls prozatím ignorovat.

Větší obavy by mohly nastat, pokud by se inflační tlaky začaly agresivněji promítat do cen jádrových služeb mimo bydlení, které úzce korelují s růstem mezd. Pozornost se zaměří také na index cen výrobců (PPI) a maloobchodní tržby. U maloobchodu bude klíčové, zda si spotřebitelé udrželi silné tempo utrácení i v dubnu, zejména v takzvané kontrolní skupině, která přímo vstupuje do výpočtů HDP.

Z technického hlediska je v současnosti velmi obtížné spoléhat se na tradiční indikátory. Podezření na nedávné intervence deformovalo technické signály a oscilátory ztratily svou vypovídající hodnotu. Ačkoli zásahy centrální banky zabránily návratu kurzu do předchozího úzkého pásma, širší technický obraz se zásadně nezměnil. Trh se pouze posunul do nového, nepatrně nižšího teritoria.

Při pokusech o růst naráží kurz na silný odpor kolem úrovně 158, zatímco při náhlých poklesech se objevuje masivní nákupní podpora pod hranicí 155,65. Právě tyto dvě úrovně budou pro obchodníky v tomto týdnu naprosto klíčové. Proražení nad 158 by otevřelo cestu k 50dennímu klouzavému průměru a psychologické metě 160.

Naopak případný průraz směrem dolů by mohl otestovat support na úrovni 154,45 a následně 200denní klouzavý průměr. Ačkoli se zdá nejpravděpodobnější, že se kurz udrží ve svém současném postranním pásmu, pokud existuje nějaké směrové riziko, misky vah se stále mírně naklánějí spíše směrem vzhůru.