Obchodní ochrana mění evropský trh s ocelí

ArcelorMittal SA (MT.AS) by měl podle modelu banky Morgan Stanley (MS) v příštích letech zaznamenat výrazné zvýšení provozního zisku. Analýza vychází především z očekávaného zpřísňování obchodních a uhlíkových pravidel v Evropě a Severní Americe.

Silnější ochranná opatření mají omezit konkurenční tlak dovážené oceli na domácí výrobce. Dopad nového evropského obchodněpolitického režimu by se měl podle banky v hospodaření společnosti naplno projevit v letech 2027 až 2028.

ArcelorMittal má vzhledem ke své výrobní základně vysokou provozní citlivost na případné oživení evropského ocelářství. Růst realizovaných cen nebo objemu dodávek se tak může promítnout do výsledků rychleji než u podniků s nižším podílem fixních nákladů. Morgan Stanley současně považuje rozvahová a provozní rizika společnosti za relativně omezená.

Vedle obchodních bariér počítá model také s rychlejším zlepšováním poptávky v klíčových odběratelských odvětvích. Zdrojový materiál však neupřesňuje tempo tohoto oživení ani jednotlivé koncové trhy. Projekce proto pracuje především se souhrnným vývojem dodávek a provozního zisku.

Dodávky mají překročit 57 milionů tun

Objem dodané oceli má podle bankovního modelu dosáhnout v roce 2025 přibližně 54 milionů tun. V roce 2026 se očekává zvýšení na 54,5 milionu tun, tedy o půl milionu tun. Výraznější posun má následovat v roce 2027, kdy projekce počítá s 57,3 milionu tun.

Mezi roky 2025 a 2027 by tak dodávky vzrostly celkem o 3,3 milionu tun. Největší meziroční přírůstek připadá na poslední sledovaný rok, kdy se má objem zvýšit o 2,8 milionu tun proti roku 2026.

Ještě rychlejší vývoj banka předpokládá u ukazatele EBITDA, tedy zisku před úroky, daněmi a odpisy. Pro rok 2025 model uvádí 6,54 miliardy dolarů, zatímco v roce 2026 má tato hodnota dosáhnout 8,12 miliardy dolarů. Meziročně by šlo o zvýšení o 1,58 miliardy dolarů.

V roce 2027 má EBITDA podle projekce vystoupat až na 11,12 miliardy dolarů. Proti roku 2026 by se zvýšila o další 3 miliardy dolarů a ve srovnání s rokem 2025 o 4,58 miliardy. Tempo růstu EBITDA je tedy v modelu podstatně vyšší než změna fyzického objemu dodávek.

Vyšší ziskovost by mohla ovlivnit také rozsah kapitálu vraceného akcionářům. Morgan Stanley počítá s možností rychlejší realizace programu zpětného odkupu akcií vedle pravidelných dividend. Konkrétní objem ani harmonogram případných dodatečných odkupů však analýza neuvádí.

Čínský export zůstává významným rizikem

Důležitou součástí vývoje bude situace v Číně. Slabší tamní poptávka po oceli by mohla vést k růstu čínského vývozu a následně zesílit tlak na ceny na světovém trhu. Takový vývoj by částečně omezoval účinek ochranných opatření zaváděných v Evropě a Severní Americe.

Dalším uváděným rizikem je opětovné oslabení odběratelských odvětví. Pokles poptávky by mohl zúžit rozdíl mezi prodejními cenami oceli a vstupními náklady, který patří mezi rozhodující proměnné provozní ziskovosti hutních společností.

Banka upozornila také na možnost rozsáhlých neočekávaných investic v nových regionech. Ty by mohly zvýšit kapitálové výdaje, zatížit peněžní toky a ovlivnit tempo zpětných odkupů či dalších výplat akcionářům.

U dekarbonizace Morgan Stanley vyzdvihuje postupné řazení jednotlivých projektů. Podle banky takový přístup snižuje rizika spojená se samotnou realizací investic i s jejich financováním. Skutečný dopad bude záviset na načasování projektů, kapitálových nákladech a vývoji obchodních pravidel, na nichž stojí předložené projekce pro roky 2027 a 2028.