Růst výnosů amerických státních dluhopisů zvyšuje tlak na administrativu prezidenta Donalda Trumpa.

Ministr financí Scott Bessent uvedl, že ministerstvo je připraveno rozšířit odkupy dlouhodobých státních dluhopisů nad původně oznámenou úroveň a současně chce Bílý dům výrazněji zaměřit hospodářskou politiku na snižování rozpočtových deficitů.

Ministerstvo financí ve středu oznámilo, že nejméně zdvojnásobí objem odkupů dlouhodobějších státních dluhopisů. Jednotlivé operace mají dosahovat alespoň 4 miliard USD, podle Bessenta však mohou být ještě větší. Ministr zároveň zdůraznil, že vláda má k dispozici širší soubor nástrojů a podle dalšího vývoje může přijmout dodatečná opatření.

Bezprostředně po oznámení výnosy amerických dluhopisů klesly, efekt však nevydržel dlouho. Ve čtvrtek se opět vydaly vzhůru a výnos desetiletého státního dluhopisu se pohyboval kolem 4,71 %. Vývoj naznačuje, že investoři zatím pochybují, zda samotné odkupy dokážou dlouhodobě zmírnit tlak na dluhopisový trh.

Bessent chce změnit strukturu financování

Nový přístup dostal označení „Treasury twist“. Ministerstvo financí tradičně v rámci odkupů nakupovalo starší a méně likvidní dlouhodobé dluhopisy a nahrazovalo je novějšími emisemi podobné splatnosti. Bessentův plán počítá s jiným mechanismem.

Ministerstvo má odkupovat dlouhodobé státní dluhopisy a potřebné prostředky získávat zvýšenou emisí krátkodobých pokladničních poukázek. Prakticky by se tak část financování amerického dluhu přesunula z dlouhého na krátký konec výnosové křivky. Cílem je podpořit likviditu dlouhodobých emisí a zmírnit tlak na jejich výnosy.

Bessent zároveň tvrdí, že současná úroveň výnosů podle něj plně neodpovídá fundamentálnímu stavu americké ekonomiky. Část efektu opatření má proto spočívat také v signálu investorům, že ministerstvo financí je připraveno proti problémům na trhu aktivně zasáhnout.

Právě tento přístup ale mezi analytiky vyvolává pochybnosti. Odkupy mohou podle kritiků krátkodobě stabilizovat trh, neřeší však hlavní příčinu tlaku na dlouhodobé sazby – vysoké rozpočtové deficity a rychle rostoucí státní dluh.

Státní dluh překonal 40 bilionů dolarů

Debata přichází krátce poté, co americký státní dluh překročil 40 bilionů USD. Bessent proto současně oznámil, že Trumpova administrativa připravuje intenzivnější zaměření na fiskální konsolidaci.

Nová iniciativa by měla být představena na konci tohoto nebo začátkem příštího týdne. Bessent společně s šéfem Úřadu pro řízení a rozpočet Russem Voughtem mají hledat možnosti jak na příjmové, tak na výdajové straně rozpočtu.

Administrativa tak chce investorům ukázat, že intervence na dluhopisovém trhu nebude jedinou reakcí na růst výnosů. Podstatnější pro jejich dlouhodobý vývoj bude schopnost Washingtonu přesvědčit trhy, že dokáže dostat veřejné finance na udržitelnější trajektorii.

Bessent současně upozornil, že samotná hranice 40 bilionů USD podle něj nepředstavuje zásadní ekonomický zlom. Argumentuje tím, že Spojené státy mohou část problému řešit prostřednictvím hospodářského růstu. Deficit podle něj v kalendářním roce 2025 klesl na 5,7 % HDP.

Právě tento argument však část odborníků zpochybňuje. Vyšší hospodářský růst může zlepšit poměr dluhu k velikosti ekonomiky, ale bez kontroly výdajů a deficitů nemusí stačit k zastavení růstu celkového zadlužení.

Trh čeká na skutečnou fiskální konsolidaci

Vývoj výnosů ukazuje, že první reakce investorů na plán ministerstva financí byla pouze dočasná. Dlouhodobé sazby po počátečním poklesu opět rostly, což zvyšuje význam dalších kroků administrativy.

Kritici upozorňují také na přetrvávající inflační tlaky. Pokud vysoké vládní výdaje přispívají k tomu, že jádrová inflace zůstává nad 3 %, samotná změna struktury emisí státního dluhu základní problém neodstraní. Trh by proto mohl požadovat vyšší výnosy bez ohledu na rozsah odkupů.

Bessent čtvrteční návrat výnosů vzhůru zlehčil s tím, že pohyby během 24 hodin představují spíše krátkodobý tržní šum. Očekává, že kombinace fiskální konsolidace a opatření zaměřených na obnovení rovnováhy na méně likvidních částech trhu postupně přinese pokles sazeb.

Pro investory tak bude rozhodující především to, zda administrativa skutečně představí konkrétní plán na snížení deficitů. Rozšířené odkupy mohou přinést krátkodobou podporu trhu, bez přesvědčivého řešení rozpočtové nerovnováhy však nemusí stačit k trvalému obratu dlouhodobých výnosů.