Dvojnásobná páka znásobila čtvrteční ztráty

Výprodej polovodičových titulů spojený s oslabením segmentu umělé inteligence ve čtvrtek výrazně zasáhl pákové burzovně obchodované fondy. Akcie společnosti Sandisk (SNDK) se během seance propadly o 22 procent, zatímco T-REX 2X Long SNDK Daily Target ETF (SNDU) ztratil 44 procent.

Fond využívá opce, swapy, futures a další deriváty, aby dosahoval přibližně dvojnásobku denního pohybu podkladové akcie. Stejný mechanismus, který při růstu titulu násobí kladnou denní změnu, proto při poklesu odpovídajícím způsobem zvětšuje ztrátu.

Čtvrteční pokles se neomezil na Sandisk. Akcie výrobce paměťových čipů Micron Technology (MU) stáhly níže také GraniteShares 2x Long MU Daily ETF (MULL) . Citelně oslabily rovněž fondy navázané na další polovodičové společnosti.

Mezi nimi byly Advanced Micro Devices (AMD) a příslušný Leverage Shares 2X Long AMD Daily ETF (AMDG) . Výprodej zasáhl i akcie Marvell Technology (MRVL) a Direxion Daily MRVL Bull 2X ETF (MRVU) .

V pátek část technologických akcií předchozí ztráty korigovala. Většina pákových fondů zaměřených na jednotlivé společnosti z oblasti umělé inteligence díky tomu zaznamenala dvouciferné denní zisky. Prudké výkyvy v obou směrech však nezměnily jejich delší výkonnostní bilanci.

Denní reset mění výsledek při delším držení

Pákové ETF jsou nastaveny tak, aby deklarovaného násobku dosahovaly za jediný obchodní den. Jejich expozice se na konci každé seance obnovuje, takže při delším období se výsledky skládají z jednotlivých denních změn. Celková návratnost se proto může výrazně lišit od prostého dvojnásobku pohybu podkladové akcie.

Rozdíl ukazuje dlouhodobější vývoj fondu T-REX navázaného na Sandisk. Přestože má kopírovat dvojnásobek denní změny akcie, od svého 52týdenního maxima klesl o 93 procent. Správce REX Shares na svých internetových stránkách uvádí, že kvůli skládání denních výnosů se výsledky za období delší než jeden den velmi pravděpodobně odchýlí od uvedeného násobku.

Opačný vývoj zaznamenávají při poklesu akcií inverzní pákové produkty. Tradr 2X Short SNDK Daily ETF (SNDZ) ve čtvrtek při propadu Sandisku vzrostl o 44 procent, v pátek však během následného zotavení akcie ztratil sedm procent.

Denní obnovování expozice se týká také krátkých pákových fondů. Uvedený inverzní ETF za posledních šest měsíců odepsal 68 procent, ačkoli akcie Sandisku ve stejném období klesly téměř o 40 procent. Ani při převážně sestupném trendu podkladového titulu tak delší výsledek fondu nekopíroval opačný dvojnásobek jeho celkové změny.

Scott Opsal, ředitel investičních strategií společnosti Leuthold Group, v říjnové zprávě spojil tyto produkty s výraznou psychickou zátěží během cenových výkyvů. Jejich konstrukce je podle dokumentace poskytovatelů zaměřena především na denní obchodní horizont.

Nucené obchody zesílily závěr seance

Rostoucí objem pákových ETF může ovlivňovat také širší trh. Fondy musejí kvůli udržení stanovené denní páky před koncem obchodování upravovat své pozice. Při rozsáhlém poklesu proto prodávají další akcie, což může zesílit pohyb v závěru seance.

Stratégové akciových derivátů z J.P. Morgan Securities uvedli, že čtvrtek byl během jediného týdne už druhým dnem, kdy byly pákové fondy nuceny prodávat těsně před uzavřením trhu. Podle jejich odhadu zadaly do závěrečné aukce prodejní příkazy na akcie v hodnotě přes 60 miliard dolarů.

Přibližně 90 procent tohoto objemu připadalo na polovodičové tituly, produkty navázané na index Nasdaq 100 (^NDX) a Technology Select Sector SPDR Fund (XLK) . Mechanické úpravy expozice se tak soustředily do technologického segmentu, který už během dne čelil silnému prodejnímu tlaku.

Nabídka fondů navázaných na jednotlivé technologické akcie se dál rozšiřuje. Zdroj zmiňuje produkty spojené s aktivně obchodovanými tituly i novými emisemi, jako jsou SpaceX a plánované americké zalistování jihokorejského výrobce paměťových čipů SK Hynix (000660.KS) .

Správci fondů zároveň připravují dlouhé i krátké pákové ETF navázané na Anthropic pro dobu po vstupu vývojáře modelu Claude na burzu. Nedávná volatilita však podle zdroje vyvolala otázky, zda firma své plány nezmění.