Očekávání trhů a hrozba holubičího obratu

Investoři a obchodníci v posledních týdnech velmi agresivně přecenili výhled měnové politiky Evropské centrální banky, čímž ponechali jen minimum prostoru pro pochybnosti ohledně dnešního rozhodnutí o úrokových sazbách. Zvýšení sazeb je v tuto chvíli trhem již plně započítáno, což znamená, že samotný akt utažení měnových podmínek pravděpodobně nevyvolá výraznější volatilitu. Zásadní otázkou však zůstává, zda aktualizované makroekonomické prognózy a doprovodná rétorika guvernérky Christine Lagardeové toto jestřábí nastavení potvrdí, nebo naopak otevřou dveře nečekanému holubičímu překvapení s dalekosáhlými důsledky pro devizové trhy.

Nové projekce poskytnou trhům zcela čerstvý pohled na to, jak evropští centrální bankéři vnímají křehkou rovnováhu mezi inflačními hrozbami a riziky hospodářského poklesu v kontextu nedávných energetických šoků. Ještě v březnu základní scénář ECB předpokládal, že celková inflace v letošním roce dosáhne v průměru 2,6 %, než do roku 2027 postupně klesne na cílovou úroveň 2,0 %. Hospodářský růst měl podle těchto starších odhadů zůstat utlumený na úrovni 0,9 % v roce 2026 a následně mírně zrychlit na 1,3 % v roce následujícím. Je však nutné zdůraznit, že tyto březnové modely operovaly s předpokladem pouze jednoho zvýšení sazeb do konce roku 2027.

Dnešní makroekonomické pozadí je ovšem diametrálně odlišné. Obchodníci na swapových trzích v podstatě odvedli velkou část práce za centrální banku tím, že do svých modelů preventivně propsali podstatně přísnější měnové podmínky. Implikované pravděpodobnosti odvozené ze swapových kontraktů aktuálně počítají s více než třemi zvýšeními sazeb do začátku příštího roku, respektive do března 2027. Tento masivní posun v očekáváních může vést k tomu, že ECB ve svých nových prognózách upozorní na rostoucí rizika nárůstu nezaměstnanosti a prohloubení hospodářského útlumu. Pokud Lagardeová naznačí strmější ústup inflačních tlaků ve střednědobém horizontu, trh, který očekává tvrdý jestřábí postoj, se může dočkat výrazného holubičího zklamání.

Úrokové diferenciály a technický propad eura

Pokud Evropská centrální banka nedokáže doručit dostatečně rázné poselství, které by ospravedlnilo současné tržní nacenění, rizika poklesu pro měnový pár EUR/USD (EURUSD=X) se mohou rapidně zvýšit. Úrokové diferenciály na krátkém konci výnosové křivky se teprve nedávno znovu vynořily jako klíčový hybatel tohoto trhu. Během posledních pěti obchodních seancí vykazoval hlavní měnový pár extrémně silnou korelaci -0,94 s ročním výhledem sazeb amerického Fedu a korelaci -0,95 vůči rozpětí mezi dvouletými americkými a německými státními dluhopisy. To jasně naznačuje, že hlavní břemeno cenotvorby aktuálně nese americká strana rovnice.

Mnohem trvalejší vztah si však tento měnový pár udržuje s celkovým apetitem po riziku. Dvacetidenní korelace s futures kontrakty na akciový index S&P 500 (^GSPC) dosahuje hodnoty 0,72, zatímco vůči indexu volatility VIX (^VIX) činí -0,54. Významným faktorem se v určitých momentech stává také Ropa Brent (BZ=F) , která v uplynulém týdnu zaznamenala korelaci 0,48, což naplno odráží strukturální zranitelnost starého kontinentu vůči importovaným energetickým šokům. Euro je tak svázáno nejen s tónem ECB, ale i s globální geopolitickou situací, zejména s přetrvávajícím napětím v oblasti Perského zálivu.

Z pohledu technické analýzy se obraz hlavního měnového páru v posledním týdnu výrazně zhoršil. Cena se již dříve těžce propadla pod masivní zónu rezistence, kterou tvoří 50, 100 a 200denní klouzavé průměry spolu s 38,2% úrovní Fibonacciho retracementu. Po nedávném zveřejnění dat z amerického trhu práce pár předvedl agresivní medvědí průraz ze symetrického trojúhelníku, prořízl květnová minima na 1,1577 a následně otestoval psychologickou hranici 1,1500. Prolomení této podpory by otevřelo cestu k březnovému minimu na 1,1412 a dále k 1,1400. Indikátory RSI a MACD vysílají komplementární signály o sílícím medvědím momentu, což v krátkodobém horizontu favorizuje spíše krátké pozice (short).

Australský dolar v zajetí globálního sentimentu

Ačkoliv dnešní rozhodnutí ECB může vyvolat okamžitou volatilitu i na měnovém páru EUR/AUD (EURAUD=X) , pro obchodníky zůstává absolutně klíčovým faktorem širší ochota riskovat. Tento křížový kurz vykazuje mnohem silnější provázanost s globálním tržním sentimentem než se samotnými cenami energií nebo úrokovými diferenciály. Býčí nálada a chuť riskovat historicky nahrávají australskému dolaru na úkor eura, zatímco při zhoršení nálady se karta obrací. Pokud tedy zasedání ECB nespustí širší změnu globální tržní psychologie, což je spíše nepravděpodobné, EUR/AUD se velmi rychle vrátí do vleku makroekonomického sentimentu.

Na rozdíl od velmi nervózních a roztěkaných cenových pohybů na hlavním měnovém páru, které odrážejí geopolitickou volatilitu, je cenová akce na grafu EUR/AUD překvapivě kultivovaná a technicky čistá. Po období, kdy australská měna dominovala díky cyklu zpřísňování tamní centrální banky (RBA), zaznamenal pár dvojité odrazové dno nad klíčovým supportem 1,6164 a během posledních čtrnácti dnů zamířil strmě vzhůru. Během tohoto vzestupu cena dokázala přerušit sérii nižších maxim, prorazila rezistenci na 1,6380 a úspěšně se vrátila k úrovni 1,6503, což byla důležitá oblast podpory z letošního dubna.

Bezprostředně nad současnou cenou nyní leží 100denní klouzavý průměr, což je technická úroveň, kterou tento trh v uplynulém roce velmi spolehlivě respektoval. Býčí signály z indikátoru RSI, který roste nad hranici 50, a pozitivní překřížení na indikátoru MACD aktuálně nahrávají dlouhým pozicím (long). Pokud by cena dokázala přesvědčivě prorazit a udržet se nad 100denním klouzavým průměrem, jako počáteční cíle pro růst se rýsují úrovně 1,6700 a 1,6800, přičemž logický stop-loss by se nacházel pod hladinou 1,6500. V případě, že na trhy vtrhne vlna optimismu a rezistence odolá, otevírá se prostor pro short obchody s cílem na 1,6380 a případným návratem k 50dennímu klouzavému průměru.