Páteční oživení smazalo jen část propadu

Akcie výrobce paměťových čipů Micron Technology (MU) v pátek vzrostly o 5,2 procenta a obchodovaly se za 690,37 dolaru. Připojily se tak k širšímu oživení technologického sektoru po výrazném čtvrtečním výprodeji.

Rostly také další polovodičové společnosti. Akcie Nvidia (NVDA) přidaly 2,78 procenta, Intel (INTC) posílil o 7,71 procenta a Advanced Micro Devices (AMD) vykázala růst o 11,04 procenta.

Páteční pohyb nicméně vyrovnal pouze část předchozího propadu Micronu. Jeho akcie ve čtvrtek odepsaly 17 procent, když technologický sektor zasáhla rozsáhlá vlna prodejů. Obavy se soustředily zejména na možnost nadbytku paměťových čipů a na nová politická rizika spojená s výstavbou datových center.

Nejistotu zvýšilo vítězství demokratů v amerických průběžných volbách. Trh začal více zohledňovat možnost, že tempo budování datových center zpomalí. To by mohlo ovlivnit také poptávku po pamětech určených pro servery využívané k provozu systémů umělé inteligence.

Poměr ceny k očekávanému zisku klesl na 3,7

Už na začátku října se akcie Micronu obchodovaly za 6,4násobek očekávaného zisku v běžném fiskálním roce. Po čtvrtečním poklesu se podle údajů společnosti FactSet dostal poměr ceny akcie k předpokládanému zisku pro fiskální rok 2027 na 3,7násobek.

Současně se očekává, že Micron v aktuálním fiskálním roce více než zdvojnásobí tržby i zisk. Pokračující výrazný růst předpokládají dostupné prognózy také pro následující rok. Vývoj hospodaření však nadále závisí na rovnováze mezi nabídkou a poptávkou na trhu paměťových čipů.

Toto odvětví se tradičně vyznačuje výraznými cykly. Když poptávka převyšuje nabídku, ceny pamětí a zisky výrobců rychle rostou. Rozšiřování výrobních kapacit ale může později vést k přebytku nabídky, poklesu cen a prudkému zhoršení výsledků.

Pokles poptávky po pamětech pro servery s umělou inteligencí byl dříve očekáván nejdříve v roce 2028. Případné zpomalení výstavby datových center by však mohlo načasování tohoto cyklu posunout. Právě riziko slabších cen pamětí v roce 2028 se podle srovnání násobků promítá také do ocenění jihokorejských konkurentů.

Akcie SK Hynix (000660.KS) a Samsung Electronics (005930.KS) se obchodují při násobcích, které odrážejí možnost budoucího zhoršení cenového cyklu. Micron vykazuje ve srovnání s oběma jihokorejskými společnostmi pouze mírně vyšší násobek.

Smlouvy pokrývají více než třetinu očekávaných tržeb

Micron se proti výkyvům poptávky zajistil prostřednictvím dlouhodobých kontraktů typu take-or-pay. Ty zákazníkům ukládají povinnost objednané kapacity odebrat, případně za ni zaplatit i bez skutečného odběru. Uzavřené dohody pokrývají více než 35 procent očekávaných tržeb společnosti do roku 2030.

S kontrakty souvisejí také hotovostní zálohy v objemu téměř 32 miliard dolarů. Pokud budou dohody plně dodrženy, měly by omezit rozsah běžných výkyvů hospodaření, které u výrobců pamětí doprovázejí změny nabídky, poptávky a cen.

Otázkou zůstává vymahatelnost původních podmínek v případě výrazného útlumu trhu s umělou inteligencí. Podobné kontrakty typu take-or-pay vznikaly i v dalších částech čipového průmyslu během nedostatku součástek způsobeného pandemií covidu-19. Některé z nich byly později znovu sjednány, aby dodavatelé zachovali obchodní vztahy se zákazníky.

Dalším faktorem jsou možné odkupy vlastních akcií. Micron je může ve větším rozsahu zahájit od 9. prosince. Barron’s dříve odhadl, že společnost by během aktuálního fiskálního roku, který skončí v srpnu 2027, mohla na odkupy vynaložit až 100 miliard dolarů.

Takový objem by představoval více než deset procent současné tržní hodnoty vlastního kapitálu společnosti. Rozsah případných nákupů, vývoj dlouhodobých smluv i tempo výstavby datových center tak patří mezi hlavní proměnné, které budou ovlivňovat finanční výsledky Micronu v dalších obdobích.