Bankovní sektor zatížily obavy o ziskovost

Fond State Street SPDR S&P Bank ETF (KBE) , který sdružuje investiční banky a další úvěrové instituce, se od srpnového rekordu propadl o 12 procent na 63 dolarů. Na historickém maximu se jeho cena pohybovala těsně nad 71 dolary.

Za výprodejem stojí především nejistota ohledně budoucích výsledků bank. Zářijové zvýšení úrokových sazeb americkou centrální bankou zvedlo krátkodobé náklady financování, což vytváří tlak na ziskové marže. Banky si totiž obvykle půjčují na kratší dobu a poskytují úvěry s delší splatností.

K opatrnosti přispělo také vyjádření generálního ředitele Bank of America (BAC) Briana Moynihana. Ten uvedl, že příjmy z obchodování ve třetím čtvrtletí zřejmě zůstanou meziročně přibližně beze změny. Slabší mohou být podle něj rovněž výnosy z investičního bankovnictví.

Po poklesu se změnily také násobky zisku. Bankovní ETF se obchoduje za něco více než desetinásobek očekávaného zisku. U širšího indexu S&P 500 (^GSPC) dosahuje srovnatelný ukazatel více než devatenáctinásobku.

Výnosová křivka se zploštila

Vývoj bankovních titulů v posledních týdnech souvisí také se zplošťováním výnosové křivky amerických státních dluhopisů. Krátkodobé výnosy rostly rychleji než dlouhodobé, čímž se zmenšil rozdíl mezi cenou krátkodobého financování bank a výnosem z dlouhodobějších úvěrů.

Další směřování sazeb bude záviset mimo jiné na inflaci. Spoluzakladatel společnosti Talaria Capital Management Christopher Shaffer uvedl, že cenové tlaky by se v příštím roce mohly zmírnit, pokud odezní dopad vysokých cen ropy (CL=F) a surovina nepřekoná své dosavadní maximum.

Takový vývoj by omezil potřebu delší série zvyšování sazeb. Shaffer současně napsal, že americká centrální banka pod vedením Kevina Warshe nemusí zahajovat rozsáhlý cyklus dalšího utahování měnové politiky. Významnou roli proto sehrají příští inflační údaje a prosincová komunikace Fedu.

Nižší krátkodobé sazby, než s jakými nyní počítá trh, by mohly vést k opětovnému zvýšení sklonu výnosové křivky. Pro banky by to znamenalo větší rozpětí mezi náklady na získání peněz a výnosy z poskytovaných úvěrů. Zdrojový text uvádí, že tento scénář může nastat na začátku příštího roku, pokud inflační data zeslábnou nebo Fed zvolí méně jestřábí rétoriku.

Výsledky velkých bank prověří očekávání trhu

Krátkodobou pozornost trhu přitáhnou říjnové výsledky JPMorgan Chase (JPM) a Goldman Sachs (GS) . Výsledkovou sezonu má 13. října zahájit JPMorgan. Investoři budou sledovat zejména komentáře k obchodování, investičnímu bankovnictví a dalšímu vývoji čistých úrokových výnosů.

Očekávání už zohledňují možnost slabších čísel z obchodování a investičního bankovnictví. Obě banky mají v posledních letech stabilní bilanci vůči odhadům trhu: JPMorgan nepřinesl horší zisk, než se čekalo, od roku 2022 a Goldman Sachs od roku 2023.

Průzkum Deutsche Bank (DB) ukazuje, že zastoupení finančních akcií v portfoliích manažerů kleslo pod dlouhodobý medián. Současná úroveň se nachází poblíž pásem, na nichž pozice v minulosti obvykle dosahovaly dna, nepočítáme-li krizová období a výrazné tržní otřesy.

Dlouhodobější odhady vycházejí z pokračujícího hospodářského růstu, který by znamenal vyšší objem úvěrů, větší aktivitu na trzích a více firemních transakcí. Banky zároveň zavádějí umělou inteligenci s cílem snižovat provozní náklady. Analytici v souhrnu očekávají, že zisk na akcii společností zastoupených v bankovním ETF poroste do roku 2028 průměrným tempem 12 procent ročně.