Americký dolar na mezinárodní scéně opět potvrzuje svou dominanci a zůstává králem mezi bezpečnými aktivy. Rostoucí poptávka po financování v americké měně tlačí dolarový index na vyšší úrovně, zatímco společná evropská měna čelí vážným problémům. Investoři se začínají obávat návratu energetické krize v Evropě, což by pro starý kontinent mohlo znamenat nepříjemný scénář stagflace.

Energetická krize a inflační tlaky

Ceny plynu zaznamenaly výrazný skok a dostaly se na úroveň €65 za megawatthodinu. Ačkoli je tato hodnota stále daleko od vrcholu €345 z roku 2022, prodlužující se konflikt na Blízkém východě přináší ekonomice další komplikace. Analytici z Capital Economics odhadují, že pokud se ceny plynu udrží na současných úrovních, přidá to k inflaci 0,5 procentního bodu. Již únorová data, tedy čísla před eskalací konfliktu v Íránu, ukázala zrychlení spotřebitelských cen z 1,7 % na 1,9 % meziročně.

Ještě výraznější varování přišlo z oblasti výrobních cen, které meziměsíčně vzrostly o 0,7 %, zatímco průměrné prognózy počítaly pouze s růstem o 0,2 %. Evropská centrální banka se tak znovu ocitá v nezáviděníhodné situaci, kdy inflace zrychluje, ale ekonomika ztrácí dynamiku. Právě tento scénář stagflace je hlavním faktorem, který tlačí měnový pár EUR/USD níže.

Americká výjimečnost a politika Fedu

Naproti tomu Spojené státy těží z návratu sentimentu tzv. americké výjimečnosti na trzích. USA jsou čistým vývozcem energetických komodit, takže jejich hospodářství bude prudkým nárůstem cen ropy zasaženo méně než Evropa. I kdyby se ukázalo, že nárůst inflace je pouze dočasný, téměř jistě to přinutí Fed prodloužit pauzu v uvolňování měnové politiky.

Očekávání trhu se dramaticky mění. Šance na snížení sazeb federálních fondů v červnu klesly na pouhých 37 %. Trh s futures nyní oceňuje pravděpodobnost snížení sazeb v roce 2026 na méně než 60 %, což je pokles z více než 70 % před týdnem. Tato fundamentální síla dolaru zároveň podkopává pozici zlata, které zaznamenalo nejhorší denní výprodej od konce ledna.

Geopolitický kontext a důvěra investorů

Jedním z klíčových hnacích motorů rally na zlatě v roce 2025 a únoru byla nejistota ohledně politiky Donalda Trumpa a s tím spojené obchody spekulující na znehodnocení měny. Situace se však obrací. Analytici z Macquarie upozorňují, že „greenback“ má tendenci posilovat, když Spojené státy úspěšně interagují v zahraničí a prokazují své vůdcovství.

Historie nabízí paralely: po první válce v Zálivu v letech 1990-1991 následovala dekáda úspěchů pro USD. Naopak po amerických neúspěších ve válce proti teroru v nultých letech začal dolar ztrácet půdu pod nohama. Současný pokles na páru EUR/USD a propad ceny zlata tak naznačují, že americká měna si znovu získává plnou důvěru investorů.