Dvě značky s odlišným obchodním modelem

The Coca-Cola Company (KO) a PepsiCo, Inc. (PEP) patří k nejdéle působícím americkým spotřebitelským společnostem. Historie obou podniků sahá do 19. století a jejich značky už po několik generací soupeří o přízeň zákazníků. Přestože bývají firmy často přímo porovnávány, jejich současné obchodní modely se podstatně liší.

Coca-Cola se soustředí výhradně na nápoje. Vedle tradičních sycených limonád její sortiment zahrnuje balenou vodu, džusy a nápoje rostlinného původu. Výsledky společnosti tak odrážejí vývoj spotřeby v nápojových kategoriích, aniž by je ovlivňoval prodej potravin nebo pochutin.

PepsiCo naproti tomu postupně rozšířila záběr daleko za hranice nealkoholických nápojů. Vedle limonád, vody a sportovních nápojů Gatorade prodává také cereálie, ovesné výrobky, müsli tyčinky a chipsy. Vývoj jejích tržeb proto ovlivňuje situace v nápojovém i potravinářském segmentu.

Obě společnosti se v poslední době potýkají s opatrnějším přístupem spotřebitelů k výdajům. Zákazníci citlivěji reagují zejména na zdražování, což se promítá do prodaných objemů i konkurenčního postavení jednotlivých značek. Dosavadní výsledky však ukazují rozdílnou dynamiku jejich prodeje.

Coca-Cola rostla rychleji, PepsiCo upravila ceny

Coca-Cola ve druhém čtvrtletí vykázala meziroční růst tržeb o 6 procent po očištění o dopady měnových kurzů a akvizic či odprodejů částí podnikání. Čtyři procentní body tohoto zvýšení připadly na větší objem prodeje. Zbývající část zajistily vyšší ceny a změny ve skladbě prodávaného sortimentu.

Objemový růst je významný zejména v prostředí, v němž domácnosti omezují část výdajů podle vlastního uvážení. V případě Coca-Coly tak většina přírůstku tržeb nevycházela pouze ze zdražování. Poměr mezi objemem a cenovým či produktovým mixem činil čtyři ku dvěma procentním bodům.

Vývoj u PepsiCo byl pomalejší. Spotřebitelé odmítali část dřívějšího zdražování a konkurenti společnosti ukrajovali z tržního podílu. Do firmy mezitím vstoupil aktivistický investor Elliott Investment Management, který následně jednal s vedením podniku. PepsiCo poté snížila ceny a začala se zabývat vývojem produktů i úsporami nákladů.

Po cenových úpravách se vývoj prodaného množství změnil. Zatímco dříve objemy tržby snižovaly, v letošním roce k jejich růstu přispívají. Ve druhém čtvrtletí se upravené tržby PepsiCo meziročně zvýšily o 2,4 procenta, z čehož jeden procentní bod připadal právě na vyšší objem prodeje.

Rozdíl mezi oběma firmami tak nespočívá pouze v tempu růstu, ale také v jeho skladbě. Coca-Cola zaznamenala šestiprocentní zvýšení očištěných tržeb s výrazným příspěvkem objemu, zatímco PepsiCo vykázala růst o 2,4 procenta a pozitivní objemový příspěvek po předchozím nepříznivém vývoji.

Dividendové výnosy a násobky zisku se rozešly

Společným rysem obou podniků zůstává dlouhá historie pravidelného zvyšování dividend. Coca-Cola navýšila dividendu v každém z posledních 64 let, zatímco PepsiCo tak učinila 54 let v řadě. Obě proto spadají mezi takzvané dividendové krále, tedy společnosti, které dividendu zvyšují nejméně 50 po sobě jdoucích let.

Aktuální dividendový výnos PepsiCo dosahuje 4,2 procenta. Ve srovnání s Coca-Colou je vyšší o 1,8 procentního bodu. Samotná délka série každoročního navyšování dividendy je však delší u Coca-Coly, a to o deset let.

Odlišným směrem se letos vydaly také poměry ceny akcie k zisku na akcii, tedy ukazatele P/E. U PepsiCo tento násobek klesl z 24 na 18. V případě Coca-Coly se naopak zvýšil z 23 na 27. Rozdíl mezi oběma hodnotami tak nyní činí devět bodů, zatímco na začátku sledovaného období byly násobky téměř vyrovnané.

Číselné srovnání tedy ukazuje vyšší tempo růstu očištěných tržeb a vyšší současný násobek zisku u Coca-Coly. PepsiCo má naproti tomu vyšší dividendový výnos, nižší P/E a po snížení cen zaznamenala obnovený kladný příspěvek prodaných objemů k tržbám.