Cena se během necelých dvou let zdvojnásobila

Zlato (GC=F) prošlo od srpna 2024 prudkým cenovým vzestupem. Přestože se nyní obchoduje hluboko pod historickým maximem z letošního ledna, jeho cena je ve srovnání s úrovní před necelými dvěma lety přibližně dvojnásobná.

Analytici Deutsche Bank AG (DB) popsali tento vývoj jako „explozivní“. Ve zprávě zveřejněné v pondělí uvedli, že statistické měřítko klade začátek současné mimořádně rychlé fáze právě do srpna 2024. Podle výsledků použitého testu tato epizoda dosud neskončila.

Vzestup pokračoval v průběhu roku 2025 i po jeho skončení. Drahý kov následně 29. ledna vystoupal na rekordních 5 589,38 dolaru za troyskou unci. Od té doby však jeho cena výrazně ustoupila a posledních šest měsíců bylo ve srovnání s předchozí rally podstatně slabších.

Spotové zlato se naposledy obchodovalo přibližně za 4 031,45 dolaru za unci. Oproti lednovému vrcholu tak ztratilo zhruba 1 558 dolarů, tedy téměř 28 %. I po tomto poklesu ale zůstalo přibližně na dvojnásobku hodnoty ze srpna 2024.

Termínové kontrakty zůstávají nad spotovou cenou

Termínové kontrakty na zlato se ve stejné době pohybovaly kolem 4 085,90 dolaru za unci. Jejich cena tak převyšovala aktuální spotovou hodnotu přibližně o 54 dolarů. Obě uváděné ceny nicméně zůstávaly výrazně pod lednovým rekordem.

Zlom ve vývoji přišel poté, co válka na Blízkém východě zvýšila vyhlídky na vyšší úrokové sazby a silnější americký dolar. Oba faktory následně oslabily výkon zlata, které na rozdíl od dluhopisů ani dalších úročených aktiv neposkytuje průběžný úrokový výnos.

Vyšší sazby mění poměr mezi neúročeným kovem a instrumenty nesoucími výnos. Posílení americké měny zároveň ovlivňuje dolarovou cenu zlata. Právě kombinaci těchto dvou faktorů Deutsche Bank spojila s ústupem drahého kovu z lednového maxima.

Ještě ve zprávě z 23. června banka upozorňovala na možnost, že americká centrální banka přistoupí ke třem až čtyřem zvýšením úrokových sazeb. V té době na trhu převládaly obavy z inflace a výhled měnové politiky patřil mezi hlavní proměnné ovlivňující cenu kovu.

Statistické testy zachytily mimořádnou fázi trhu

Současný vývoj navazuje také na prosincové varování Banky pro mezinárodní platby z roku 2025. Instituce tehdy uvedla, že jeden ze statistických testů ukazoval na chování trhu se zlatem podobné cenové bublině. Zároveň upozornila, že po takové fázi může následovat výrazná korekce.

Od zveřejnění tohoto varování zlato nejprve pokračovalo vzhůru a na konci ledna stanovilo nové maximum. Následný propad ke 4 031 dolarům za unci však smazal značnou část předchozího růstu. Rozdíl mezi rekordem a poslední spotovou cenou činil více než čtvrtinu lednové hodnoty.

Deutsche Bank ve své aktuální zprávě pracovala s jiným statistickým pohledem. Její test označil období od srpna 2024 za nepřerušenou fázi explozivního cenového chování, a to navzdory poklesu z letošního maxima i slabšímu vývoji během posledního půlroku.

Tržní obraz tak tvoří dva souběžné údaje: zdvojnásobení ceny od srpna 2024 a téměř 28procentní pokles proti rekordu z 29. ledna. Aktuální spotová i termínová cena zároveň ukazují, že se zlato nadále drží nad úrovněmi, ze kterých jeho prudký vzestup před necelými dvěma lety začal.