Vyšší náklady mohou zesílit tlak na akcie

Americké akcie zůstávají citlivé na další zdražování energií a zvýšenou rozkolísanost dluhopisového trhu. Stratégové banky Morgan Stanley (MS) uvedli, že souběh těchto faktorů by v krátkodobém horizontu mohl stáhnout široký akciový trh až o 7 % proti pátečnímu závěru.

Tým vedený Michaelem Wilsonem upozornil, že silné firemní výsledky dosud pomáhaly akciím odolávat rostoucím výnosům státních dluhopisů. Ocenění společností zahrnutých v indexu S&P 500 (^GSPC) však během posledních čtyř měsíců kleslo a nyní se nachází na nejnižší úrovni od března.

Scénář dalšího poklesu banka spojuje především s případným zpřísněním finančních podmínek nebo s výrazně vyššími cenami energií. Tyto vlivy by mohly zvýšit náklady podniků, ovlivnit očekávání ohledně inflace a současně zesílit pohyby výnosů na dluhopisovém trhu.

Wilson zároveň očekává, že rozkolísanost trhů může růst před listopadovými volbami do Kongresu. Pro závěr roku jeho scénář počítá s opětovným posílením akciového trhu, které by měly podporovat především výsledky amerických společností. Bezprostřední vývoj nicméně podle týmu zůstává svázán s cenami energií a podmínkami financování.

Výnosy dluhopisů se drží poblíž pěti procent

S&P 500 se od rekordní hodnoty dosažené v polovině srpna pohybuje bez jasného směru. Investoři sledují zejména inflační výhled, zatímco výnos desetiletého amerického státního dluhopisu se drží kolem 5 %. Vyšší dluhopisové výnosy mění podmínky financování firem a současně se promítají do oceňovacích násobků akciového trhu.

Cena americké lehké ropy West Texas Intermediate (CL=F) sice ustoupila pod hranici 100 dolarů za barel, ve srovnání s červencovým minimem však zůstává o 43 % výše. Právě vývoj ropy patří mezi faktory, které mohou ovlivnit nákladovou základnu podniků i další průběh spotřebitelské inflace.

Federální rezervní systém minulý týden zvýšil úrokové sazby poprvé po třech letech. Centrální banka tím potvrdila důraz na tlumení inflace. Vyšší sazby se postupně přenášejí do nákladů na úvěry, výnosů státních dluhopisů a dalších částí finančního trhu.

Přes zpřísnění měnové politiky se hlavní americký index nachází pouze přibližně 2 % pod svým maximem. Opírá se přitom o výsledkovou sezonu za druhé čtvrtletí, která podle zdrojového hodnocení patřila z hlediska firemních zisků k nejsilnějším v historii.

Banky se rozcházejí v pohledu na firemní zisky

Významnou roli ve vývoji amerických akcií nadále hrají hospodářské výsledky. Stratégové společností JPMorgan Chase & Co. (JPM) a Goldman Sachs Group Inc. (GS) rovněž uvedli, že zdravý vývoj firemních zisků by měl akciový trh dále podporovat.

Odlišný důraz zvolil tým banky Bank of America Corp. (BAC) Podle něj zůstává pozicování investorů příliš orientované na pokračující růst, přestože tempo zvyšování firemních zisků zpomaluje. Rozdíl mezi vývojem zisků a nastavením investorů tak představuje další zdroj možných cenových výkyvů.

Wilson v letošním roce patřil mezi optimističtější hlasy ve vztahu k americkému akciovému trhu. V aktuální zprávě zároveň popsal sílící cenovou dynamiku u odvětví zaměřených na služby a u podniků s nižší kapitálovou náročností. Jeho tým však pro nejbližší období zdůraznil především rizika plynoucí z energií, dluhopisových výnosů a dalšího vývoje finančních podmínek.