Americký akciový trh, poháněný nejsilnější dvouletou rally od dob dot-com bubliny, vstupuje do kritického období.
Společnosti začínají zveřejňovat čtvrtletní výsledky hospodaření, což představuje zásadní test toho, zda současná ocenění odpovídají skutečné ekonomické realitě.
Páteční propad a očekávání zisků
V pátek se index S&P 500 propadl o 1,5 %, což je jeho nejhorší pokles od poloviny prosince. Hlavní příčinou byla neočekávaně silná zpráva o růstu zaměstnanosti, která upevnila spekulace, že Federální rezervní systém (Fed) by mohl odložit další snižování úrokových sazeb až na druhou polovinu roku.
Zásadnějším faktorem je však vysoká laťka nastavená odhady investorů. Podle dat Bloomberg Intelligence by zisky společností v indexu S&P 500 měly ve čtvrtém čtvrtletí vzrůst o 7,3 % oproti předchozímu roku. Jedná se o druhou nejvyšší předsezónní prognózu za poslední tři roky, což zvyšuje riziko, že jakékoliv nesplnění očekávání vyvolá negativní reakci trhu.
„Tak vysokou překážku jsme neviděli od roku 2018,“ říká Michael Casper, senior akciový stratég společnosti BI. Pro firmy bude složitější překonávat odhady, protože v předchozích letech byla laťka nastavena výrazně níže. Index S&P 500 je aktuálně oceněn na základě očekávaného 23% růstu zisku na akcii v příštích 12 měsících. Konsenzuální odhady počítají s 13% růstem zisku na akcii v roce 2025, což znamená, že by odhady musely téměř zdvojnásobit, aby ospravedlnily současnou úroveň trhu.
Klíčová témata výsledkové sezóny
Zveřejňování výsledků za čtvrté čtvrtletí začne příští týden, kdy své výsledky představí významné finanční instituce, jako jsou JPMorgan Chase & Co, Citigroup Inc. a BlackRock Inc. V následujícím týdnu budou investoři sledovat výsledky společností jako Netflix, Procter & Gamble a 3M.
Mezi klíčová témata výsledkové sezóny patří:
- Šíření růstu mimo technologický sektor: Očekává se, že firmy mimo největší technologické společnosti vykážou růst zisků o 4 %. V prvním čtvrtletí roku 2025 by se tento růst mohl zrychlit na dvouciferné hodnoty.
- Technologické lídry čeká zpomalení: Velké společnosti jako Nvidia, Apple či Amazon by měly vykázat průměrný růst zisků o 22 %, což je méně než 34 % v předchozím roce.
- Dopad politiky nové administrativy: Investoři sledují, jak se nová politika prezidenta Donalda Trumpa, zahrnující snížení daní a cla, projeví na firemních výsledcích. Některé plány však mohou vyvolat inflační tlaky a rozvrátit globální obchod.
Revize zisků a provozní marže
Jedním z ukazatelů, který investoři sledují, je dynamika revize zisků, tedy změny očekávaných zisků na akcii pro index S&P 500. Tento ukazatel se aktuálně pohybuje v záporných hodnotách, což naznačuje, že analytici snižují své odhady. Největší poklesy byly zaznamenány v technologickém sektoru, zejména u polovodičových společností.
Na druhé straně se očekává zlepšení provozních marží, které by ve čtvrtém čtvrtletí měly dosáhnout 16 %. Tento vývoj zmírňuje některé nákladové tlaky způsobené inflací a naznačuje pozitivní trend do dalších čtvrtletí.
Zatímco americký trh vykazuje relativně optimistický růst, evropské akcie čelí mnohem tlumenějšímu výhledu. Očekává se, že zisky indexu Stoxx 600 vzrostou v roce 2024 jen o 3 % oproti 8 % u indexu S&P 500. Hlavní příčinou je zpomalený ekonomický růst v Evropě a Číně, klíčovém obchodním partnerovi evropských výrobců luxusního zboží a automobilů.
Mezi sektory, které pravděpodobně nejvíce pocítí negativní dopady, patří automobilový průmysl a luxusní zboží. Firmy jako Volkswagen AG nebo LVMH čelí riziku protekcionistických opatření ze strany USA, což může ovlivnit poptávku po jejich produktech.
Co čekat dál?
Výsledková sezóna za čtvrté čtvrtletí bude klíčovým momentem, který určí směřování trhu v roce 2025. Investoři budou sledovat nejen samotné výsledky, ale také výhledy firem na další měsíce. Pro americký trh budou klíčové provozní marže, revize zisků a dopad politických opatření. Evropský trh bude čelit větším výzvám, zejména kvůli geopolitické nejistotě a pomalejšímu růstu v Číně.
Přestože akciový trh v USA stále vykazuje pevné základy, investoři by měli být obezřetní. Sezóna výsledků nabídne důležité vodítko, zda současná rally může pokračovat, nebo zda trhy narazí na limity růstu.
