Akcie odolávají souběhu nepříznivých faktorů

Americký akciový trh zatím zůstává stabilní navzdory tomu, že výnosy státních dluhopisů se pohybují na nejvyšších úrovních za více než dvě desetiletí. Index S&P 500 (^GSPC) v pátek vzrostl a od svého historického maxima jej dělilo méně než jedno procento.

Také index Nasdaq Composite (^IXIC) se držel poblíž rekordní úrovně. Akciím pomohla slabší zpráva o vývoji zaměstnanosti, po jejímž zveřejnění klesla očekávání, že americká centrální banka ještě letos přistoupí k dalšímu zvýšení základních úrokových sazeb.

Dosavadní odolnost trhu kontrastuje s několika riziky, která v předchozím období podporovala obavy z korekce. Patřily k nim zvýšené ceny ropy (CL=F) , nejistota spojená s rozvojem umělé inteligence a zhoršující se šíře trhu, tedy situace, kdy se na růstu hlavních indexů podílí stále užší skupina titulů.

Sean McLaughlin, hlavní opční stratég společnosti All Star Charts, uvedl, že trh měl řadu důvodů k poklesu, avšak dosud k výraznějšímu výprodeji nedošlo. Podle jeho hodnocení nynější vývoj ukazuje, že převládající směr zůstává růstový. Jde však o komentář k aktuálnímu chování trhu, nikoli o výsledek změny některého z uvedených rizik.

Sezónní statistiky ukazují převahu růstových období

Vedle krátkodobé reakce na data z amerického trhu práce připomněl McLaughlin také historickou sezónnost. Říjen bývá tradičně spojován s vyšší kolísavostí, během posledních dvaceti let však americké akcie v tomto měsíci vykázaly kladný výsledek v 63 procentech případů.

Další historické srovnání vychází ze čtyřletého amerického prezidentského cyklu. V odpovídající fázi tohoto cyklu dosáhl S&P 500 během následujících sedmi měsíců za posledních padesát let průměrného výnosu 18,3 procenta. Tento údaj popisuje předchozí vývoj indexu a nezohledňuje rozdíly mezi jednotlivými hospodářskými či úrokovými cykly.

V další fázi se pozornost trhu přesune k výsledkové sezoně. McLaughlin očekává, že příznivé firemní zprávy by mohly část obchodníků zastihnout s pozicemi nastavenými na pokles. V takovém scénáři podle něj může během příštích tří až šesti měsíců dojít k výraznějšímu růstu trhu. Jeho vyjádření navazuje především na skutečnost, že akcie dosud nepodlehly tlaku vysokých dluhopisových výnosů.

Desetiletý výnos vystoupal nejvýše od roku 2002

Největším otazníkem zůstává vývoj na americkém dluhopisovém trhu. Výnos desetiletého státního dluhopisu vystoupal na nejvyšší hodnotu od roku 2002. Stratégové na Wall Street připouštějí, že může pokračovat ještě výše, než začne výrazněji působit na ocenění akcií.

Ekonomická stratégyně společnosti Fundstrat Hardika Singh ve své zprávě uvedla, že podle historických dat začíná ke stlačování valuací docházet po překročení hranice 5,5 procenta. Na této úrovni by podle ní investoři, podniky i spotřebitelé museli přepočítat ekonomiku svých dosavadních rozhodnutí.

Stratégové UBS zároveň upozornili, že růst výnosů představuje pro akciový trh větší problém ve chvíli, kdy začne slábnout hospodářský růst. Podle jejich hodnocení taková situace nyní nenastala, mimo jiné kvůli rozsáhlému budování infrastruktury pro umělou inteligenci ve Spojených státech.

Investiční ředitelka UBS pro americký region a globální šéfka akciových strategií Ulrike Hoffmann-Burchardi uvedla, že banka pro letošní rok očekává růst zisků společností z indexu S&P 500 o 25 procent. Pro rok 2027 počítá s dalším zvýšením o 14 procent. Takové tempo růstu firemních výsledků by podle jejího vyjádření mohlo zmírnit dopad mírně vyšších úrokových sazeb na akciový trh.