Výsledky vrátily akcie do letošního zisku

Akcie společnosti Microsoft Corporation (MSFT) od zveřejnění výsledků za čtvrté fiskální čtvrtletí na konci července vzrostly o 30 %. Tím se jejich letošní bilance vrátila do kladných hodnot. Pohyb následoval po hospodářských číslech, která ukázala pokračující rozvoj cloudových služeb i infrastruktury pro AI.

Současně se změnily některé ukazatele používané při ocenění akcií. Titul se nyní obchoduje přibližně za 25násobek očekávaného zisku, zatímco před rokem tento poměr dosahoval zhruba 33násobku. Rozdíl odráží kombinaci vývoje kurzu a očekávání ohledně budoucího hospodaření společnosti.

Debata na trhu se soustředí především na rozsah investic do datových center, čipů, energetických zdrojů a chladicích systémů. Microsoft v posledním čtvrtletí vykázal kapitálové výdaje a finanční leasing v objemu 41 miliard dolarů. Částka byla nižší, než se původně čekalo, přesto zůstává jednou z hlavních položek spojených s rozšiřováním výpočetní kapacity.

Firma zároveň prodloužila předpokládanou dobu použitelnosti svých datových center z 15 na 25 let. Úprava prodlužuje období, během něhož se náklady na tato zařízení účetně rozkládají, a snižuje dlouhodobé nákladové zatížení spojené s provozem infrastruktury pro umělou inteligenci.

Leasingové závazky se rozloží do několika let

Budoucí leasingové závazky Microsoftu se v posledním fiskálním roce zvýšily o 255 % na 329,1 miliardy dolarů. Samotná souhrnná hodnota však nezachycuje časový rozvrh jednotlivých projektů. Podle analýzy Bernstein se související kapacity mají uvádět do provozu během sedmi let, konkrétně v období od roku 2027 do roku 2033.

Doba trvání jednotlivých leasingových smluv se pohybuje mezi jedním a 20 lety. Při tomto rozložení by dlouhodobé leasingové náklady rostly tempem ve středních dvouciferných procentech, tedy přibližně v souladu s historickým vývojem těchto výdajů. Nejde proto o jednorázové zaúčtování celé částky v jediném období.

Část uzavřených smluv navíc obsahuje podmínky navázané na postup výstavby nebo ustanovení umožňující jejich zrušení. Tyto mechanismy se mohou uplatnit v případě, že se realizace některých projektů zastaví nebo nedosáhne předem stanovených milníků. Celkový objem závazků tak zahrnuje také kontrakty, jejichž konečné plnění závisí na dalším průběhu výstavby.

Rozložení leasingu je důležité i z hlediska struktury datových center. Podle Bernstein jsou zařízení koncipována tak, aby zvládala jak výpočty spojené s umělou inteligencí, tak běžné cloudové a interní úlohy. Samotné budovy a energetické zázemí tedy nejsou určeny výhradně pro jeden typ pracovního zatížení.

Nákupy hardwaru jsou soustředěné do roku 2027

Vedle dlouhodobých pronájmů uzavřel Microsoft také smlouvy na dodávky technologií a dalších provozních prvků. Pro fiskální rok 2027 dosahují nákupní závazky 169 miliard dolarů. Tato částka zahrnuje čipy, dodávky elektřiny, chladicí systémy a další vybavení potřebné pro infrastrukturu umělé inteligence.

Pro fiskální rok 2028 a následující období činí obdobné závazky pouze 25 miliard dolarů. Rozdíl mezi oběma obdobími ukazuje, že největší objem již sjednaných nákupů se soustředí do fiskálního roku 2027. V dalších letech má firma v tuto chvíli smluvně zajištěn výrazně menší objem specializovaného hardwaru a souvisejících služeb.

Rozlišení mezi datovými centry a konkrétní výpočetní technikou hraje v nákladové struktuře zásadní roli. Specializovaný hardware představuje podle Bernstein podstatně vyšší část nákladů na umělou inteligenci než samotná kapacita datových center. Univerzální provozy lze vedle AI využívat také pro cloudové služby a interní potřeby společnosti.

Umělá inteligence se již promítá do komerčního cloudového podnikání Microsoftu, stále však netvoří jeho většinu. Bernstein odhaduje, že ve fiskálním roce 2026 připadalo na AI přibližně 17 % tržeb divize Commercial Cloud. Převážnou část příjmů tohoto segmentu tak nadále vytvářely tradiční cloudové služby, zatímco firma současně rozšiřovala kapacity pro nové typy výpočetních úloh.