Akcie společnosti Palantir od začátku roku utrpěly bolestivou 60% korekci.
V době IPO si nikdo rozumný nemohl myslet, že se společnost Palantir (NYSE:PLTR) někdy stane hodnotovou akcií. Přesto se po roce neúprosného poklesu přesně takovou stala. Tato tajnůstkářská firma ze Silicon Valley, jedna z nejvýznamnějších firem v oblasti umělé inteligence a strojového učení a klíčový dodavatel pro americkou vládu, byla v jednu chvíli jedním z nejžhavějších obchodů na Wall Street. Nyní se Palantir potýká se zpomalujícím se růstem tržeb a nervózním trhem, který se k růstovým akciím obrací zády, a tak byl odsunut do kbelíku s pokutami.
Od začátku roku akcie ztratily 60 % své hodnoty. A přestože zatím každé čtvrtletí přineslo řadu více či méně špatných zpráv, myslím, že Palantir nyní dosáhl svého krátkodobého dna poté, co společnost snížila výhled pro zbytek roku. S přenastavením očekávání na nižší hodnoty je společnost Palantir dobře připravena převzít kontrolu nad svým příběhem a odrazit se ode dna.
V případě společnosti Palantir zůstávám velmi optimistický: je to jedna z klíčových položek mého portfolia a přidal jsem ji při cestě dolů. Společnost Palantir nepochybně podléhá volatilitě hospodářského cyklu (zejména proto, že je v současné době závislá na řadě klíčových odběratelů, jako je americká vláda, s velmi nepravidelnými nákupními zvyklostmi), ale když se podíváme o krok zpět, technologická platforma, značka a dosah na zákazníky společnosti nemají v tomto odvětví obdoby
Zde je osvěžení toho, co považuji za klíčové býčí faktory pro společnost Palantir:
- Big data jsou masivní disciplínou, kterou lze využít téměř neomezeným způsobem. Palantir není softwarová společnost, která slouží pouze jednomu nebo omezenému souboru případů použití. Data a závěry, které lze z dat vyvodit, převládají téměř ve všem: to vysvětluje, proč je Palantir tak mocným nástrojem pro klienty z veřejného i soukromého sektoru.
- Růst ve velkém měřítku. Přestože se společnost Palantir nachází na úrovni ročních tržeb ~2 miliardy dolarů, dosahuje i nadále meziročního růstu tržeb ve výši středních 20 %. Málokterá společnost je schopna dosáhnout takového růstu v takovém měřítku a je to důkazem široké použitelnosti produktů společnosti Palantir a obrovské klientely, kterou přitahuje (zejména americká armáda). Před nedávným zpomalením vládních výdajů společnost Palantir předpovídala >30% meziroční růst do roku 2025 (což může být stále reálné, až se makroekonomické podmínky změní).
- Zvyšování dynamiky uvádění na trh. Společnost Palantir usiluje o růst v široké škále kanálů. Společnost v letošním roce zintenzivnila nábor prodejců, což je důkazem širokých tržních příležitostí a potřeby většího pokrytí území. Společnost Palantir také prohloubila vztahy s dodavateli integrovaných služeb (ISV), kteří mohou dále prodávat produkty společnosti Palantir bez její účasti a nabízet další pokrytí, které přímá prodejní síla společnosti Palantir nemůže zvládnout.
- Jednou nohou ve veřejném sektoru, druhou v soukromém. Společnost Palantir si udělala jméno díky tomu, že byla velkým dodavatelem pro federální vládu, ale její produkty jsou stejně atraktivní i pro podnikový segment, který je stále více posedlý hodnotou velkých dat. Většina softwarových společností začíná jako firma, která se primárně zabývá obchodem s podnikovými zákazníky a později snad získá certifikaci FedRAMP, aby mohla prodávat klientům z veřejného sektoru. Společnost Palantir postupovala opačně: nyní však její dynamika u společností z žebříčku Fortune 100 stále roste a přírůstky zákazníků mají stále působivý trend.
- Volné peněžní toky. Ačkoli společnost Palantir zatím není z hlediska GAAP zisková, nadále překonává interní očekávání v oblasti volného peněžního toku, což znamená, že se firma sama financuje (což je rozdíl oproti mnoha jiným rychle rostoucím softwarovým společnostem, které stále potřebují získávat kapitál na financování svých ztrát).
- Zároveň s posledním čtvrtletím společnost Palantir snížila svůj výhled. Ve třetím čtvrtletí očekává tržby ve výši 474-475 milionů dolarů, což představuje pokračující zpomalení meziročního růstu na 21 %. Rovněž očekává tržby ve výši 1,900-1,902 miliardy dolarů pro rok 22, což představuje 23% meziroční růst – oproti předchozímu očekávání, že společnost bude pokračovat v růstu tempem >30 % y/y minimálně do roku 2025.
Ačkoli se samozřejmě jedná o neuspokojivý obrat ve zprávách způsobený nejistotou ohledně tempa a načasování nákupů americké vlády, myslím si, že tento pesimismus se již dobře odráží v ceně akcií společnosti Palantir. Při současné ceně akcií těsně pod 8 USD se Palantir obchoduje s tržní kapitalizací 15,93 miliardy USD. Po odečtení 2,46 miliardy dolarů v hotovosti z poslední rozvahy společnosti Palantir je výsledná hodnota podniku 13,47 miliardy dolarů.
To znamená, že násobek ocenění společnosti Palantir činí 7,2 EV/výnosy za rok 22. A pokud se podíváme do roku 23, kdy konsensus Wall Street očekává tržby ve výši 2,37 miliardy dolarů (+25 % r/r; údaje z Yahoo Finance), násobek společnosti Palantir se sníží na pouhých 5,8x EV/tržby roku 23. Připomeňme, že v jednu chvíli se Palantir obchodoval na úrovni >20x tržeb. To je docela výhodný násobek pro rostoucí společnost s růstem v polovině 20. let a se zavedenou pro forma ziskovostí a FCF.
Závěr: po většinu svého působení na burze se akcie společnosti Palantir obchodovaly pouze na základě dynamiky. Nyní se můžeme spolehnout na fundamenty a hodnotu, které povedou k jejímu oživení. Násobek <6x tržeb za rok 23 je docela vhodnou příležitostí ke vstupu do této akcie. Ignorujte zde krátkodobý šum a nakupujte dlouhodobě.
Tržby společnosti Palantir vzrostly ve čtvrtletí meziročně o 26 % na 473,0 milionu USD, což jen mírně překonalo očekávání Wall Street ve výši 471,7 milionu USD (rovněž 26 % meziročně). Růst se zpomalil o pět bodů oproti 31 % r/r v 1. čtvrtletí.
Hlavním faktorem je zde výpadek vládních zakázek v USA, které společnost nyní zcela vyškrtla ze své prognózy na rok 22. Ryan Taylor, ředitel pro právní a obchodní záležitosti společnosti, se k výsledkům za 2. čtvrtletí vyjádřil následovně:
Ačkoli načasování velkých zakázek ve státní správě může být frustrující, základní požadavky a potřeby jsou trvalé. Stojí za zmínku, že náš revidovaný výhled nezahrnuje žádné nové významné zakázky americké vlády.
Zároveň jsme již dříve viděli příležitost, kterou toto prostředí představuje. Vzhledem k tomu, že organizace po celém světě čelí většímu tlaku a zažívají větší bolest, dojde ke zpomalení tempa výdajů a prodloužení prodejních cyklů, ale také k odhalení mezer v činnosti podniků. Mezery, které náš software dokáže vyřešit.
V krátkodobém horizontu to znamená nižší příjmy hned. V delším časovém horizontu to však urychlí naše podnikání. Globální finanční krize, útoky ISIS v Evropě, pandemie COVID, z každého otřesu jsme vyšli podstatně silnější díky tomu, že jsme investovali do našich zákazníků před výnosy a výsledky jsme dosahovali v řádu dnů, nikoli měsíců.“
Tržby ze zdrojů pro státní správu ve druhém čtvrtletí zpomalily svůj meziroční růst na 13 %, což představuje pokles oproti 16% meziročnímu růstu v prvním čtvrtletí a 26% meziročnímu růstu ve čtvrtém čtvrtletí.
