Výnosy firemních dluhopisů se přiblížily 15 procentům

Akcie provozovatele cloudové infrastruktury CoreWeave (CRWV) ve středu klesly o 15,5 procenta. Současně oslabily také firemní dluhopisy, protože na trhu zesílily obavy z rozsahu úvěrového financování výstavby infrastruktury pro umělou inteligenci.

Výnos do splatnosti u dluhopisu CoreWeave s kupónem 9,625 procenta a splatností v roce 2032 dosáhl 14,8 procenta. U emise s kupónem 9,75 procenta, která je splatná v roce 2031, se pohyboval kolem 14,9 procenta. Výnosy dluhopisů rostou při poklesu jejich tržní ceny.

Generální ředitel Mike Intrator v interním sdělení zaměstnancům uvedl, že trh může při budování nového typu technologické společnosti procházet obdobími, kdy jejímu modelu nerozumí a reaguje podle něj iracionálně. Současně vyjádřil důvěru v objem nasmlouvaných zakázek, který má podle vedení firmy více než pokrývat veškeré dluhové závazky.

Luis Alvarado z Wells Fargo (WFC) popsal změnu nálady na úvěrovém trhu jako ústup období snadno dostupných peněz, které podle něj převládalo během prvních devíti měsíců roku. Investoři nyní u nových emisí podrobněji zkoumají podmínky a požadují vyšší kompenzaci za podstupované riziko.

Na růst výnosů upozornil také technologický investor Chamath Palihapitiya. U dluhopisu splatného v roce 2032 uvedl, že jeho výnos během úterního obchodování dosáhl 15 procent a den uzavřel na novém maximu. Generální ředitel společnosti Tesla (TSLA) Elon Musk na zveřejněný údaj reagoval stručným vyjádřením „yikes“.

Zdroj: Getty Images

Výstavba datových center zatěžuje rozvahu

Technologický analytik Paul Meeks označil rozvahu CoreWeave ve srovnání s dalšími provozovateli specializovaných cloudových kapacit za relativně slabší. Firma si podle něj vypůjčila více prostředků a v současnosti buduje větší počet datových center. Právě rozsah zadlužení vyvolává otázky, zda bude společnost v dalších letech schopna hradit úrokové náklady.

Meeks však situaci nepopsal jako zhoršující se. Podle něj nelze výraznější posun očekávat dříve, než nová datová centra zahájí provoz. Za období od června do září očekává přibližně stabilní marže a následně výraznější zlepšení mezi zářím a prosincem. Další čtvrtletní výsledky má CoreWeave zveřejnit v listopadu.

Gavan Nolan ze společnosti S&P Global (SPGI) upozornil, že CoreWeave vykazuje kapitálové výdaje blížící se úrovni největších globálních provozovatelů cloudové infrastruktury, nemá však srovnatelně silnou rozvahu. Dopad nedávného růstu tržních sazeb je proto u vysoce zadlužených společností výraznější.

Obavy se netýkaly pouze CoreWeave. Akcie Oracle (ORCL) ve středu uzavřely téměř o devět procent níže. Výnos do splatnosti u dluhopisu Oracle s kupónem 6,25 procenta a splatností v listopadu 2032 vystoupal na 7,24 procenta.

Tlak zasáhl širší technologický sektor

Pokles technologických titulů stáhl ve středu index Nasdaq Composite (^IXIC) o 1,9 procenta. Největší ztráty zaznamenaly především společnosti mimo skupinu největších amerických technologických firem, u nichž trh vnímá vyšší finanční rizika.

Akcie dalšího poskytovatele specializované cloudové infrastruktury Nebius (NBIS) odepsaly deset procent. Výrobce počítačů a serverového vybavení Dell Technologies (DELL) ztratil přibližně 11 procent.

Technologické společnosti financují výstavbu datových center a další infrastruktury pro umělou inteligenci ve značné míře prostřednictvím dluhopisového trhu. Rostoucí objem projektů tak vedl také k prudkému zvýšení nabídky nových firemních dluhopisů.

Společnosti Alphabet (GOOGL) , Amazon (AMZN) , Meta Platforms (META) a Oracle vydaly podle údajů LSEG (LSEG.L) do 13. října dluhopisy v souhrnné hodnotě přes 228 miliard dolarů. To je více než dvojnásobek objemu emisí za celý rok 2025.

Podle JPMorgan Chase (JPM) směřují největší provozovatelé cloudové infrastruktury k letošním výdajům kolem 800 miliard dolarů. V roce 2027 mají jejich roční výdaje podle banky překročit jeden bilion dolarů.